贵金属
【行情资讯】
沪金涨0.44 %，报984.58 元/克，沪银涨3.02 %，报15746.00 元/千克；COMEX金报4379.30 美元/盎司，COMEX银报67.80 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.16%，美元指数报98.69 ；
上周五进行的日本央行议息会议中，日本央行虽加息25个基点将基准利率上调至0.75%。但日本央行的货币政策声明及植田和男会后的表态都不及预期鹰派，短期市场所担忧的流动性风险有所释放，金银价格企稳回升。
日央行在货币政策声明中表示，工资和通胀水平很可能继续同步温和上升，将从可持续、稳定实现2%的通胀目标角度出发，适时实施货币政策。植田和男在会后并未就后续会议的进一步加息进行明确表态，仍旧表示后续货币政策的支持步伐取决于当时的经济、价格和金融发展情况，且会在每次会议中更新对于价格和经济前景的看法。从盘面上来看，美元兑日元汇率在议息会议后出现较为明显的回升。
从基本面数据来看，12月19日海外主要白银ETF总持仓量上升47.94吨至28928吨，主要黄金ETF持仓量上升0.7吨至2340.2吨。外盘白银租赁利率则小幅上升至8.1%。
【策略观点】
海外央行货币政策风险释放提升市场风偏，美联储降息与扩表共同进行，创造宽松货币政策预期的背景下，金银价格仍将录得持续偏强的表现，策略上建议持有在手多单，沪金主力合约参考运行区间967-1001元/克，沪银主力合约参考运行区间14486-16500元/千克。
有色
铜
【行情资讯】
日本如预期加息，日元走弱，美股继续回升，铜价上冲，周五伦铜3M合约收涨1.22%至11870美元/吨，沪铜主力合约收至93560元/吨。LME铜库存减少3875至160400吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M转为升水4.7美元/吨。国内上期所日度仓单增加0.1至4.6万吨，上海地区现货贴水期货160元/吨，持货商出货带动基差报价下滑。广东地区现货升水期货下调至20元/吨，下游补货意愿偏低。国内铜现货进口亏损1200元/吨左右。精废价差4680元/吨，环比扩大。
【策略观点】
美联储货币政策偏松，叠加美股AI泡沫担忧缓和，情绪面偏暖。产业上看铜矿供应维持紧张格局，国内某冶炼厂与Aotofagasta达成的年度长单基准稍高于预期，叠加11月精炼铜表观消费低于预期，铜价向上面临的阻力加大，不过在废铜替代偏少的情况下，供应过剩压力仍不大，短期价格预计维持高位震荡。同时关注国内LPR利率变化对市场情绪的影响，今日沪铜主力运行区间参考：92000-94600元/吨；伦铜3M运行区间参考：11600-11200美元/吨。
镍
【行情资讯】
周五镍价大幅反弹，沪镍主力合约收报117180元/吨，较前日上涨2.84%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报6600元/吨，较前日上涨350元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.07美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格再次走弱，国内高镍生铁出厂价报884元/镍点，均价较前日下跌1元/镍点。
【策略观点】
目前镍过剩压力依旧较大，镍铁价格微跌，但精炼镍价格大幅下跌，精炼镍溢价已至支撑位，需要等镍铁进一步补跌后再试探火法产线现金成本。操作方面，短期建议观望。短期沪镍价格运行区间参考11.0-12.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30-1.55万美元/吨。
铝
【行情资讯】
海外供应扰动推动伦铝向上突破，周五伦铝收涨1.32%至2955美元/吨，沪铝主力合约收至22245元/吨。周五沪铝加权合约持仓量增加2.9至65.4万手，期货仓单微降至7.6万吨。国内三地铝锭库存环比小幅增加，铝棒库存环比减少，铝棒加工费下调，成交氛围偏淡。华东电解铝现货贴水期货150元/吨，成交边际企稳。外盘LME铝库存持平于52.0万吨，注销仓单比例持平，Cash/3M维持贴水。
【策略观点】
全球铝库存延续震荡去化态势，均处于往年同期相对低位，叠加海外供应扰动和大宗氛围偏暖，铝价支撑较强。不过墨西哥提高部分铝材关税和铝下游进入相对淡季构成压力，铝价预计震荡蓄势、重心抬升。今日沪铝主力合约运行区间参考：22000-22400元/吨；伦铝3M运行区间参考：2900-2980美元/吨。
铸造铝合金
【行情资讯】
周五铸造铝合金价格继续抬升，主力AD2602合约收盘涨0.59%至21235元/吨（截止下午3点），加权合约持仓持稳于2.88万手，成交量0.61万手，量能缩小，仓单微降至7.01万吨。AL2602合约与AD2602合约价差950元/吨，环比扩大。国内主流地区ADC12均价环比小幅上调，进口ADC12价格上调100元/吨，下游逢低采买为主。库存方面，上期所周度库存增加0.17至7.32万吨，国内三地库存环比减少0.01至4.76万吨。
【策略观点】
铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加供应端扰动持续，价格下方支撑较强，而需求相对反复和交割压力形成上方的压制，短期铸造铝合金价格或维持区间波动。
氧化铝
【行情资讯】
2025年12月19日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌2.51%录得2568元/吨，单边交易总持仓65.2万手，较前一交易日增加1.9万手。基差方面，山东现货价格下跌5元/吨至2655元/吨，升水01合约141元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持309美元/吨，进口盈亏报-54元/吨。
【策略观点】
雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间：2400-2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策
锡
【行情资讯】
