贵金属
【行情资讯】
沪金涨0.09 %，报958.46 元/克，沪银跌1.91 %，报13366.00 元/千克；COMEX金报4237.90 美元/盎司，COMEX银报57.53 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.11%，美元指数报99.07 ；
美国经济数据分化，宽松货币政策预期对于贵金属价格的驱动已出现明显的边际弱化，贵金属需要注意短期剧烈的价格回调风险。
美联储12月份议息会议前的最后一份就业报告表现偏弱，美国11月ADP就业人口数下降3.2万人，低于预期的新增1万人和前值的新增4.7万人。数据理论上应增大市场对于联储后续宽货币的预期，驱动金银价格走强。但在偏弱的ADP就业数据公布后盘面反应较小。随后公布的美国11月ISM非制造业PMI为52.6，高于预期的52.1和前值的52.4，具备一定韧性。而在昨夜公布的当周初请失业金数据好于预期，美国至11月29日当周初请失业金人数为19.1万人，大幅低于预期的22万人以及前值的21.8万人，数据公布后银价走弱。
【策略观点】
面对本周ADP就业数据的利多因素金银价格未延续强势表现，哈塞特的“任命暗示”也令短期宽货币的驱动因素出尽，当前金银策略上建议逐步了解在手多单，转入观望状态。沪金主力合约参考运行区间935-968元/克，沪银主力合约参考运行区间12639-14200元/千克。
铜
【行情资讯】
美元指数反弹，铜价震荡，昨日伦铜3M合约微跌0.13%至11434美元/吨，沪铜主力合约收至90960元/吨。LME铜库存增加675至162825吨，注销仓单继续增加，Cash/3M升水维持偏强。国内电解铜社会库存较周一微降（SMM口径），保税区库存小幅增加，上期所日度仓单增加0.3至3.2万吨，上海地区现货升水期货抬升至170元/吨，市场货源偏紧基差报价抬升，成交情绪转弱。广东地区库存增加，现货升水期货下滑至75元/吨，下游观望情绪浓厚。国内铜现货进口亏损1600元/吨左右。精废价差5140元/吨，废铜替代优势提高。
【策略观点】
地缘层面仍有一定逆风因素，不过市场关注点更多转向美联储议息会议，降息概率提高使得情绪面偏暖。产业上看铜原料供应预期有所收紧，铜精矿TC年度长单基准价格下调的预期下，冶炼减产预期推动铜价走势较强，短期供应则有边际增加预期，在下游开工率仍有支撑和再生铜受政策影响开工偏弱的情况下，铜价有望维持偏强运行。今日沪铜主力运行区间参考：90000-91500元/吨；伦铜3M运行区间参考：11250-11600美元/吨。
镍
【行情资讯】
周四镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报117960元/吨，较前日下跌0.09%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报4900元/吨，较前日上涨50元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.02美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格跌幅趋缓，国内高镍生铁出厂价报881.5元/镍点，均价较前日下跌0.5元/镍点。
【策略观点】
目前镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行。后市应重点关注镍铁及矿价走势。操作方面，短期建议观望，等待镍铁价格企稳后再做判断。短期沪镍价格运行区间参考11.3-11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35-1.55万美元/吨。
铝
【行情资讯】
国内库存震荡下滑，铝价冲高，昨日伦铝收跌0.33%至2887美元/吨，沪铝主力合约收至22235元/吨。沪铝加权合约持仓量大幅增加4.0至68.5万手，期货仓单持平于至6.7万吨。国内铝锭社会库存较周一持平，铝棒社会库存较周一减少0.7万吨，铝棒加工费下滑，市场采买情绪偏弱。华东电解铝现货贴水期货60元/吨，成交情绪维持偏淡。外盘LME铝库存减少0.3至53.1万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。
【策略观点】
国内及LME铝锭库存均震荡去化态势，且库存绝对水平处于相对低位，叠加供应扰动、下游开工率偏稳，以及铜价偏强带动，铝价运行重心有望进一步抬升。今日沪铝主力合约运行区间参考：22000-22400元/吨；伦铝3M运行区间参考：2860-2920美元/吨。
铸造铝合金
【行情资讯】
昨日铸造铝合金价格下探，主力AD2601合约收盘微跌0.19%至21015元/吨（截止下午3点），加权合约持仓增加至2.91万手，成交量1.08万手，量能放大，仓单增加0.16至6.62万吨。AL2601合约与AD2601合约价差1045元/吨，环比扩大。国内主流地区ADC12均价环比继续小幅上调，进口ADC12价格环比持平，整体成交一般。库存方面，国内主流市场库存减少0.08至7.38万吨，铝合金锭厂内库存减少0.11至5.81万吨。
【策略观点】
铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加政策对供应端扰动持续，价格下方支撑较强，而需求相对反复和交割压力形成上方的压制，短期铸造铝合金价格或继续跟随铝价波动。
氧化铝
【行情资讯】
