贵金属

　　隔夜，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.29%报4078.30美元/盎司，COMEX白银期货涨1.08%报51.07美元/盎司。美联储公布的10月政策会议纪要显示，FOMC在降息立场上呈现严重分歧，多数官员支持年内维持利率不变，或因政府停摆所导致的宏观数据缺失以及通胀的潜在抬升，亦有部分官员支持较为宽松的利率基调，12月降息概率大幅回落至32%水平，金价收回部分涨幅。此前ADP就业报告显示10月美国私营部门就业新增人数延续放缓态势，本次数据受停摆影响大幅延期，但仍反映了美国就业市场持续性的降温态势，市场静待后续9月非农数据指引。若就业需求延续疲软态势，或显著抬升降息预期，利多金银走势，但11月非农就业报告料于下一次FOMC议息会议后公布，降息不确定性进一步加强。中长期而言，美国债务压力持续加剧，投资者对美元信心趋于转弱，黄金作为美元信用对冲的首选资产仍具备吸引力，叠加逢低央行购金持续介入，金价中枢或进一步抬高。伦敦金支撑位：4030美元/盎司；伦敦银支撑位：50美元/盎司。沪金2512合约关注区间：900-950元/克；沪银2602合约关注区间：11700-12300元/千克。

　　沪铜

　　隔夜沪铜主力合约震荡走势。基本面原料端，铜精矿供给仍偏紧，粗炼费运行于负值区间，铜成本支撑逻辑仍存。供给方面，冶炼厂受加工费弱势、成本走高等原因，利润环境不佳，加之原料供给偏紧张，冶炼产能或有受限，国内精铜供给总量仍处高位但增速放缓。需求方面，铜价偏高位运行，对下游采买积极性或有一定抑制，部分下游铜材加工企业有新增订单补充，但采买策略仍以刚需采购为主，现货市场成交情绪平淡。整体而言，沪铜基本面或处于供给增速有所放缓、需求暂稳的阶段，社会库存小幅下降。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.25，环比-0.0237，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

　　氧化铝

　　隔夜氧化铝主力合约震荡走弱，基本面原料端，国内部份矿区逐步复产，加之几内亚雨季完结，土矿供给偏紧雨季将有所缓解。供给方面，当前氧化铝在运行产能及开工仍处高位，现货价格则于低位运行，后续或将影响冶炼厂利润水平，部份高成本企业被动减产，国内供给偏多情况随着产量的控制而逐步缓解。需求方面，电解铝产能临近国内天花板，对氧化铝需求保持相对稳定状态。整体来看，氧化铝基本面或处于供给略有收敛，需求大致稳定的阶段，供给偏多现状或随着产量的控制而有所改善。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

　　沪铝

　　隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面供给方面，国内在运行产能临近行业上限，且开工率亦处于高位运行，在冶炼利润较好、高产高开工的背景下，国内电解铝供给量或将维持偏高量级。需求方面，一方面，铝材部分下游消费正处旺季向淡季过渡阶段，加之铝价高位在一定程度上对下游采买有所抑制，电解铝需求或将有所放缓。另一方面，外海电解铝供应扰动事件出现，令海外供给预期收紧，电解铝出口需求或将提振，故国内电解铝库存仅小幅增加。整体来看，电解铝基本面或处于供需暂稳的阶段，社会库存小幅积累。期权方面，购沽比为1.37，环比+0.0285，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

　　沪铅

　　供应端，原生铅方面国产铅精矿供应紧缺的局面依旧持续，进口矿市场报价稀少。部分冶炼厂为维持生产，不得不采购低银铅矿。原生铅后续供应预计增量有限，再生铅方面，本周再生铅企业生产意愿较强，当前利润水平下，预计再生铅产量仍有增加预期。安徽地区主要炼厂陆续复产并稳步提产，预计后续仍将上行。河南、江苏生产平稳，内蒙古因铅锭供应偏紧、订单充足，开工率显著提高。目前原料供应稳定且企业库存充裕，预计整体开工率有望重新增长。另外，废电瓶货源依旧处于偏紧状态，回收商手中的货源稀缺，门店普遍存在看涨惜售的浓厚情绪。需求端，进入11月后，汽车铅蓄电池需求走弱，部分厂家下调月度排产，制约了开工率回升幅度。不过，随着月初减产影响进一步消退，后续开工水平将继续稳步恢复。且有部分龙头电池企业订单状况良好，重点拓展储能业务，提升铅炭电芯产能，将进一步增加对铅的需求。铅锭沪伦比值维持高位，中国铅酸蓄电池出口受关税影响承压，会在一定程度上抑制需求增长。本周期库存继续累积，现货紧张的情况开始缓解。随着冶炼企业复产兑现以及内外价差扩大导致的进口增加，并且再生铅开工积极，预计铅库存仍有累积空间。综合来看，沪铅市场整体供应增长幅度受限，需求增长也面临一定阻力；且库存端预计将继续累积的情况下，继续维持震荡概率加大。

