港股收评

　　12月15日，港股三大指数低开低走，午后跌幅持续扩大，市场情绪十分低迷。恒生科技指数跌幅最大，最终大幅收跌2.48%，恒生指数、国企指数分别下跌1.34%及1.78%，恒指下挫近350点报25628点。

　　盘面上，作为市场风向标的大型科技股集体下跌拖累大市低迷；半导体芯片股、生物医药股、机器人概念股、濠赌股、汽车股、苹果概念股纷纷走低，权重股中芯国际跌超4%。另一方面，避险情绪升温，黄金价格逼近历史新高，黄金股全天强势，机构预计开门红新单保费和NBV将实现双位数增长，内险股集体走高，消费利好政策持续推出，餐饮股、乳制品股等消费概念股走俏。

　　港股成交额前二十

　　南向资金

　　南向资金今日净买入港股36.54亿港元。南向资金今日成交额951.29亿港元，港股大市成交2042.89亿港元。南向十大成交股中，小米集团-W、中国平安、美团-W分别获净买入13.82亿港元、11.90亿港元、5.48亿港元。腾讯控股、华虹半导体、中国移动分别遭净卖出7.74亿港元、5.55亿港元、5.50亿港元。

　　市场热点

　　港股芯片股重挫，英诺赛科跌超9% ，近期指数调整等影响较大

　　今日港股半导体芯片股大幅走弱，引发市场关注。

　　截至收盘，英诺赛科(02577.HK)重挫9.78%、华虹半导体(01347.HK跌6.4%，中芯国际(00981.HK)等个股也明显下行。

　　消息面上，恒生指数公司12月11日发布通告，恒生港股通软件及半导体指数将改名为恒生港股通软件主题指数，同时剔除中芯国际、华虹半导体、英诺赛科及ASMPT四家公司，变动将于2025年12月16日（星期二）生效。

　　而中芯国际、华虹半导体、ASMPT在本次调整前均为该指数的前十大权重股，或引发跟踪相关指数的被动资金调仓。

　　此外，受上述消息影响，短线已有不少套利资金提前交易，进一步放大了个股波动。

　　数据显示，自上周起港股通南向资金就已连续多日减持中芯国际及华虹半导体H股，近7日两家公司分别流出16.61亿港元及9.54亿港元。

　　另一方面，近一阶段海外AI泡沫担忧重燃，美股市场上英伟达、甲骨文和博通等AI科技股行情受挫，空头情绪也逐步向港股传导。

　　最为值得关注的是，英伟达、甲骨文和博通此前都交出了强劲的财报业绩。但从股价走势上来看，投资者正在用实际行动在AI高景气预期和泡沫化风险中做出取舍。

　　万科面临“关键时刻”，20亿债券展期二次谈判能否成功充满悬念

　　曾作为行业“优等生”的万科，正站在企业命运一个相当关键的十字路口。

　　2025年12月15日，原本是万科“22万科MTN004”的本息兑付日。然而，一场充满悬念的初次表决，将这家头部房企的流动性困境置于聚光灯下。

　　今日早间万科发布公告，公司将于12月18日10时召开“22万科MTN004”第二次持有人会议，并对宽限期内本息偿付安排进行审议。

　　业内人士认为，第二次持有人会议的重要性在于，这不仅关系到万科“以时间换空间”的尝试能否成功，也将成为其是否会出现实质性违约的关键分水岭。万科上述债券这短短5天宽限期内的博弈，不仅关乎这20亿元的兑付，若其出现实质性违约，还可能对市场信心产生重要影响。

　　机构观点

　　宏观展望

　　美股“英伟达们”强劲财报换来股价暴跌，AI泡沫破裂已进入倒计时?

　　上周五，美股AI科技股迎来了一场“腥风血雨”：英伟达、甲骨文和博通为首的科技股相继大跌，让投资者对AI泡沫和算力基建前景的担忧重燃。

　　事实上，在最近的财报季中，英伟达、甲骨文和博通都交出了强劲的财报业绩，公司高管们也在财报电话会上反复强调公司业绩增长的前途无量。

　　但与AI热潮初期投资者们狂热的“all in AI”不同，这一次，投资者们的目光不在专注于那些令人头晕目眩的超高增速上，而是聚焦在了支出成本、毛利率和风险因素之上。

　　这也表明，围绕AI的交易逻辑正逐渐从“宏大叙事”转向“现实回报”。一些投资者们担忧，AI泡沫的破裂，似乎已经进入倒计时。

　　在这样的转变潮流中，博通可谓是一个代表案例。该公司在上周发布了一份全面好于预期的财报后，股价却在周五暴跌11.43%。这是该股自今年1月份暴跌17.4%以来最大的单日跌幅。