2025年12月4日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.89%至2660元/吨，单边交易总持仓65.2万手，较前一交易日增加0.4万手。基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2755元/吨，升水01合约140元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持312美元/吨，进口盈亏报15元/吨。期货库存方面，周四期货仓单报25.33万吨，较前一交易日减少0.3万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至70.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨。
【策略观点】
海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间：2550-2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。
锡
【行情资讯】
2025年12月4日，沪锡主力合约收盘价316230元/吨，较前日下跌0.10%。上期所期货注册仓单较前日增加185吨，现为6576吨。上游云南40%锡精矿报收305600元/吨，较前日上涨8300元/吨。供给方面，10月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺略有缓解。 但短期刚果（金）冲突恶化，对锡矿运输造成扰动，市场担忧情绪有所升温。云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存，短期开工率持稳，但进一步上行动力不足。江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平。需求方面，消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。锡价涨超30万元/吨后，市场畏高情绪明显，现货成交冷清，仅有个别刚需采买。库存方面，截至2025年11月28日全国主要市场锡锭社会库存7970吨，较上周五减少275吨。
【策略观点】
短期虽然当前锡市需求疲软，但下游库存低位情形下，议价能力有限，供应端的扰动为短期价格的决定因素，因此短期锡价偏强震荡概率较大。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：300000-330000元/吨，海外伦锡参考运行区间：39000美元-42000美元/吨。
铅
【行情资讯】
周四沪铅指数收涨0.25%至17242元/吨，单边交易总持仓8.01万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌1.5至2005美元/吨，总持仓17.19万手。SMM1#铅锭均价17100元/吨，再生精铅均价17075元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9875元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.66万吨，内盘原生基差-70元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME铅锭库存录得25.32万吨，LME铅锭注销仓单录得12.88万吨。外盘cash-3S合约基差-43.64美元/吨，3-15价差-90.6美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.218，铅锭进口盈亏为240.61元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至2.16万吨。
【策略观点】
产业数据来看，铅矿显性库存抬升，但原生冶炼开工率下滑。再生冶炼开工率延续抬升。下游蓄企周度开工率边际抬升，国内铅锭显性库存边际去库，当前国内铅锭社会库存仅有2.16万吨，交割品相对紧缺。资金层面看，铅价连续两周下跌后重回1.7万元的震荡中枢。从持仓数据来看，10月23日入场的做多资金全部离场，沪铅加权总持仓自高点的13万手退至仅有7.5万手，沪铅无较大主要矛盾。美联储降息周期中有色金属行业情绪相对积极，预计短期铅价偏强运行。
锌
【行情资讯】
周四沪锌指数收涨0.48%至22883元/吨，单边交易总持仓20.2万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌14.5至3060.5美元/吨，总持仓22.27万手。SMM0#锌锭均价22990元/吨，上海基差70元/吨，天津基差-50元/吨，广东基差-40元/吨，沪粤价差110元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.2万吨，内盘上海地区基差70元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME锌锭库存录得5.25万吨，LME锌锭注销仓单录得0.51万吨。外盘cash-3S合约基差186.85美元/吨，3-15价差43.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.063，锌锭进口盈亏为-4393.18元/吨。据上海有色数据，锌锭社会库存去库0.40万吨至14.03万吨。
