贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价大幅上涨，COMEX黄金期货收涨1.59%报4256.4美元/盎司，COMEX白银期货收涨6.06%报57.085美元/盎司，刷新历史新高。近期公布的经济数据指向经济有韧性而降息会继续，叠加多位联储官员发声支持12月降息，市场预期再度转鸽，风险偏好回升利好金银。白银方面，目前现货紧张，沪银Back结构加深，进一步推动了银价的上涨。且中长期来说，宏观上包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健，短期调整不改长期趋势，且下方空间相对有限。Comex黄金运行区间【4150，4350】美元/盎司,沪金运行区间【940，990】元/克。Comex白银运行区间【54，60】美元/盎司，沪银运行区间【12600，13000】元/千克。

　　投资策略：

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　上一交易日LME铜收于11175.5美元/吨，涨2.25%。上海升水110，广东升水120。宏观方面，11月国内制造业PMI环比回升至49.2。基本面上，自由港公布报告，明年铜矿产量预计和今年大致持平，与市场预期相差不大。冶炼环节，CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价以及防止恶性竞争等共识。进出口方面，11月到港环比或小幅下降，同时前期出口打开，国内可能继续有出口安排。消费端，近期下游反馈铜价回落后，消费表现有所改善，但幅度和持续性有待观察，对价格有一定敏感性，国内平衡暂未明显去库。展望后市，近期宏观降息预期持续提升，基本面CSPT共识消息强化未来精铜转紧预期，短期宏微观有一定合力，铜价短期或保持偏强运行。

　　投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME昨日收于2865，较上一交易日涨33.5或1.18%，沪铝夜盘跟随伦铝伦铜高开高走至2.18w附近。基本面来看，实际需求预期12月仍在改善，元旦前预计仍能维持小去库；现货方面，周末月底变现回笼资金需求占据多数，华南现货贴水走阔；铝棒加工费走强。成本端支撑减弱，其中国内产地和港口煤价延续下跌、氧化铝和炭块价格持稳；海外欧洲天然气价低位续跌、电价小幅反弹。综合来看，基本面对铝价支撑尚存且宏观情绪略有修复，修复铜铝比驱动下预计短期铝价延续偏强震荡。

　　投资策略：前期保值性多头继续持有，买保仍可考虑2.1w择机参与，2.15w以上压力较大不太建议参与；关注海外铝厂减产，关注明年Q2后的borrow机会。

　　风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

铅

　　上周五伦铅涨幅持平收至1981美元/吨，沪铅上涨0.26%至17080元/吨。现货市场因铅价下跌持货商大幅惜售。短期来看，铅价急跌超预期，供需基本面变化并无想象中悲观，供应层面有江西原生炼厂开启年度大检修，安徽再生铅厂因换证检修，需求层面有下游铅蓄电池企业逢低补库。当前铅市场累库兑现较慢，国内铅价在万七关口有较好的支撑，预计短期以低位修复为主，沪铅主要运行区间【17000，17500】元/吨，伦铅运行区间【1960,2050】美元/吨。

　　投资策略：铅价低位修复，下游可适当补库。

　　风险提示：消费回落及进口铅冲击。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　上周五伦锌震荡运行，夜间跟随周边金属重心有所上移，最终收报3051美元，涨幅0.96%。现货市场，上海市场对11月升水150-170元，广东市场对11月平水-贴水25。高频数据线显示周度消费边际走弱，基建采购基本告一段落；但是，出口+冶炼减产令国内保持小幅去库，库存压力减轻。品种上看，目前处于供应存在削减的可能性；但是近期宏观上氛围较为胶着，市场对12月降息的预期有所削弱，预计伦锌荡，预计核心运行区间3000-3100美元，此前获利多头可继续持有。

　　投资策略：可考虑低位少量采购。

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日LME镍收于14820美元/吨，跌0.1%；沪镍主力收于117010元/吨，跌0.1%。12月印尼镍矿价格大概率持稳。镍铁和不锈钢价格短期有企稳迹象，淡季行情下底部或有得到一定确认，同时矿端持稳预期下，一级镍价格压力短期有一定减轻，盘面价格中枢暂稳余117000附近。短期关注印尼项目复产情况。短期沪镍主力核心区间【11.5，12.0】万元/吨。

　　投资策略：区间操作。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　LME昨日收于39300，较上一交易日涨3.63%，沪锡主力夜盘收于305980元/吨，涨1.49%。上涨主要受非洲锡矿端供应扰动加剧，市场对原料供应收缩的预期持续发酵。基本面上，缅甸锡矿复产缓慢，环比增量有限；印尼截至目前，JFX与ICDX成交量为6405吨。国内方面，锡矿供应依然紧张，冶炼厂产量预计平稳。需求端持续低迷，消费电子需求不振，高价进一步抑制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主。展望后市，非洲扰动，叠加矿端原料紧张格局未改，而高价位下企业采购意愿偏低，国内社会库存小幅累库，锡价预计延续高位震荡运行。

　　投资策略：新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力收涨0.66%至56425元/吨，持仓14.47万手，日增仓3173手。 11月底多晶硅仓单面临集中注销，生产日期超90日的多晶硅仓单需注销。截至11月29日仓单量1330手，2512月合约持仓3392手，该月存在虚实比偏高的风险，需观察进入12月后仓单量和持仓的变化。政策预期对硅料价格强支撑，基本面走弱， 仓单量不足或成短期市场炒作点，预计短期价格维持高位运行，主力2601合约周度价格区间【54000,59000】元/吨。

　　投资策略：观望

　　风险提示：政策不及预期，价格大幅波动

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂新主力合约2605合约收涨-0.62%至96420元/吨，日增仓19116手。 多家机构公布12月下游需求调研结果，电池排产预计环比1-2%回落，主要由于动力需求排产下修，磷酸铁锂正极受益于储能电芯需求，其排产回落幅度仅0-1%，低于三元材料排产降幅。需求小幅下修，枧下窝存在复产预期，12月库存预期维持去库，但去库幅度或收窄至五千吨左右。展望后市，基本面对碳酸锂价格支撑较强，行业库存天数仅26天，预计碳酸锂价格维持高位震荡，但区间小幅回落，周度主力价格区间【91000，97000】元/吨

　　投资策略：上游择机套保

　　风险提示：枧下窝复产节点、需求超预期