贵金属
暂且观望，等待做多机会
上一交易日，黄金主力合约收盘价956.7，涨幅-0.18%，夜盘收盘价955.66；白银主力合约收盘价13,582，涨幅1.18%，夜盘收盘价13608。
美国11月ADP就业人数减3.2万人，预期增1万人，前值从增4.2万人修正为增4.7万人。
当前全球贸易金融环境错综复杂，“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值。各国央行的购金行为对黄金走势也形成了支撑。美国劳动力市场进一步放缓，美联储有望持续降息，也利好贵金属。因此，贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会。
小结：暂且观望，等待做多机会。
碳酸锂
关注消费持续性
上个交易日主力合约跌2.82%至93660元/吨，矿端再度传出年内复产消息，年内紧缺预期有所缓和，从供应端来看，碳酸锂产量仍处于高位，显示出锂资源端弹性较大，在碳酸锂价格持续高位震荡的行情下供应端利润充足，生产积极性较高；消费端来看，储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，在供需双旺格局下，碳酸锂社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位，关注消费持续性以及矿端复产进度。
铜
偏强运行
上一交易日，沪铜主力合约收于90760元/吨，涨幅2.01%。宏观方面，美国11月ISM制造业PMI低于预期和前值，ADP就业人数呈负增长，继续跟踪核心PCE物价指数等重要数据，或指引下周美联储的利率走势。基本面，铜矿供应增长乏力，难以匹配冶炼产能扩张，致使铜精矿加工费持续处于深度负值区间，削弱冶炼企业生产意愿，年底增产动力不足。据悉，10月智利铜产量继续下降；CSPT小组有意在明年削减铜产量。需求端，高铜价及废铜替代效应抑制精铜制杆消费，铜板带、铜管及铜棒的传统旺季表现弱于往年，年内改善空间有限，尽管铜箔终端需求旺盛，但产能利用率已达高位，继续提升空间有限。上周，电解铜社会库存下降2.1万吨。在全球流动性预期趋于宽松及原料供应紧张的背景下，铜价具备较强支撑，但实际消费疲软会阶段性牵制铜价的上行空间。美国市场的虹吸效应加剧非美市场的货源紧张，促使铜价偏强运行，注意刷新高后的回调风险。
观点：偏强运行。
铝
阶段性调整
上一交易日，沪铝主力合约收于22010元/吨，涨幅0.53%；氧化铝主力合约收于2632元/吨，跌幅0.53%。国产矿供应维持紧张，但几内亚雨季结束推动进口矿到港量增加，原料端整体承压。氧化铝运行产能居高不下，企业利润持续受挤压，目前仍未出现大规模减产，市场维持供应过剩格局。随着氧化铝价格重心下移，电解铝冶炼利润愈发可观，但受产能天花板限制，提产空间有限，加之进口铝预期减少，供应整体趋稳。需求端已步入传统淡季，高铝价抑制下游采购意愿，加工企业开工率普遍下滑，传统消费偏弱，仅新兴领域提供一定边际支撑。因铝水比例较高，电解铝社会库存处于低位，随着消费旺季结束，铝水铸锭量将会上升。全球显性库存已出现累增迹象。上周，电解铝社会库存下降2.5万吨，铝棒库存下降6500吨。供需过剩持续压制氧化铝价格，使其承压运行于成本线附近，密切关注实质性减产动向。短期受消费转弱影响电解铝价格处于调整状态，但在流动性宽松与供应刚性约束下，中长期的铝价仍然具有韧性。
观点：阶段性调整。
锌
区间震荡
上一交易日，沪锌主力合约收于22850元/吨，涨幅0.48%。锌精矿供应持续偏紧，进口及国产矿加工费同步下行，持续挤压冶炼利润，制约精炼锌产量释放。受沪伦比值偏低影响，精炼锌出口窗口阶段性开启。需求端进入传统淡季，部分消费领域已出现疲软，但年底的刚性需求仍存在一定支撑。国内精炼锌社会库存预计小幅去化，海外库存处于偏低水平，海外市场的结构性风险未解除。上周，精炼锌社会库存下降4600吨。在多空因素交织下，锌价缺乏单边驱动力，大概率延续区间震荡格局。
观点：区间震荡。
铅
弱势运行
上一交易日，沪铅主力合约收于17135元/吨，跌幅0.29%。国内铅精矿供应紧张局面略有缓和，部分再生铅冶炼企业开工率提升，供应量预期增加。蓄电池市场处于淡季，终端企业采购积极性不高，以刚需补库为主。电解铅的社会库存去化进程可能中断，若出现累增迹象，则进一步削弱铅价支撑。上周，电解铅社会库存下降2000吨。在宏观抑制和基本面转弱的双重影响下，铅价反弹动力不足，或以弱势震荡为主。
观点：弱势运行。
锡
关注锡矿复产进度
上一个交易日主力合约涨3.82%至321170元/吨，矿端方面仍旧偏紧，佤邦复产进度推进缓慢，预计大量产出时间延后，目前国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平，进口方面印尼严打非法矿山，或影响后续产出及出口，供应方面总体偏紧；需求端，锡下游消费市场呈现出“传统领域承压，新兴动现”的复杂图景。整体需求虽未出现强劲反弹，但在人工智能和新能源等领域的结构性支撑下，仍展现出一定韧性。供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步去化，预计锡价或震荡偏强运行。
镍
观望为主
上一交易日主力合约跌0.02%至117590元/吨，基本面来看，镍矿价格趋稳，印尼方面打击非法矿山，叠加菲律宾进入雨季，后续镍矿生产开采活动或受影响，矿价下方有支撑，另外不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费淡季，且受制于终端地产消费仍旧疲软，叠加镍铁成交依旧冷清，钢厂压价心理较强，现实消费仍旧难言乐观， 上方压力较大，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳，但仍处于相对高位，总体看一级镍仍旧处于过剩格局，预计镍价或震荡运行。