2025年12月19日，沪锡主力合约收盘价343040元/吨，较前日上涨2.59%。供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼企业的开工率整体呈现高位持稳、但缺乏上行动力的态势。其中，云南地区冶炼厂开工率为86.11%，与上周基本持平，整个四季度保持稳定。目前，该地区锡矿加工费仍处于历史低位，制约了冶炼企业的生产积极性，加之年底下游及终端企业进入消费淡季，锡锭需求有所下滑，难以推动冶炼端提高产量。江西地区冶炼企业则持续面临再生原料（废锡）供应显著不足的问题。受年底消费疲软影响，废料流通量减少，导致当地精锡产量继续维持在较低水平。需求方面，国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势。11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%，主要得益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域的订单支撑。但高企的锡价对下游采购意愿形成了显著抑制，本周现货成交氛围平淡。冶炼厂由于成本等因素选择持价待售，而下游企业则因价格过高而转向观望，实际采购意愿受到压制，市场交易以少量刚性需求为主，整体成交较为冷淡。
【策略观点】
短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：300000-350000元/吨，海外伦锡参考运行区间：39000-43000美元/吨。
铅
【行情资讯】
上周五沪铅指数收涨0.55%至16879元/吨，单边交易总持仓9.46万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨16.5至1973.5美元/吨，总持仓17.71万手。SMM1#铅锭均价16800元/吨，再生精铅均价16775元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9825元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.42万吨，内盘原生基差-75元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得26.21万吨，LME铅锭注销仓单录得9.96万吨。外盘cash-3S合约基差-43.93美元/吨，3-15价差-93.6美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.22，铅锭进口盈亏为234.28元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库0.42万吨至1.95万吨。
【策略观点】
铅矿显性库存抬升，铅精矿加工费持平，原生铅冶炼厂开工率抬升。废电瓶库存边际下滑，再生铅开工率边际下行，蓄企开工率基本维稳。国内铅锭供应边际收紧，铅锭显性库存维持相对低位，但沪铅月差未出现显著上行。上周美国偏弱的非农数据和CPI数据提振降息预期，日央行鸽派降息落地，短期宏观风险释放后有色市场情绪偏强。当前铅价处于震荡区间内靠下沿的位置，预计铅价短期在宽幅区间内偏强运行。
锌
【行情资讯】
上周五沪锌指数收涨0.19%至23081元/吨，单边交易总持仓19.36万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨8.5至3073美元/吨，总持仓22.7万手。SMM0#锌锭均价23160元/吨，上海基差105元/吨，天津基差5元/吨，广东基差5元/吨，沪粤价差100元/吨。上期所锌锭期货库存录得4.52万吨，内盘上海地区基差105元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME锌锭库存录得9.94万吨，LME锌锭注销仓单录得0.54万吨。外盘cash-3S合约基差-27.35美元/吨，3-15价差30美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.07，锌锭进口盈亏为-2464.67元/吨。据上海有色数据，锌锭社会库存去库0.35万吨至12.22万吨。
【策略观点】
锌精矿显性库存抬升，锌精矿TC止跌企稳，伴随沪伦比值的抬升，预计国内锌矿紧缺程度边际缓解。LME锌锭库存累库，LME锌月差回落为Contango结构，国内锌锭社会库存延续去库，现货基差抬升但月差维持低位。上周美国偏弱的非农数据和CPI数据提振降息预期，日央行鸽派降息落地，短期宏观风险释放后有色市场情绪偏强。预计锌价中期维持偏弱运行，但短期可能受宏观情绪影响出现向上脉冲。
碳酸锂
【行情资讯】
上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报105069元，较上一工作日+2.74%，周内+11.10%。MMLC电池级碳酸锂报价104600-106000元，均价较上一工作日+2800元（+2.73%），工业级碳酸锂报价103600-104100元，均价较前日+2.77%。LC2601合约收盘价111400元，较前日收盘价+4.94%，周内+14.00%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1900元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1270-1400美元/吨，均价较前日-0.37%，周内+9.88%。
【策略观点】
周五《江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝锂矿采矿项目环境影响评价第一次环评信息公示》对外发布，环评公示下月初结束后，尚需一系列流程方能复产，短期供给恢复预期被证伪，空头承压。中期基本面好转有分歧，但乐观预期更强，盘面多头趋势尚未完全结束。碳酸锂持仓仍在高位，日内价格波动较大，建议观望，关注基本面动态及盘面持仓变化。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间108600-117200元/吨。
不锈钢
【行情资讯】
周五下午15：00不锈钢主力合约收12720元/吨，当日+2.42%(+300)，单边持仓20.15万手，较上一交易日-27405手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12650元/吨，较前日+100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，较前日+150；佛山基差-270(-200)，无锡基差-20(-150)；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8700元/吨，较前日+50。高碳铬铁北方主产区报价8150元/50基吨，较前日持平。期货库存录得48495吨，较前日-12106。据钢联数据，社会库存下降至104.21万吨，环比减少2.01%，其中300系库存64.45万吨，环比减少2.74%。
【策略观点】
近期不锈钢现货市场整体交投氛围清淡，低价仓单资源成交表现较为活跃，从而带动社会库存连续下降。从当前成交情况来看，市场需求仍以刚需逢低采购为主导，对高价资源接受意愿普遍不高。短期来看，不锈钢价格预计延续震荡筑底走势，上行空间相对有限。
