港股三大指数集体上涨。科网股普涨，军工、创新药、数字货币概念股走强，汽车股回暖，芯片股跌幅居前；创新实业上市首日涨超32%。

　　板块聚焦：

　　军工股继续走高，中船防务(00317)盘中涨近13%

　　2025迪拜国际航空展上，中国展团亮点频出，挂载霹雳导弹的歼-10CE、歼-35A、运-20，以及阿联酋空军装备的L-15教练机和多款翼龙、旋戈系列无人机等装备悉数亮相。中国C919大飞机首次在中东亮相，航天飞鹏50架无人运输机订单落定迪拜。兴业证券指出，迪拜航展盛大召开，防务观察迎新窗口。

　　申万宏源发布研报称，随着全球地缘政治不确定性增加，全球军贸需求不断扩大，国际军贸市场发生新的格局变化。而随着产品迭代加快且体系能力强化，我国产品性能和供给能力获得高度认可，中国潜在需求明显扩大，中东、亚洲等市场订单催化不断，所以预计我国军贸的需求与供给将会持续强烈共振，从而造就中国军贸未来大格局。

　　卫星物联网商用试验正式启动！千亿市场规模可期(附概念股)

　　在11月22日开幕的2025中国“5G+”工业互联网大会上，工业和信息化部对外宣布，我国卫星物联网业务商用试验正式启动。据悉，此次商用试验期为两年，旨在通过开展卫星物联网业务商用试验，丰富卫星通信市场供给，激发经营主体活力，提升行业服务能力，建立安全监管体系，形成可复制可推广的经验和模式，支撑商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展。

　　随着政策落地与试验启动，卫星互联网的市场前景引发广泛关注。中信证券研报认为，卫星通信产业战略地位凸显，政策导向明确，国内行业层面，高频发射已至，产业拐点在即。中信建投证券研报显示，我国卫星通信市场规模2023年超800亿元，预计2024—2029年市场规模年均复合增速约为15%，2029年卫星通信行业市场规模有望突破2000亿元左右。

　　一旦卫星物联网业务商用试验成功，哪些场景将率先爆发？中国交通运输协会低空交通与经济专业委员会专家委员高泽龙在接受媒体采访时表示，空天地一体化网络将率先在四大场景催生变革。其中，农业智能化将借其连接偏远地区的无人机与传感器，实现精准灌溉与生产管控。能源数字化领域中遍布各处的油田、风电场等设施将依托卫星实现数据实时回传与远程监控，显著降低运维成本。

　　银河证券近日表示，卫星物联网商用试验将推动我国商业航天产业链从上游制造向下游应用端延伸，这意味着商业卫星产业即将进入需求侧牵引与供给侧支撑双向发力的新阶段，产业闭环有望成型。卫星物联网依托天基网络，可实现对低空飞行器的全球范围实时追踪与数据传输，能精准补齐低空经济的通信短板。卫星物联网已成为串联商业航天与低空经济两大新质生产力的关键纽带，推动二者实现深度耦合与协同发力，产业链上下游相关参与企业迎来广阔发展空间。

　　相关概念股：中国电信(00728)、中国移动(00941)、中国联通(00762)、南京熊猫电子股份(00553)等。

　　机构观点：

　　CRO概念股集体回暖，行业下半年业绩表现有望复苏，大摩称药明系估值具吸引力

　　招银国际认为，资本市场融资活动恢复，创新药出海交易规模扩张，国内创新药研发需求回暖，加上美国进入降息周期，CXO企业下半年业绩表现有望复苏，招银国际预期已授权的创新药管线在海外的临床发展可成为创新药板块最重要催化剂。

　　摩根士丹利发布研报称，医疗股自9月中旬起被持续抛售，投资者正在获利了结，并等待明年业绩发展的讯号。该行指出，当中药明系在基本面持续稳健的背景下，估值水平更具吸引力。大摩最看好药明康德，该公司不仅上调业绩指引，更进行大规模产能扩张，且在下一代GLP-1领域参与度高。综合而言，药明康德、药明生物及药明合联2024至27年的盈利复合年增长率分别为24%、23%及37%。

　　国内外AI大模型加速迭代，机构称AI应用有望迎来商业奇点

　　近期，AI应用领域利好频出。海外方面，谷歌分别于11月19日、20日发布Gemini3、Nano Banana Pro，性能全面反超。国内方面，阿里旗下的AI助手千问App公测一周，下载量已突破1000万次，超越ChatGPT、Sora、DeepSeek成为史上增长最快的AI应用。此外，蚂蚁灵光App上线4天下载量突破100万次，冲上App Store中国区免费榜第六。兴业证券认为，随着模型能力的持续突破，AI应用有望迎来商业奇点，加速AI产业闭环。

