游戏市场半年报披露正式落下帷幕。

　　今年上半年，国内游戏行业展现出强劲的复苏势头。据《2025年1—6月中国游戏产业报告》，今年1—6月，国内游戏市场实际销售收入1680亿元，同比增长14.08%，再创新高；游戏用户规模近6.79亿，同比增长0.72%，亦为历史新高点。

　　同时，今年来，游戏版号发放量维持高位态势。今年上半年，累计已有766款国产网络游戏拿到版号，对比2024年同期的628款，同比增长21.97%。

　　但需注意的是，游戏市场整体已步入存量竞争是不争的事实：一方面，马太效应愈强，手握爆款产品、常青游戏的公司捷报频传；另一方面，部分公司营收压力加剧，盈利能力遭遇挑战……据不完全统计，A股及港股游戏上市公司中，营利双降的公司共有10家；同时还有多家上市公司面临营收同比下滑，或者“增收不增利”。

　　A股游戏公司业绩数据（实习生赵佳音制图）

　　剖析背后原因可发现，游戏市场整体回升的背景下，销售成本不断攀升，但买量红利逐渐见顶，除了游戏内容本身的较量，于部分公司而言，“精打细算过日子”、深耕长线运营以及优化产品结构成为深层次的考验。

　　“国内游戏厂商在游戏精品化和游戏出海上全面进击，不再如过去那样靠山寨、换皮来广种薄收，而是深耕研发。”互联网产业分析师张书乐对记者表示。

“得爆款者，得天下”

　　今年上半年，腾讯、网易两大港股上市公司依旧以绝对优势领跑游戏市场。

　　手握《王者荣耀》《无畏契约》和《和平精英》等长青游戏的腾讯，叠加新爆款游戏《地下城与勇士：起源》《三角洲行动》的收入贡献，上半年本土市场游戏收入达833亿元；同时，在Supercell系列产品及《PUBG MOBILE》收入驱动下，其国际市场游戏连续四个季度突破收入新高，达354亿元。

　　与腾讯类似，凭借着新老爆款齐发力的还有网易。今年上半年，其游戏及相关增值服务净收入为516亿元。其中新爆款游戏《燕云十六声》与《漫威争锋》市场表现，同时包括《第五人格》《蛋仔派对》《逆水寒》在内的多款经典游戏稳定贡献流水，另外暴雪系列经典游戏的回归也带来了业绩增量。

　　A股游戏公司方面，世纪华通与三七互娱稳坐一二位，以盈利规模来看恺英网络升至A股第三位。但这三家头部公司的业绩表现却不尽相同。

　　作为A股游戏上市公司行业“新老大”，世纪华通断层领先，营收与净利润双双登顶。今年上半年，其营收达172亿元，同比增长85.5%；归母净利润26.56亿元，同比增长129.33%。

　　其中，移动端游戏收入同比增长114.83%达145.75亿元，占总收入比重为84.7%；毛利率达72.7%，较上年同期增长5.49个百分点。这一成绩主要得益于旗下现象级爆款游戏《Whiteout Survival》延续强劲表现，叠加今年上线的新爆款游戏《Kingshot》的收入贡献。

　　报告期内，世纪华通旗下盛趣游戏方面则聚焦核心IP运营策略，上线了多款围绕经典IP开发的新作，包括《传奇新百区-盟重神兵》上线首日即空降 iOS 免费榜 TOP10，并成为目前单日预估收入最高的传奇类新品。

　　同世纪华通一样拥有“传奇”IP背景的恺英网络，今年上半年，公司营收25.78亿元，同比持平；归母净利润9.50亿元，同比增长17.41%。

　　但这一成绩并非来自移动游戏业务的增长，而是得益于“传奇”IP的贡献。财报显示，恺英网络上半年游戏业务同比下滑10.14%至18.83亿元，但占营收的比重从81.99%下降至73.03%；信息服务贡献6.57亿元，同比增长了65.33%，占营收的比重从15.54%增长至25.47%，而这一板块收入主要来自传奇游戏的垂直社区平台“996传奇盒子”，目前有多家拥有传奇游戏的厂商入驻这一平台，向其直接支付推广等费用。

“青黄不接”问题仍存

　　三七互娱营收与盈利表现，稳居A股游戏公司第二名。但营收较去年同期出现8.08%的下滑，达84.86亿元；归母净利润同比增长10.72%至14亿元；经营活动产生的现金流净额也同比下滑17.65%至17.53亿元。

