贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价维持震荡，COMEX黄金期货涨0.13%报4237.9美元/盎司，COMEX白银期货跌1.86%报57.53美元/盎司。近期公布的经济数据指向经济有韧性而降息会继续，叠加多位联储官员发声支持12月降息，市场预期再度转鸽，风险偏好回升利好金银。白银方面，目前现货紧张，进一步推动了银价的偏强。且中长期来说，宏观上包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健，短期调整不改长期趋势，且下方空间相对有限。Comex黄金运行区间【4150，4350】美元/盎司,沪金运行区间【940，990】元/克。Comex白银运行区间【54，60】美元/盎司，沪银运行区间【12600，13000】元/千克。

　　投资策略：

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　上一交易日LME铜收于11434.0美元/吨，跌0.13%。上海升水170，广东升水75。宏观方面，美国初请失业金人数低于预期但续请仍在高位。基本面上，自由港公布报告，明年铜矿产量预计和今年大致持平，与市场预期相差不大。艾芬豪报告明年卡莫阿产量指引与今年大致持平。冶炼环节，CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价以及防止恶性竞争等共识。进出口方面，因出口打开，国内可能继续有出口安排。消费端，近期下游消费表现环比再次走弱，开工保持在季节性低位。国内平衡去库主要驱动或来源于出口。海外方面，LME注销仓单大幅提升，或逐步兑现紧张逻辑。展望后市，近期宏观降息预期升温，基本面可能开始兑现非美紧张，短期宏微观合力预计令价格保持偏强。

　　投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME昨日收于2887.5，较上一交易日跌9.5或0.33%，沪铝夜盘跟涨继续增仓最高涨至22285。基本面来看，铝锭周度库存持稳，元旦前预计整体仍有小去库；现货方面，铝价大涨创新高现货疲态加剧，华南现货贴水继续走阔；铝棒加工费转弱。成本端支撑转弱，其中国内煤价跌幅再度扩大，氧化铝小幅下跌，炭块价格高位回落；海外欧洲天然气价低位续跌、电价继续小幅上涨。综合来看，基本面对铝价支撑尚存，宏观情绪好转叠加铜铝比再度修复驱动下铝价继续增仓上行，降息落地前预计短期铝价维持偏强震荡，警惕降息落地后价格回落风险。

　　投资策略：关注2.2w附近的压力，前期保值性多头可考虑离场；关注26Q2后的borrow机会。

　　风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险

铅

　　隔夜铅价低位修复，伦铅上涨0.88%至2016美元/吨，沪铅收涨0.7%至17305元/吨。现货市场成交有限。短期有色金属整体偏强，铅价在低位有所企稳，社会库存仍然不高，供需基本面平稳，供应层面有江西炼厂开启年度大检修，安徽再生铅厂因换证检修，需求层面有下游铅蓄电池企业逢低补库。当前铅市场累库兑现较慢，国内铅价在万七关口有较好的支撑，预计短期以低位修复为主，沪铅主要运行区间【17000，17500】元/吨，伦铅运行区间【1960,2050】美元/吨。

　　投资策略：铅价低位修复，下游可适当补库。

　　风险提示：消费回落及进口铅冲击。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日伦锌上行，一度突破3100美元，触及3102美元，收报3085美元，涨幅0.75%。现货市场，上海市场对12月升水180-200元，广东市场对12月贴水20-贴水50。近期美国经济数据良莠不齐，市场对于降息的预期有所集中，近期关注3100美元一线附近的压力位突破情况，可考虑前期获利头寸了结离场。

　　投资策略：可前期获利头寸了结离场

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日LME镍收于14885美元/吨，涨0.1%；沪镍主力收于117700元/吨，跌0.03%。12月第一轮印尼镍矿价格持稳。镍铁和不锈钢价格短期企稳，淡季行情下底部或得到一定确认，同时矿端持稳预期下，一级镍价格压力短期减轻，盘面价格中枢暂稳余117000附近，关注后续矿端情况。短期沪镍主力核心区间【11.5，12.0】万元/吨。

　　投资策略：区间操作。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　LME昨日收于40540，较上一交易日跌0.52%，沪锡主力夜盘收于320070元/吨，涨0.53%。基本面上，缅甸锡矿复产缓慢，环比增量有限；印尼截至11月底，JFX与ICDX成交量为6565吨。国内方面，锡矿供应依然紧张，冶炼厂产量预计平稳。需求端持续低迷，消费电子需求不振，高价进一步抑制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主。展望后市，刚果（金）与卢旺达在华盛顿签署的和平协议，短期释放局势缓和信号，但矿端原料紧张格局未改，而高价位下企业采购意愿偏低，国内社会库存小幅累库，锡价预计延续高位震荡运行。

　　投资策略：新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力收涨3.26%至56915元/吨，持仓11.67万手，日增仓-11085手。12月4日，多晶硅仓单量1560手，与上一交易日增加10手。近月合约虚实比偏高，交易所提保、限仓一定程度冷却市场情绪，但昨日盘面价格相对坚挺，价格波动剧烈。后续仍需持续关注仓单注册量和近月持仓情况。政策预期对硅料价格强支撑，基本面走弱， 仓单量不足成短期市场炒作点，预计短期价格维持高位运行，主力2601合约周度价格区间【54000,60000】元/吨。

　　投资策略：观望

　　风险提示：政策不及预期，价格大幅波动

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂新主力合约2605合约收涨-1.26%至93700元/吨，日增仓-2207手。本周SMM周产量环比增加74吨，库存减少2366吨。昨日盘面日内下跌后再因库存数据回调，市场成交量较此前增多，下游补库。近期边际变化主要为12月动力需求降温和枧下窝对应冶炼厂、及其他冶炼厂复产，12月平衡去库幅度预计收窄至5000吨左右，1月开始逐步转转紧平衡。展望后市，基本面对碳酸锂价格支撑较强，行业库存天数仅26天，预计碳酸锂价格维持高位震荡，但区间小幅回落，周度主力价格区间【91000，96000】元/吨

　　投资策略：上游择机套保

　　风险提示：枧下窝复产节点、需求超预期