贵金属
观点：美国通胀优于预期，支持贵金属持续上涨
昨夜美国劳工部公布了11月消费者价格指数，季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%；核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来新低，预期值为3%，数据显示美国通胀压力正在缓解。昨日欧洲央行也发布了利率决议，整体呈现鹰派决策。英国央行将基准利率下调25个基点至3.75%，但贝利表示将放缓降息步伐；欧洲央行将存款机制利率维持在2%不变，央行官员透露已结束降息周期
受美国优于预期的通胀数据影响，COMEX黄金盘中最高触及4409.50美元/盎司，逼近10月20日盘中创造的高点。但由于欧洲央行的鹰派言论，以及部分获利盘了结离场，贵金属呈现震荡走势。中长期来看，在美联储宽松政策、央行购金需求、ETF资金流入、美元走弱等一系列因素的影响下，贵金属价格上行仍是主要趋势。
投资策略：沪金沪银价格长期看多，白银短期内震荡调整，可以观望为主。中期建议持多为主或逢低做多，关注金银比修复上涨机会。
铜
观点：美国CPI低于预期，铜价延续震荡
昨日铜价震荡收敛，价格在72500一线震荡，现货贴水社库累增。宏观层面美国11月非农符合预期，但失业率攀升至2021年9月以来新高，降息预期与衰退预期博弈，不过美国CPI与核心CPI均低于预期，1月降息概率略有提高。CSPT小组再次倡导联合减产铜矿冶炼产能10%，以扭转倒贴的加工费趋势，但长单谈判依然艰难尚未落地。这一消息将主导当前淡季背景下的基本面逻辑，冶炼供给收缩预期加强，助力铜价突破。海外一端，由于美国持续高溢价购买精铜，导致铜主产区运往其他地区的长单升水大幅上调，当前C-L价差缩窄至200美元。
铜价持仓水平接近60万手附近暂企稳，宏观事件和数据悉数落地，关注持仓变化，价格区间震荡91800-93000。
铝
观点：美国CPI数据低于预期，警惕降息预期利多落地
电解铝主力02合约周四高位窄幅震荡，开盘价21970，收盘价21955，最高价22100，最低价21880，夜盘平开后延续窄幅震荡。沪铝最新社库56.1万吨，较上周去库1.8万吨，周中去库1.6万吨，社库维持在60万吨以下，相对历史同期偏中性，高于去年同期水平，国内炼厂铝水比例下滑，预计接下来一段时间铸锭量上升。现货铝锭报21700-21760元/吨，成交均价较周三下跌20元至21730元/吨，现货对01合约报价，贴水走阔至140元/吨。
综合来看，夜盘美国CPI数据不及预期，1月降息概率抬升，但盘面反应平平，有利多落地之嫌。产业端，进入淡季，社库回归中性，下游加工业开工率周度环比下滑，限制上方空间；海外近期屡有供应扰动信息，国内北方部分下游出现季节性环保限产，弱供给下对价格仍存较强支撑。盘面，沪铝近期在21900附近窄幅震荡，下方支撑表现偏强，鉴于电解铝基本面维持健康状态，且铜铝比价仍在历史高位，关注中期多单择机入场的机会。
锌
盘面窄幅震荡，现货交投清淡。冬季矿山季节性停产叠加炼厂冬储，矿端边际趋紧，构成短中期锌价来自基本面的支撑。受到进口锌矿流入和冶炼利润好转的驱动，国内前10个月精炼锌产出增幅明显。不过三季度末以来，由于沪伦比下行的影响，进口锌矿冶炼利润转负，炼厂优先采购国产矿，且矿山冬季停产叠加炼厂冬储，国内锌矿供给阶段性转紧，拖累了精炼锌产量释放的节奏，对盘面形成支撑。从全球整体视角看，锌矿周期性供给增加逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓。
此外，从绝对量级上看，在锌矿增产一年后，全球冶炼产能仍相对于矿产能过剩，预计这种精炼锌增产、加工费低位、冶炼利润不佳的局面在2026年还会持续。需求端相对平稳，维持存量为主，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。总之，供增需稳之下锌供需平衡有过剩倾向，但过剩预期的实现还有待矿端向冶炼端的进一步传导，产业链内部调整需要一段时间，其中最关键的一个指标是进口矿冶炼利润和沪伦比能否明显回升。上游可考虑套保入场机会，期权可继续考虑23500附近的卖看涨策略。下游按需采购。
碳酸锂
昨日碳酸锂期货宽幅震荡，主力收于106160元/吨。锂盐厂散单出货积极，下游对高价接受度不高，以刚需采购为主。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加59吨至2.2万吨，锂辉石端的产量小幅增加，盐湖端产量季节性回落，预计12月国内碳酸锂产量环比或延续小幅增长。上周国内碳酸锂社会库存环比减少2133吨至11.36万吨，去库幅度略有放缓，冶炼厂和下游去库，贸易商小幅累库。成本端，上周锂精矿价格小幅上涨，预计后续跟随锂盐波动。10月国内锂辉石进口量65.2万吨，环比减少8.7%。需求端，据调研，预计12月下游排产环比微降，储能端表现亮眼。
综合而言，基本面角度，本周去库节奏有所放缓，周度产量小幅增加。近期相关利好已被大部分计价，继续向上缺少新驱动，预计锂价高位震荡运行。操作上建议暂时观望，谨慎追高，中长期维持逢低做多思路。
铂
昨日盘面延续火热行情，主力06收盘报542.6元/克，涨幅5.32%。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2025年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。回到盘面，铂价近期大幅上涨主要是受到白银大幅上涨的带动，铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，后续铂价波动节奏或跟随白银。夜盘外盘NYMEX铂回落，且交易所发布限额通知，当前期货盘面较现货升水幅度已较大，短期或应加强对风险控制的考量。
钯
观点：宏观数据落地，警惕仓位风险
钯主力06合约周四延续涨停，开盘价463.7，收盘价476.6，最高价476.6，最低价462.3，纽约钯合约夜盘高位区间震荡，幅度不大。持仓量方面，广期所钯品种持仓量13850手，增仓3814手，增仓有所加速，主要增仓合约是主力06合约，整体来看，目前持仓量仍相对偏低。
综合来看，美国失业率超预期高，CPI超预期低，1月降息概率抬升，但考虑到前期已有所计价，短期有利多落地之嫌。盘面，金银近期表现远不及铂钯，同时交易所多次发出风险提示，警惕情绪上的影响，建议当下尽量回避单边操作，考虑多铂空钯套利策略。
工业硅
上个交易日，工业硅主力05合约收盘价8645元/吨（以收盘价看，+175元/吨，+2.07%）。现货参考价格9580元/吨（-0元/吨）。下游消息刺激反复，但工业硅自身基本面仍偏弱。
供需方面：工业硅产量72480吨，环比-0.34%；总库存404100吨，环比-0.12%；行业平均成本新疆地区10376.92元/吨，四川地区11325元/吨；综合毛利新疆地区-284.62元/吨，四川地区-750元/吨；较前期行业生产利润持平。短期去库速度放缓，总库存仍在高位，下游采购心态保持谨慎。
策略：现货市场整体仍相对偏弱，近期反内卷预期或有再起，关注整体情绪下对盘面工业硅的拉动。中期则关注光伏出口情况。