　　“博通股价下跌，人工智能概念股的焦虑情绪似乎仍在持续，”拉斯贡在报告中表示。“坦白说，我们不确定市场还能有什么更高的要求，因为该公司在人工智能领域的表现不仅超出预期，而且还在加速发展。”

　　有分析师认为，市场的担忧情绪可能来自于博通毛利率的下滑。由于前期产线扩张的成本上升，博通短期内利润率预计受到严重冲击。

　　2026年别再盯着AI和科技巨头了！高盛、美银预言美股轮动将至……

　　今年以来，投资者一直在关注人工智能（AI）和推动股市上涨的大型科技巨头。但时至年末，高盛表示，明年更大的机会可能来自其他领域。

　　该行分析师在最新发布的一份报告中写道：“从行业层面来看，我们预计2026年经济增长加速将最显著地推动周期性行业的每股收益增长，包括工业、材料和非必需消费品行业。”他们还补充称，高盛的整体预测也考虑到了关税压力的缓解。

　　高盛分析师预计，房地产公司的每股收益增速将从今年的5%上升到明年的15%，而非必需消费品公司的每股收益增速预计将从3%上升到7%。工业类股也将大幅反弹，每股收益增幅预计将从4%加速至15%。

　　相比之下，高盛预计信息技术公司的业绩增速将从2025年的26%放缓至2026年的24%。

　　高盛发布最新报告之际，投资者仍在争论股市是否正滑向一个由人工智能热情推动的投机泡沫。标准普尔500指数今年以来上涨了16%，而“科技七巨头”就大约占了该指数权重的三分之一。该行上个月还曾警告称，市场可能已经消化了人工智能带来的大部分潜在收益。

　　无独有偶。美国银行（Bank of America）美国股票和量化策略主管Savita Subramanian也认为，明年人工智能相关股票将遭遇“低迷期”，投资者将继续抛售下去。

　　值得注意的是，高盛和美银所说的转变迹象已经在市场行动中显现出来。在上周五发布的另一份报告中，高盛指出，周期性股票“正在悄悄”大幅上涨，截至周四已连续14个交易日跑赢防御型股票——这是15年多来最长的连胜纪录。

　　个股机会

　　信达证券：中国电信(00728)属较优质的派息股选择，评级为“买入”

　　信达证券发布研报称，中国电信(00728)2025年前三季度集团收入与利润均实现温和增长，但第三季度盈利增速略有放缓。旗下天翼云业务处于新旧动能转换期，通用云计算收入增速下降，但智能算力相关收入前三季度同比大幅增长62.3%。展望未来，政府推动科技创新的政策或鼓励政企客户采用AI相关云计算，为天翼云带来机遇。推荐评级为“买入”。

　　中金：首予重塑能源(02570)“跑赢行业”评级，目标价84.63港元

　　中金发布研报称，首次覆盖重塑能源(02570)给予跑赢行业评级，目标价84.63港元，基于P/S估值法，对应估值倍数7x 2026 P/S，预计公司25-26年EPS分别为-6.0元/-4.7元。该行预计公司25-26年营收6.7/9.8亿元，给予26年7x P/S，对应84.63港币，当前股价对应5.9x 26年P/S。有17.5%的上行空间。该行认为公司作为燃料电池龙头，拓展重卡、离网超充桩等市场化应用，远期具备较大发展潜力。后续潜在催化剂包括：国家出台氢能支持政策，燃料电池行业销量放量。

　　国元国际：维持安踏体育(02020)“买入”评级，目标价98.0港元

　　国元国际发布研报称，安踏体育(02020)目前户外服饰、专业运动以及女性服饰赛道依然保持较高景气度，长期来看，公司的品牌运营孵化和造血能力，以及对未来成长路径的筹划均在行业独树一帜，建议持续关注。维持买入评级，目标价98.0港元。

　　美股盘前

　　美股盘前，三大股指期货普涨，标普500主连ESmain涨0.45%，道指主连YMmain涨0.42%，纳指主连 NQmain涨0.45%。

　　机器人概念股iRobot盘前暴跌超82%。

　　美股中概股盘前涨跌互现，小鹏汽车涨0.5%，京东跌0.3%，理想汽车跌0.7%，阿里巴巴跌1%，百度跌2%。

　　太空概念股盘前强势，回声星通信涨近4%；部分加密货币概念股反弹，BMNR、Circle、HUT涨超1%。

　　财经日历