贵金属：美国11月ISM制造业PMI不及预期，联储官员表态偏鸽，12月降息为大概率事件，利多金银，俄乌谈判未有实质性进展，金银短期震荡偏强运行。中期看，美联储延续降息进程，美参议院通过“大而美”法案，美国债务上限继续提高，财政赤字率或继续抬升，对金价构成利好，白银后续或面临高额关税，利多银价。长期看，全球贸易和通胀环境存在不确定性，全球央行购金白银长期供需缺口的形势下，贵金属价格中枢仍有上行空间。

　　铜：宏观方面，美联储12月降息预期大幅转向，宏观乐观预期提振市场情绪。产业来看，亚洲铜业周中Codelco提出向中国部分买家提出2026年度长单阴极铜335-350美元/吨的升水合同，大幅超过2025年度。尽管预期难有企业接受如此高涨幅的合同，但表明明年美国虹吸电铜行为持续将成为常规现象，非美地区供应偏紧逻辑不改。上周五夜盘铜价急拉破新高一方面受到Comex事件影响带动资金拉升，另一方面表明市场看涨情绪依旧浓厚，全球显性库存可用天数的低位放大了消息面带来的价格弹性。综合来看，铜价震荡偏强运行，投资者做好仓位管理，警惕回调风险。

　　氧化铝：期货端，12月2日，氧化铝2601高开微跌，报收于2670（-7）元/吨，较前一交易日跌0.26%，成交量17.8万手（-64249手），持仓量35.9万手（-1212）。现货端，12月2日，部分地区氧化铝现货价格下降，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为2765元/吨、2850元/吨、2835元/吨、2890元/吨、2905元/吨、3100元/吨，山东、新疆均价均下降5元/吨，其余地区均较前一日持平。观点逻辑：当日部分地区氧化铝现货价格微降，行业平均亏损略加深；上周运行产能小幅提升，进口窗口再度打开，供应保持过剩；需求端电解铝运行产能相对平稳；氧化铝累库持续，库存高位，当日仓单库存持平；基本面较差，期价偏弱运行，关注亏损产能变动情况，但若无实质性减产，期价缺乏上行驱动，而继续深跌可能性亦较低。

　　碳酸锂：中长期预期向好，产业链延续去库，近期震荡偏强。供给方面，投产项目基本爬坡完成，电池大厂复产在即，周内厂家供应小幅回升，周内全产业链去库，去库幅度有所减缓。需求方面，正极材料12月排产预计增速放缓，新能源汽车12月底需求前置预计逐步释放结束，基本面短期去库幅度减缓，中长期预期向好不变，近期震荡偏强。

　　工业硅：昨日工业硅大幅下跌，SI2601合约收于8975元/吨，跌幅2.18%。现货方面，华东通氧553#硅价格在9500-9600元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9700-9900元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8800-9000元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂开炉数回升至高位，近期开炉数持稳，西南地区硅厂后续仍会继续停产，工业硅产量逐步下降。需求方面，11月随着头部多晶硅厂减产，多晶硅产量环比将有所下滑；有机硅前期检修企业复产，开工率有所增加。进入12月以后，关注有机硅厂减产情况；汽车领域订单饱满，再生铝合金龙头企业开工率环比提升，但行业整体开工率仍受限于原料供应不足。整体来看，11月以后工业硅呈现供需双弱的格局，若有机硅减产落地，那么工业硅将难以去库。目前工业硅基本面并无改善，12月有机硅减产后需求将进一步走弱，因此基本面持续疲弱。昨日新能源板块整体下跌，硅价大幅下行，关注盘面下跌后，下游企业接货意愿。

　　多晶硅：昨日多晶硅高位回落，PS2601合约收于56315元/吨，跌幅2.7%。现货方面，多晶硅N型复投料价格在49700-55000元/吨，较前一日持平；多晶硅N型致密料价格在49000-53000元/吨，较前一日持平；N型混包料价格在49000-52000元/吨，较前一日持平。基本面来看，11月进入枯水期以后，多晶硅头部大厂开始减产，预计多晶硅产量将下降至12万吨以下。需求方面，受下游排产减弱影响，11月硅片企业陆续减产，硅片排产环比有所下降，12月硅片排产将进一步减少。整体来看，11-12月多晶硅头部大厂将逐步减产，硅片排产同样下滑，整体呈现供需双弱的格局。目前多晶硅基本面明显走弱，硅片至组件光伏产业链各环节价格持续下跌，预计12月硅片排产将大幅减少。在平台公司成立及收储的主线下，头部企业挺价心态较为坚决，多晶硅现货价格未有明显松动，因此盘面价格存在底部支撑。昨日交易所对ps2601合约限仓后，多头情绪降温，盘面价格明显回落，关注后续仓单生成情况。

　　锌：宏观方面，美联储12月降息预期大幅转向，宏观乐观预期提振市场情绪。产业来看，国产锌矿加工费见顶回落，冶炼利润从前期高点被持续压缩，海外LME锌库存维持低位致使现货升水维持高Back结构，外强内弱格局不变，关注国内贸易商和冶炼厂的出口物流情况，预计锌价跟随宏观波动，震荡运行。

　　铝：期货端，12月2日，沪铝2601高开微涨，报收于21910（+45）元/吨，较前一交易日涨0.21%，铝加权成交量32.1万手（-11.3万手），持仓量63.4万手（+15027）。 现货端，12月1日，佛山均价21610（-30）元/吨，成交偏弱；华东均价21710（-20）元/吨，成交一般；中原均价21580（-20）元/吨，刚需采购。铝棒加工费盘整，成交平淡。库存：上海有色数据，12月1日铝锭社库59.6万吨，较11月27日持平；铝棒库存12.8万吨，较11月27日降0.3万吨；总库存72.4万吨，降0.3万吨。观点逻辑：电解铝运行产能高位持稳，平均利润丰厚；工业型材和线缆订单提振，当周整体开工率有所提升；当日铝锭库存持平，处于近年同期中等水平；美联储12月降息预期提升，市场一定程度交易该预期，加之海外供给扰动，或短期支撑铝价，而传统淡季到来，亦限制其上升空间。

　　镍：美联储降息概率加大，基本面维持偏差，近期震荡。宏观方面，12月美联储降息概率加大， 关注近期美国经济数据。供应方面，镍矿扰动仍存，镍生产基本企稳，需求方面，不锈钢节后需求表现偏弱，三元材料11月排产企稳，四季度新能源汽车补贴退坡冲量临近尾声，不锈钢维持刚需采购心态，宏观氛围有转暖预期，镍价下方支撑较强，近期震荡。