　　渤海证券认为，近期百度、阿里巴巴、谷歌等国内外头部模型厂商陆续迭代AI大模型产品，全球大模型领域竞争持续白热化，有望推动技术创新与应用落地加速普及。国内国产大模型在技术迭代中持续突破，核心能力稳步提升，已成功跻身全球大模型第一梯队。同时国产大模型与国产加速计算芯片的适配性不断优化，形成算法与硬件的协同优势，为千行百业的规模化落地奠定坚实基础。

　　个股掘金：

　　阿里巴巴-W(09988)：千问App公测首周下载量突破1000万

　　据科创板日报报道，阿里旗下的AI助手千问App公测一周，下载量已突破1000万次，超越ChatGPT、Sora、DeepSeek成为史上增长最快的AI应用。据悉，11月17日，阿里巴巴正式上线了官方AI助手千问APP，明确对标ChatGPT5.1。

　　东方证券指出，阿里通过千问APP加大AI应用布局力度，看好AI应用布局完善后阿里的全栈AI优势强化，且千问APP可与集团其他生活服务双向赋能，实现流量共享与收入提速，看好千问APP在阿里业务内的多方向增长潜力。

　　广汽集团(02238)高开近8%全固态电池中试产线已正式建成并投产

　　消息面上，11月21日，广汽集团董事长冯兴亚在2025广州车展上宣布，广汽集团于广州番禺建设的全固态电池中试产线近期已正式建成并投产。该产线成功打通全固态电池的制造全流程，在行业内率先具备60Ah以上车规级全固态电池规模量产条件。广汽全固态电池中试产线正式投产标志着广汽向2026年实现全固态电池装车搭载目标迈出关键一步，并推动新能源汽车行业全固态电池商业化进程取得重大进展。

　　据央视新闻，广汽集团平台技术研究院新能源动力研发负责人祁宏钟表示，现在开发的全固态电池的能量密度比现有的电池能量密度高了接近一倍。500公里以上续航的车使用之后达到1000公里以上的续航。计划是2026年可以进行小批量的装车实验，2027年到2030年期间，可以逐步地进行批量生产。

　　网易-S(09999)：第三季度归属公司股东净利同比增超三成长青游戏运营能力显著

　　近日，网易-S公布2025年第三季度业绩，净收入为人民币284亿元(40亿美元)，同比增加8.2%。毛利润为人民币182亿元(26亿美元)，同比增加10.3%。归属于公司股东的净利润为约人民币86.16亿元(12亿美元)，同比增长31.77%；基本每股净利润为0.38美元，第三季度股利为每股0.1140美元。

　　其中，2025年第三季度游戏及相关增值服务净收入为人民币233亿元(33亿美元)，上一季度和去年同期分别为人民币228亿元和209亿元。本季度，来自于在线游戏的净收入约占该分部净收入的97.6%，上一季度和去年同期该占比分别为97.1%和96.8%。在线游戏净收入环比增长来自于《梦幻西游》电脑版、《逆水寒》手游等自研游戏及若干代理游戏净收入增加。其同比增加来自《梦幻西游》电脑版、《蛋仔派对》，新上线的《燕云十六声》和《漫威争锋》等自研游戏，以及若干代理游戏净收入增加。

　　中金指出，公司3Q25《梦幻西游》PC及手游、《蛋仔派对》等产品暑期内表现良好，体现公司长青游戏运营能力。公司也在业绩会表示会把更多资源倾斜给长青项目，同时会给有创新力的团队更多机会。新游方面，公司公告表示《遗忘之海》将于2026年上线，同时储备有《无限大》《归唐》等产品。该行建议关注网易本土团队全球化能力升级，及重点新游进展。

　　哔哩哔哩-W(09626)：自研新游火爆出圈，新游戏有望带动业务潜在上行

　　消息面上，哔哩哔哩近期推出的自研搜打撤PvE新游《逃离鸭科夫》火爆出圈，销量突破300万份，最高同时在线人数超30万人。国盛证券发布研报称，哔哩哔哩游戏业务未来或将《逃离鸭科夫》PC端扩展至主机和手机端，并通过挖掘该IP持续获益。《三国：百将牌》将在2026年第一季度上线，有望进一步丰富游戏矩阵。

　　高盛则表示，哔哩哔哩正在维持具质素内容生态，具强劲用户连结，以及通过更佳广告转化及AI技术以将流量变现，以及明年新游戏产品管线有望带动业务潜在上行。该行维持对其“买入”评级，H股目标价由234港元升至240港元，美股目标价由30美元升至30.8美元。

