贵金属

　　金银涨跌互现，关注美国ADP数据

　　周二国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.84%报4238.70美元/盎司，COMEX白银期货涨1.2%报59.15美元/盎司。特朗普暗示美联储主席人选为哈塞特、叠加日债拍卖企稳，全球市场暂获喘息，贵金属市场涨跌互现。特朗普称明年初将宣布美联储主席人选，强烈暗示哈塞特。新美联储通讯社飙升，哈塞特当选美联储主席已“内部确定”。近期数据显示美国经济增速逐渐放缓，加上美联储决策者释放出鸽派信号，提振了市场对美联储下周会议降息25个基点的预期。世界黄金协会的数据显示，各国央行10月份购入黄金53吨，环比增长36%，创下2025年以来的最大单月净需求。白银的现货供应链显紧张迹象： COMEX12月白银交割申请量升高；且上海期货交易所库存降至近十年最低；10月中国向伦敦异常出口约660吨白银，以应对伦敦金银市场协会（LBMA）激增的提取需求。

　　贵金属市场目前一方面在消化美联储12月降息预期的上升，另一方面，COMEX白银面临的交割风险也还是非常重要的影响因素，密切关注纽约交割情况的变化，短期COMEX白银在60美元/盎司关口的压力。外盘铂钯在欧美交易所时段略有上涨，预计今日国内铂钯将呈震荡偏强走势。目前关注今晚将公布的11月美国ADP就业数据以及周五将公布的9月PCE指数。

铜

　　风险偏好降温，铜价回落

　　周二沪铜主力高位回落，伦铜止步11300美金后进入调整，国内近月C结构收窄，周二电解铜现货市场成交改善，下游逢低积极补库，内贸铜升至升水120元/吨，昨日LME库存升至16.2万吨，COMEX库存进一步累至43.2万吨。宏观方面：特朗普表示计划将在2026年初公布下一任美联储主席人选，Polymarket数据显示当前热门人选为凯文·哈赛特，后者表示一旦当选将立刻采取行动，但无论是谁都需要参议院确认，如果提名的不是沃勒或鲍曼这样的现任理事，那么该人选很有可能将获得14年的理事任期。世界经合组织预测，发达经济体将在2026年底结束当前的降息周期，美联储明年只会降息两次，随后在整个2027年维持3.25~3.5%之间，美联储需要在关税带来的潜在通胀压力和走弱的就业市场之间保持平衡。产业方面：艾芬豪矿业表示近期正式启动其宣称的非洲规模最大、最环保的铜矿冶炼厂，预计年底前实现首批铜精矿投料，正式启动含量99.7%的粗铜和阳极板生产。淡水河谷与嘉能可昨日宣布，正在考虑组建一家合资企业，共同开发位于加拿大萨德伯里盆地、价值16-20亿美元的铜矿项目。

　　世界经合组织预测发达经济体将在2026年底结束当前的降息周期，美联储明年只会降息两次，美元汇率止跌及海外风险偏好降温令铜价承压，但供应端的持续紧缺令其回调空间或较为有限；基本面来看，海外中断矿山复产缓慢，非美地区精铜货源偏紧，国内库存低位下探，预计铜价短期将延续高位震荡，关注伦铜下方11000美金的支撑。

铝

　　宏观清淡，铝价高位震荡

　　周二沪铝主力收21910元/吨，涨0.6%。LME收2863美元/吨，跌0.85%。现货SMM均价21710元/吨，跌20元/吨，贴水50元/吨。南储现货均价21610元/吨，跌30元/吨，贴水145元/吨。据SMM，12月1日，电解铝锭库存59.6万吨，持平；国内主流消费地铝棒库存12.8万吨，环比减少0.3万吨。宏观消息：经合组织发布最新经济展望报告，今明两年，预计全球经济增速分别为3.2%和2.9%，与今年9月预测一致；美国经济预计将分别增长2%和1.7%，欧元区经济将增长1.3%和1.2%。欧元区11月CPI初值同比上涨2.2%，市场预期为持平于2.1%。核心CPI持平于2.4%，但服务业通胀高达3.5%，强化市场对欧洲央行年内不会再次降息的预期。

　　宏观消息清淡，美联储降息预期稳固在87%，继续市场关注今日美国ADP就业数据对美联储降息路径进一步指引。基本面电解铝开工产能稳定，铝水比例有所回落，铸锭量稍有提升，消费端韧性较足，新能源车、电力板块及储能、AI算力的新消费形成托力，市场淡季不淡。沪铝持仓继续回升，铝价偏好震荡。

氧化铝

　　基本面偏空，氧化铝弱势

　　周二氧化铝期货主力合约收2670元/吨，跌0.45%。现货氧化铝全国均价2855元/吨，持平，升水244元/吨。澳洲氧化铝F0B价格313.5美元/吨，平，理论进口窗口开启。上期所仓单库存25.4万吨，持平，厂库0吨，持平。