　　沪锌

　　宏观面，美联储会议纪要曝严重分歧：多人认为不适合12月降息，一些人担心股市无序下跌。11月非农就业报告将于12月16日发布，比原计划晚了一个多星期，并且是在美联储今年最后一次会议之后公布，预计年内降息概率下降。基本面，锌矿进口量有所上升，此前冶炼厂签订的长期协议矿陆续到港，同时炼厂为冬季生产进行的原料储备；但国内锌矿加工费下调，并且硫酸价格下跌，冶炼厂利润收缩明显，部分炼厂亏损；各地新增产能陆续释放，但精锌产量增长受限。海外锌供应紧张，沪伦比值大幅走低，出口窗口开启，预计后续将逐步转向净出口。需求端，“金九银十”的传统旺季效应平淡，地产板块构成拖累，而汽车、家电等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，氛围有所回暖，现货升水回升，国内库存小幅下降；LME锌去库放慢，现货升水高位。技术面，持仓减量价格下跌，多头氛围减弱，关注MA60支撑。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注2.23-2.26。

　　沪镍

　　宏观面，美联储会议纪要曝严重分歧：多人认为不适合12月降息，一些人担心股市无序下跌。11月非农就业报告将于12月16日发布，比原计划晚了一个多星期，并且是在美联储今年最后一次会议之后公布，预计年内降息概率下降。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应高位，但镍矿品味下降，国内镍矿库存低位去年同期。冶炼端，新投电镍项目缓慢投产，不过镍价低以及成本端压力，部分炼厂亏损减产，因此预计精炼镍产量增长受限。需求端，不锈钢厂旺季不旺特征，但成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量上升；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，市场按需采购为主，现货升水上涨；海外LME库存亦呈现增长。预计镍价震荡弱势运行。技术面，持仓减量价格回升，空头氛围减弱。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注MA5压力。

　　沪锡

　　宏观面，美联储会议纪要曝严重分歧：多人认为不适合12月降息，一些人担心股市无序下跌。11月非农就业报告将于12月16日发布，比原计划晚了一个多星期，并且是在美联储今年最后一次会议之后公布，预计年内降息概率下降。基本面，缅甸佤邦首批复采硐口进入产能爬坡期，四季度我国自缅甸锡矿进口量预计稳步增加，但增量仍有限；而非洲以及澳洲地区超预期下滑，非洲后续即将进入雨季，9月锡矿进口环比下降。印尼10月精炼锡出口大幅下降，缓解此前供应增长担忧。冶炼端，云南产区原料短缺依旧严峻，锡矿加工费维持低位；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平，精炼锡产量继续受限。需求端，现货成交整体成交较差，少部分下游及终端企业进行了部分刚需采买，国内库存小幅下降，现货升水回升至200元/吨；LME库存小幅增加，现货升水持稳。锡价29万关口存在支撑。技术面，持仓回升价格止跌，多空分歧增加。观点参考：预计沪锡高位调整，关注29-29.6。

　　工业硅

　　工业硅方面，从基本面来看，供应端，西南地区逐渐步入枯水期，电价预计大幅上涨。据了解，云南、四川等地部分工业硅企业已开始计划减产，供应端在下周将呈现收缩态势。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、 多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅行业开工率维持在相对稳定的水平，对工业硅需求以刚需采购为主，市场有机硅出现涨价消息，后续观望有机硅产量能否继续上行，有望对工业硅形成增量。多晶硅环节，多晶硅作为工业硅的核心需求领域，虽存在减产压力，但随着行业自律的推进，需求呈现趋稳态势。目前，多晶硅企业库存处于相对合理水平，部分企业为满足生产需求，仍维持一定的工业硅采购量。不过，受光伏组件价格持续下跌影响，多晶硅企业盈利空间受到压缩，对工业硅价格的接受程度有所降低。铝合金方面，铝合金行业方面，受汽车轻量化趋势影响，再生铝锭需求有所增长，但传统建筑用铝需求疲软，整体对工业硅的拉动作用有限。

　　碳酸锂

　　碳酸锂主力合约偏强运行，截止收盘+4.97%。持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比上日走弱。基本面上，碳酸锂现货持续走强拉动锂矿价格上行，海外矿商借势出货意愿较强，冶炼厂接货亦较积极，矿石成交市场较积极。供给方面，国内锂盐厂保持相对较高开工情况，产能释放充分；加之智利方面出口量的显著走高，预计到港后国内进口亦将出现增量，故国内供应量级将明显增长。需求方面，动力端与储能端双双发力，在需求预期较好的背景下拉动下游订单及排产增长，部份下游电池材料因供应缺口，快速涨价。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增的局面，由于需求增速及预期较好，带动产业库存持续下降。期权方面，持仓量沽购比值为94.36%，环比-2.9803%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱略收敛。观点总结，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

　　多晶硅

　　多晶硅方面，从供应端看，随着西南地区逐渐步入枯水期，电力供应紧张且成本大幅上升。四川、云南等地的多晶硅生产企业面临较大成本压力，部分企业已计划降低开工率。新疆、内蒙古等西北地区凭借丰富的煤炭资源，电力成本相对稳定，多晶硅产能运行平稳。需求端，下游电池片和组件市场需求疲软，硅片企业库存压力增大，不得不通过减产来缓解供需矛盾。终端市场需求放缓，加上光伏产品价格持续下跌，导致企业利润空间压缩，生产积极性受挫。

　　铸造铝合金

　　隔夜铸铝主力合约震荡走势。基本面原料端，国内废铝供给紧张格局延续，对铸铝成本支撑逻辑仍强。供给方面，受原料供应紧张影响，铸铝企业产量有所受限，国内供给量或将有所收敛。需求方面，高价对下游采买积极性有一定抑制，下游采购偏向谨慎观望。目前应用端消费情况由于汽摩行业的增长仍具韧性，但后续随着旺季向淡季的过渡或将有所减缓。整体来看，铸造铝合金基本面或将处于供给收敛、需求略减的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。