　　恒瑞医药(01276)：注射用SHR-9839等9款药物获批开展临床试验

　　11月21日，恒瑞医药发布公告，近日，江苏恒瑞医药股份有限公司及子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司、上海恒瑞医药有限公司、上海盛迪医药有限公司收到国家药品监督管理局核准签发关于注射用SHR-9839(sc)、注射用SHR-A2009、注射用SHR-1826、HRS-4642注射液、阿得贝利单抗注射液、注射用瑞康曲妥珠单抗、注射用SHR-A2102、HRS-7058胶囊和HRS-7058片的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验。

　　德康农牧(02419)：农业农村部提加强生猪产能综合调控

　　农业农村部部长韩俊11月21日主持召开部常务会议，审议并原则通过《关于加强产能综合调控促进生猪产业高质量发展的意见》。会议要求，要加强生猪产能综合调控，加快构建供需动态适配、规模结构合理、产业链协同提升的生猪产业高质量发展格局。华源证券此前指出，政策维护猪价稳定的决心坚定，行业产能调控力度或继续加大。行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价。

　　长江证券认为，德康农牧养殖业务扎根西南地区，养殖成本优势明显，头均盈利为上市猪企中的第一梯队水平，且轻资产模式下公司盈利能力从追赶到超越。该行认为，在行业产能管控背景下，优质猪企利润中枢或将中长期抬升，看好德康助农惠农的优质养猪发展模式，重点推荐。

　　长和(00001)：报道称其考虑将旗下屈臣氏进行双重上市

　　据媒体援引知情人士报道，长和正考虑将旗下屈臣氏进行双重上市，筹资或高达20亿美元。知情人士透露，屈臣氏集团于香港和英国上市的基础工作已在进行中，首次公开募股(IPO)计划于明年上半年进行。据了解，若进程顺利，其估值有望突破300亿美元，成为港股近年来最大消费零售IPO之一。

　　据长和发布的2025年上半年财务报告，屈臣氏集团旗下公司组成的零售部门，收益总额988.4亿港元，同比增长8%。尽管全球表现较佳，但其在中国收益总额为66.66亿港元，同比下滑3.1%。

　　极智嘉-W(02590)：公司将被纳入恒生综合指数，预期与一间美国大型零售商订单即将落实

　　上周五，恒生指数公司公布第三季度恒指季检结果，其中，极智嘉-W将被纳入恒生综合指数成份股。大和指出，此前获得韩国大型电商平台超过3亿元人民币的大单，另外公司管理层预期与一间美国大型零售商的订单即将落实，涉及金额达3,000万美元的非美国海外仓库项目。基于当前订单储备，管理层对2026年维持高收入增长充满信心。

　　大和指出，极智嘉-W管理层强调，年初至今订单量保持强劲，虽然上半年实施加价，但美国订单仍以最快速度增长，目前占订单总额超过30%；预期美国市场对销售的贡献度提升将支持2026年毛利率。该行重申“买入”评级，并将极智嘉视为全球物流AI领域首选，目标价38港元不变；认为近期股价波动主要因获利回吐，而非基本面恶化，为投资者提供了具吸引力的风险回报机会。

　　万国数据-SW(09698)：公司三季度客户入驻加快，机构看好AI需求将推动明年订单强劲增长

　　消息面上，近日，万国数据-SW发布2025年第三季度业绩，该集团取得净收入人民币28.87亿元(单位下同)，同比增长10.2%；净利润7.29亿元，同比扭亏为盈；经调整EBITDA为13.42亿元，同比增长11.4%。万国数据主席兼首席执行官黄伟先生表示：“于2025年第三季度，公司持续交付积压订单，并实现高迁入率。公司已做好充分的战略准备以把握人工智能领域日益增长的需求，未来将人工智能视为业务长期增长的重要催化剂。”

　　美银证券指出，万国数据-SW管理层在业绩会议上透露表示，受超大规模订单交付所带动，第三季客户入驻加快，内生增长总面积达2.3万平方米，预期第四季将保持相若水平。公司目前预期2026财年每平方米服务收入将按年下降3%至4%，主要受到合约续签定价下调以及新订单稀释效应的影响，但该行指出，计及数据中心建设成本下降，预期新项目的内部回报率仍保持韧性，并看好AI需求将推动2026年订单强劲增长。

　　禾赛-W(02525)：公司获纳入恒生综合指数，获小米理想明年全系车型定点合作

　　11月21日，恒生指数公司发布季度检讨结果，相关变动将于2025年12月5日收市后实施，并于2025年12月8日起生效。恒生综合指数成份股数目由503只增加至509只，其中，禾赛科技-W获纳入恒生综合指数。

　　值得注意的是，据财联社近日报道，记者获悉，激光雷达企业禾赛科技已获前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，并达成激光雷达100%标配。据知情人士向记者透露，这两大客户为小米和理想。