【策略观点】
锌矿显性库存抬升，但锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压，部分高成本锌冶炼厂减产。下游开工率边际下滑，虽然国内锌锭社会库存小幅下滑，但综合计算在途库存及工厂库存后国内锌锭总库存小幅抬升。近日伦锌月间价差再度抬升，沪锌前20净多持仓提高，推动锌价短期偏强运行。但从中期来看，锌产业偏弱的现状与宏观情绪偏强的预期并不共振，预计锌价仍将呈现宽幅震荡。
碳酸锂
【行情资讯】
五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报90,769元，较上一工作日-1.52%，其中MMLC电池级碳酸锂报价90,300-91,700元，均价较上一工作日-1,400元（-1.52%），工业级碳酸锂报价89,300-89,800元，均价较前日-1.54%。LC2605合约收盘价93,700元，较前日收盘价+0.04%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-2000元。
【策略观点】
国内碳酸锂供需错配尚未扭转，本周国内碳酸锂产量环增0.3%至21,939吨，库存去化幅度与上周近持平。国内碳酸锂库存为113,602吨，环比上周-2,366吨（-2.0%），其中上游-3,557吨，下游和其他环节+1,191吨。矿端出现额外减量的概率降低，锂价缺少上涨驱动。同时，消费向好预期不断强化，下跌承接较强。短期预计盘面区间震荡，后续可关注权益市场氛围及基本面动态。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间90,800-97,200元/吨。
不锈钢
【行情资讯】
周四下午15：00不锈钢主力合约收12425元/吨，当日-0.32%(-40)，单边持仓20.71万手，较上一交易日+950手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平；佛山基差-75(+40)，无锡基差75(+40)；佛山宏旺201报8800元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8550元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平。期货库存录得63119吨，较前日-1805。据钢联数据，社会库存下降至108.03万吨，环比减少0.54%，其中300系库存66.43万吨，环比减少0.73%。
【策略观点】
供应端，钢厂排产持续高位，现货到货量稳步增加。需求端则呈现边际改善，下游企业的低价补库行为与贸易商的囤货操作共同推升了市场活跃度。然而，成本端镍铁价格稳居880元/镍点，持续挤压企业利润，抑制了生产积极性。尽管需求回暖，但高供应带来的库存压力依然显著。综合判断，市场缺乏明确的上涨动力，预计短期不锈钢价格将维持宽幅震荡格局。
工业硅/多晶硅
【行情资讯】
工业硅：昨日工业硅期货主力（SI2601合约）收盘价报8910元/吨，涨跌幅-0.11%（-10）。加权合约持仓变化+12668 手，变化至413311手。现货端，华东不通氧553#市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差440元/吨；421#市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差90元/吨。
【策略观点】
昨日工业硅震荡收星。站在盘面走势角度，短期偏弱运行。
基本面端，工业硅周产量延续下行趋势，边际降幅明显放缓。需求侧，12月多晶硅排产环比11月继续下滑，对工业硅需求支撑不断走弱。有机硅在行业会议后，周产量小幅增长，尚未出现显著性减产，同时库存压力相对不显著，因此该部分需求短期持稳。硅铝合金开工率提升，出口端十月净出口大幅减少。下方成本支撑暂稳。整体看工业硅现实状况边际变化有限，供需双弱格局矛盾不突出。盘面价格容易受到新能源其他两个品种资金情绪影响，多为跟随或是补偿性波动。
【行情资讯】
多晶硅：昨日多晶硅期货主力（PS2601合约）收盘价报56915元/吨，涨跌幅-0.90%（-515）。加权合约持仓变化-1608 手，变化至276578手。现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比-0.5元/千克；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比-0.05元/千克，主力合约基差-4615元/吨。
【策略观点】
多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显。基本面端，12月多晶硅产量预计继续下滑，但西北部分基地产能爬坡及开工预期使得降幅或有限。受终端需求影响，下游硅片减产幅度预计加大，因此年前多晶硅累库压力较难缓解，仅从供需及库存来看，现实情况依旧偏弱。价格方面，下游硅片、电池片价格继续走弱，上游硅企仍维持挺价，现货报价持稳。受11月仓单集中注销影响，短期内可交割货源有限，12合约价格一度突破6万关口，主力合约升水及近远月价差高位，交割博弈下近月合约不稳定风险较高。平台公司落地预期同样易推动情绪，注意操作风险，同时继续关注平台公司的最终落地情况。