　　对于业绩变动，三七互娱在财报中称，主要受运营的游戏产品所处生命周期不同影响，本期在运营的《英雄没有闪》《时光大爆炸》等新游戏产品多处于引入期，导致收入端承压。同时，《寻道大千》《霸业》等数款上线超过一年的产品流水相较于2024年同期自然回落。

　　另外，需注意的是，三七互娱销售费用高企，尽管同比下降17.73%至44.1亿元，但仍占总营收比重51.97%。

　　同三七互娱一样受产品周期影响，且新作尚未平稳落地的还有神州泰岳。

　　这一去年营收规模上升至第三位的公司，今年上半年，营收和净利润双双下滑，其中营收26.85亿元，同比下滑12.05%；归母净利润为5.09亿元，同比下滑 19.26%。

　　具体来看，游戏业务在神州泰岳营收中占比最高，达到75.53%，但报告期内该业务营收20.28亿元，同比下降16.41%。

　　从营收构成来看，正是游戏业务表现疲软拉低了公司整体营收表现。主要原因系公司两款主力产品《Age of Origins》《War and Order》分别上线超过6年、8年，产品周期有限，用户数据与流水均呈下滑趋势。

　　财报显示，今年二季度，其拳头产品《Age of Origins》用户数量、活跃用户和付费用户分别环比下滑19.39%、14.06%、8.17%，充值流水环比下滑6%。同时，据移动应用数据分析公司Sensor Tower发布的出海手游榜单，今年来，《Age of Origins》的游戏排名已下滑至10名开外。而公司的新游戏《Stellar Sanctuary》《Next Agers》还正处于初步成长阶段。

　　可以说，如何迭代“常青树”并推出新爆款，或是神州泰岳游戏业务面临的主要挑战。

　　“淡忘”游戏业务的昆仑万维，尽管营收规模升至A股第三名，这家热衷于“追风口”的公司仍在因其“All in AI”的策略持续亏损。今年上半年，其实现37.33亿元营收，同比增长49.23%，但归母净亏损高达8.56亿元。

降本增效成扭亏关键

　　营收规模超过30亿元的还有完美世界，同比增长33.74%达36.91亿元；其归母净利润和扣非后净利润还实现扭亏为盈，分别为5.03亿元和3.18亿元。

　　完美世界在财报中称，上半年，公司扭亏为盈主要源自其自研的新国风仙侠 MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏）端游《诛仙世界》于去年年底上线后带来业绩增量；电竞业务流水同比延续增长趋势，持续贡献稳定业绩。

　　但结合财报来看，持续推动降本增效举措，实现了期间“四费”的同比大幅下降，叠加出售乘风工作室产生的处置收益或是其扭亏的关键。报告期内，完美世界关停、优化、缩减多个产品项目及工作室，反应在财报上，其销售费用同比减少34.89%至3.3亿元，管理费用同比减少27.81%至3.36亿元；同时实现非经常性损益1.85亿元。

　　同样对旗下项目进行“断舍离”，实现业绩提升的还有吉比特。这家被外界称为“游戏茅”的公司近年来困于“老游戏”流水下滑，公司净利润连续第三年呈现下滑态势。

　　今年上半年，吉比特营收25.18亿元，同比增长28.49%；归母净利润6.45亿元，同比增长24.5%。吉比特在财报中称，主要为新游戏《问剑长生》《杖剑传说》贡献增量。

　　需注意的是，这期间，吉比特相继传出停服《异象回声》《世界弹射物语》《航海王：梦想指针》等游戏，并砍掉多个在研项目，包括拿下版号的《永恒余烬》和《最强城堡》。另外，结合财报，该公司还对研发团队进行大规模缩减，研发人员从去年同期的871人降至641人。

　　今年上半年，实现扭亏为盈的还有冰川网络和游族网络。其中，游族网络的情况与完美世界类似。除游戏贡献流水，公司还通过精细化成本与费用管控，实现了期间费用的同比下降，叠加非经常性损益项目的同比增加，实现了归母净利润同比大幅增长989.31%至5015.53万元。

　　冰川网络营收12.57亿元，同比微增4.21%；归母净利润3.36亿元，相比之下，去年同期这一指标亏损5.15亿元，该公司销售费用的大幅下降或是公司扭亏关键，上半年其销售费用直接“减半”，同比下降56.42%至6.1亿元。该公司在财报中称，主要系公司投放策略的调整，不再单纯追求投放数量扩张，而是聚焦强调精细化运营与资源使用效率。