　　氧化铝基本面依旧偏空，国内供应充裕加上进口持续流入，库存高位，过剩预期压制，预计氧化铝仍保持弱势。昨日有山西氧化铝厂宣布检修，或给一定支撑，不过止跌还需关注更多减产产能。

铸造铝

　　消费韧性成本支撑，铸造铝偏强震荡

　　周二铸造铝合期货主力合约收21095元/吨，涨0.26%。SMM现货ADC12价格为21500元/吨，涨150元/吨。江西保太现货ADC12价格20900元/吨，涨200元/吨。上海型材铝精废价差2111元/吨，涨11元/吨，佛山型材铝精废价差1699元/吨，跌42元/吨。交易所库存6.4万吨，增加1332吨。

　　部分终端年终赶工及政策驱动，尽管近两日价格大幅上行，但消费依旧偏好。成本端，原铝重新大幅上行，原料废铝紧紧跟随上行，成本支撑牢固。预计铸造铝偏强运行。

锌

　　供应收紧强化支撑，锌价震荡偏强

　　周二沪锌主力2601期价日内窄幅震荡，夜间窄幅震荡，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22795~22900元/吨，对2601合约升水140元/吨。锌价显著走高，下游采买减少，部分贸易商持续收货，交投较热情，现货升水对均价上浮。外媒11月26日消息，阿国家矿业集团（SONAREM）召开协调会，强调贝贾亚锌铅矿项目必须按计划启动生产，计划年产17万吨锌精矿和3万吨铅精矿。

　　整体来看，特朗普暗示美联储主席人选为哈塞特、叠加日债拍卖企稳，市场情绪改善。进口矿维持亏损，且北方矿山季节性检修，原料收紧，加工费下行，倒逼炼厂减停产增多，12月精炼锌供应预计减少2.43万吨，进一步缓解供应端压力，锌价下方支撑强化。但消费淡季，锌价走高抑制下游采买，锌价上方空间难以有效开启。短期预计区间内震荡偏强，等待宏观数据及国内重要会议指引。

铅

　　铅价企稳反弹，关注铅锭进口情况

　　周二沪铅主力2601合约日内窄幅震荡，夜间横盘运行，伦铅震荡。现货市场：上海市场铅锭货源不多，部分持货商已无可售现货，遂暂停报价。而电解铅厂提货源相对充裕，持货商多积极报价出货，部分报价贴水扩大20-30元/吨（对沪铅2601合约），对SMM1#铅均价则保持在升水0-50元/吨出厂，另再生铅企业出货相对增多，加之部分进口铅到港报价出货，下游企业采购选择较多，对于厂提货源青睐度下降，成交转淡。

　　整体来看，原生铅及再生铅炼厂减复产并存，总量上边际减少，供用区域性紧张的情况仍然存在，叠加12月电动自行车新国标正式落地，有望持续提振铅消费。基本面支撑边际增强，支撑铅价重心上移。但当前铅锭进口窗口持续开启，且海外库存维持高水平，过剩压力转移预期较强，将抑制铅价反弹空间。

锡

　　锡价易涨难跌，等待宏微观共振

　　周二沪锡主力2601合约期价日内窄幅震荡，夜间震荡，伦锡横盘运行。现货市场：听闻小牌对1月升水200-升水400元/吨左右，云字头对1月升水400-升水600元/吨附近，云锡对1月升水600-升水800元/吨左右不变。

　　整体来看，特朗普积极暗示哈塞特为下任美联储主席，美元小幅收跌，且日债拍卖企稳，修复市场情绪，锡价震荡运行。当前刚果金武装冲突尚未对锡矿生产构成实质性冲击，但运输成本上升，加剧市场对脆弱供应端的担忧。短期宏观中性偏好，且供应端支撑强化，预计锡价仍易涨难跌。

工业硅

　　市场情绪回落，工业硅弱震荡

　　周二工业硅弱震荡，华东通氧553#现货对2601合约升水575元/吨，交割套利空间负值有所走扩，12月2日广期所仓单库升至6784手，较上一交易日增加188手，主要仓单到期后需要重新清零入库，近期仓单库存高位回落主因西南进入枯水期后产量逐步下降，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9550和9350元/吨，#421硅华东平均价为9800元/吨，上周社会库小幅升至55万吨，近期盘面价格冲高回落拖累现货市场重心有所下移。

　　供应来看，新疆地区开工率维持85%，西南地区枯水期开工率继续下滑至3成左右，内蒙和甘肃产量重心下移，供应端保持收敛；从需求侧来看，多晶硅头部企业挺价撑市意图明显，11月产量降至11万吨；硅片受到电池厂海外订单需求回落影响，部分企业降价倾销急于年底回笼资金；电池片市场需求随开工率上升略有好转，海外订单稳定交付中；组件端，由于年底装机需求趋于平淡，招投标价格上升令终端消费略显低迷，组件企业库存小幅增加，目前市场博弈行业周期性的供需结构改变。上周工业硅社会库存升至55万吨，近期工业品市场情绪有所回落，预计期价短期将维持弱震荡。