贵金属：美国12月密歇根大学消费者信心指数、11月成屋销售年化环比增长不及预期，利多金银，12月一年期通胀率预期终值超预期，利空金银，整体看，利多金银。虽然日本央行加息，但对金银影响有限，地缘方面俄乌仍未有实质性变化，因此短期看宏观对贵金属依然是整体偏多的环境，白银在流动性预期和长期工业需求下表现更强，金价表现相对中性。中期看，美联储延续降息进程，美参议院通过“大而美”法案，美国债务上限继续提高，财政赤字率或继续抬升，对金价构成利好，白银后续或面临高额关税，利多银价。长期看，全球贸易和通胀环境存在不确定性，全球央行购金白银长期供需缺口的形势下，贵金属价格中枢仍有上行空间。
铜：宏观方面，美国11月CPI数据低于市场预期，且非农失业率提高较多但这两者均受到美国政府停摆所带来的一次性影响，因此市场保持相对谨慎乐观态度。日央行如期加息25BP，市场早已定价，前期潜在宏观利空风险均释放。产业来看，据SMM了解，中国冶炼厂与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。BM较2025年下降21.25美元/吨，为明年定下偏紧基调。周五美股AI叙事相关企业股价有所修复，提振市场情绪，预计铜价高位震荡运行，等待新的驱动逻辑，投资者做好仓位风险管理。
碳酸锂：产业链去库幅度减缓，市场情绪短期减弱，近期震荡偏强。供给方面，部分新上项目，电池大厂复产时间不确定，周内厂家供应小幅回升，周内全产业链去库，去库幅度减缓幅度较大。需求方面，正极材料12月排产预计增速放缓，新能源汽车12月底需求前置预计逐步释放结束，基本面短期去库幅度减缓，利多消息推动盘面上行，大厂矿难以补充情况下矿端持续紧缺，供需仍有边际转宽松预期，交易所限仓情绪短期消退，远月预期向好不变，近期震荡偏强。
工业硅：上周工业硅震荡上行，SI2605合约收于8690元/吨，周涨幅3.6%。现货方面，华东通氧553#硅价格在9100-9300元/吨，较前一周持平；华东421#硅价格在9500-9800元/吨，较前一周持平；新疆99#硅价格在8600-8900元/吨，较前一周持平。基本面来看，新疆大厂开炉数持稳，关注月底减产情况；近期西南地区仍有部分硅厂减产，12月工业硅产量环比下降。需求方面，12月内蒙地区存在减量，同时新疆地区将带来部分增量，预计多晶硅产量环比小幅下滑；部分检修企业恢复生产，有机硅周度开工率小幅回升；尽管年末存在阶段性冲量需求，但需求逐步边际放缓，铝合金开工率持稳为主。整体来看，12月工业硅仍处于供需双弱的格局，由于需求下滑较多，平衡表仍表现为小幅累库。近期新疆石河子地区解除重污染天气橙色预警，关注新疆大厂月底是否停炉。此外，近期市场传言西北地区部分硅厂或计划联合减产，关注减产落地情况。上周受焦煤反弹影响，硅价低位上行。由于行业库存压力较大以及若硅厂并无实质性减产，预计硅价上行空间或有限，关注逢高做空的机会。
多晶硅：上周多晶硅价格强势上涨，PS2605合约收于60245元/吨，周涨幅5.3%。现货方面，多晶硅N型复投料价格在49800-55000元/吨，较前一周上涨0.2%；多晶硅N型致密料价格在49000-53000元/吨，较前一周持平；N型混包料价格在49000-52000元/吨，较前一周持平。基本面来看，12月内蒙地区存在减量，同时新疆地区将带来部分增量，预计多晶硅产量环比小幅下滑。需求方面，下游需求走弱，12月硅片企业减产幅度扩大，预计12月硅片排产大幅下降。整体来看，12月多晶硅头部大厂将继续减产，但硅片排产下降幅度更大，整体仍呈现供应过剩的格局。近期受平台公司成立的影响，市场情绪再度升温，多晶硅期货价格强势上涨。近期多晶硅仓单注册有所增加，但上周放缓，整体仓单量仍较为有限。在政策预期以及仓单大幅增加前，预计多晶硅期货价格或维持高位震荡走势。不过目前期货价格升水较高，在基本面持续疲弱的情况下，盘面价格继续上涨或显乏力。
▼有色金属▼
（锌、铝、镍、铝合金）
锌：产业来看，国产锌精矿跌势延续，海外进口锌精矿短期报盘纷乱，但整体报价重心持续下滑。周内韩国锌业宣布计划在美国投资建设综合性冶炼厂，涉及锌年均产能30万吨，远期供应增量预期冲击市场情绪。12月原料紧缺问题再度放大，企业主动减产控产增多，预计精炼锌产量环比继续下降。需求端来看，12月淡季，预计仅有汽车板块能有需求增长亮点。海内外库存结构分化下前期冶炼厂、贸易出口预期逐渐兑现，比价有所修复，但预计锌价依旧维持外强内弱格局。
铝：宏观方面，虽然降息落地后部分资金离场，但本周中美国就业数据显示11月失业率4.6%，高于预期，令市场对于美国明年降息的预期升温，整体多空交织。基本面方面，12月处于传统消费淡季，本周铝水比例录得76.34%，环比下降0.24个百分点，淡季逐渐深入，但仍处于近年高位，表明具备一定韧性。成本端来看，氧化铝价格不断下行，冶炼辅料持稳为主，对铝价支撑相对减弱。库存方面，待新疆铝锭发运效率改善后或出现累库局面。综合来看，当前基本面难以对铝价持续上升形成强力冲高动能，但底部存在一定支撑，预计短期内铝价高位震荡运行，后续需要关注铝锭库存变化与下游需求变化。
镍：现货挺价情绪浓厚，2026年预期转好，近期震荡。宏观方面，美国经济数据表现较好。供应方面，印尼26年矿端有较大幅度收紧预期，镍生产基本企稳，需求方面，不锈钢疲软转为负反馈，三元材料12月排产小幅增加，四季度新能源汽车补贴退坡冲量临近尾声，不锈钢维持刚需采购心态，宏观叠利多消息推动镍价上行，近期震荡。
铝合金：当前铝合金价格整体随铝价保持高位震荡。成本端来看，近期废铝价格受原铝影响出现波动，处于震荡走势，但由于废铝供应整体偏紧，贸易商挺价意愿强，依然提供价格托底作用。供给端来看，受重庆环保政策影响，本周再生铝合金开工率持稳，有待管控解除后观察开工率回升幅度。需求端来看，考虑到临近年末，汽车补贴政策即将结束，并且铝价高位波动加剧下游观望情绪，后续或边际走弱。整体而言，短期内铝合金预计随铝价保持震荡偏强运行，后续关注铝价变化情况、废铝供应变化以及下游需求变化。
