3月25日，中国中药（00570）发布2024年财报：营收165.1亿元，同比下滑8.9%；除税后溢利仅2077万元，较上年13.96亿元下跌98.5%。业绩下滑主要受中药配方颗粒集采降价、中药材成本高位运行及市场竞争加剧影响。剔除资产处置等特殊因素，调整后净利润6.36亿元，同比仍腰斩54.5%。

　　核心业务中，中药饮片和中成药营收分别增长17.9%和14%，但中药配方颗粒收入下降23.5%。董事会建议派发每股0.35港分的末期股息及8.30港分的特别股息，并委任黄鹤女士为副总裁。

　　政策“降价刀”砍向核心业务

　　《财中社》发现，中国中药昔日的业绩支柱——中药配方颗粒业务遭遇滑铁卢。2024年该板块营收同比下降23.5%至69.72亿元，毛利率从65.5%下降8.6个百分点至56.9%。

　　作为占据全国54%配方颗粒国标份额的龙头企业，中国中药的业绩与政策风向强相关。截至2024年12月31日，全国已有22个省（区、市）纳入中药配方颗粒集采覆盖范围，20个省（区、市）已实际执行集采。

　　国家集采政策实施后，省级联盟带量采购导致价格体系崩塌，叠加市场竞争白热化，企业被迫以价换量。对比同行，华润三九（000999）凭借全产业链布局实现配方颗粒业务15%的增长，佐力药业（300181）也因国标备案品种增加而营收上涨145%，中国中药如今的局面明显被动。

　　财报亮点来自中药饮片业务，营收增长17.9%至33.15亿元，但23.2%的毛利率难以扛起盈利大旗。更严峻的是，2024年，公司研发投入同比减少13.1%至5.96亿元，且公司资源主要向现有产品的二次开发及工艺优化倾斜。券商分析，这或将削弱其长期竞争力，尤其在中药国际化进程中面临“掉队”风险。

　　过亿补税侵蚀利润，剔除后仍同比下滑90%

　　净利润的急速下滑，除主业疲软外，1.534亿元的历史补税及滞纳金成为关键推手。

　　2024年8月21日，公司公告披露附属公司需补缴2017-2023年企业所得税、增值税等税款，其中1.028亿元已计入当期损益，直接减少归母净利润1.29亿元。若剔除该因素，除税后溢利或可维持在1.3亿元左右，但仍同比下滑90%。

　　这场补税风暴不仅暴露企业税务合规体系的重大缺陷，更凸显医药行业强监管趋势下的生存压力——反腐纠风、医保控费等政策持续挤压灰色空间，合规成本已成为企业不可忽视的“隐性门槛”。

　　私有化三次“折戟”

　　业绩连年低迷让中国中药陷入“估值洼地”。

　　2024年2月，公司第一大股东国药集团宣布以每股4.6港元的价格启动私有化，总代价约154.5亿港元，较停牌前收盘价3.43港元溢价34.11%。这是继2021年、2022年后，国药集团第三次尝试私有化，前两次均因估值分歧与政策障碍作罢，此次虽推进至关键阶段，最终因境外直接投资审批未通过，于10月18日宣告失效。消息公布后，股价收盘跌35.08%至2.48港元，市值较前一日蒸发超60亿港元，成为2024年内港股私有化失败案例之一。

　　中国中药的困境亦是行业缩影。

　　2024年，中药配方颗粒省际集采接续进行，价格下行压力未减，而中药材成本波动加剧盈利不确定性——2024年上半年原料价格上涨曾导致多家企业毛利率承压，直至下半年原料价格指数回落才略有缓解。与此同时，政策层面对中医药高质量发展提出明确路径，《中医药振兴发展重大工程实施方案》等文件推动全产业链升级，但企业需在“保质量”与“控成本”间找到新平衡点。

　　发布年报同时，中国中药宣布委任黄鹤为公司副总裁。

　　黄鹤，46岁，2004年硕士毕业于中国人民大学会计学专业，具备高级经济师、高级人力资源管理师、审计师资格。其工作履历丰富：2004年至2018年，历任中国药材集团公司（现称中国中药有限公司）营运稽核部经理、战略规划部经理、审计部经理、人力资源部经理、运营总监；2017年至2025年3月，历任中国中药党委书记、执行董事、副总裁、党委副书记、工会主席。

　　截至3月28日早盘，公司股价报2.03港元/股，跌幅1.46%，总市值102亿港元。