本报记者陈潇

　　8月28日，合生创展集团有限公司（以下简称“合生创展”）发布2025年中期业绩，公司通过聚焦核心城市高端市场、优化债务结构及加速轻资产业务转型，实现核心利润盈利约7.9亿港元。

　　与此同时，聚焦改善型需求，建设“好房子”已成房企提升毛利率的重要方向。合生创展向“高端产品力+服务价值链”深耕，依托高端项目开发经营能力，上半年毛利率升至39%，同比提升12个百分点。

　　上海易居房地产研究院副院长严跃进向《证券日报》记者表示，行业调整期，合生创展在毛利率表现上走出了一条差异化道路，也为行业从“规模驱动”转向“产品驱动”的发展转型提供了参考。合生创展以高端产品力为核心支撑，辅之以轻资产业务发力，有望实现经营杠杆驱动的内生式发展新模式。

　　境外公开市场债务已清零

　　财务安全已成为房企能否稳健发展的“第一安全阀”。合生创展近年来持续推进降负债与控成本，构建从“财务杠杆扩规模”到“经营内生驱动”的转型模型。

　　财报显示，截至今年上半年，合生创展总资产约为2567亿港元，流动资产总额约为1484亿港元，剔除合约负债后的资产负债率为57%，处于合理水平。

　　“从2024年下半年开始，公司负债成本显著优化，同时通过长期限的物业经营贷的置换，进一步优化负债期限结构，降低贷款利率。”合生创展相关负责人向《证券日报》表示，从2022年开始，集团有序下调负债总额，连续三年半压降负债约449亿港元，累计降幅约39%。

　　债务成本方面，合生创展管理层表示，2025年上半年，集团降低了内保外贷的余额，减少约30.7亿港元，既大幅降低了未来的利息支出，更有效地规避了汇率风险。上半年公司加权平均财务成本下降为5.41%，较2024年下降0.58个百分点，预计2025年将继续下降。同时，累计已有超510亿元人民币贷款完成合同利率下调，新增贷款严格控制成本。

　　更重要的是，公司境外公开市场债务已清零，境内公开市场存量仅剩一单有商业物业资产抵押的CMBS，远低于同业。合生创展管理层表示，2025年以及可见的未来，集团将继续坚持审慎稳健财务政策，强化财务风险控制能力，保障公司运营的稳定和持续发展。

　　“合生创展有效减轻了企业的偿债压力。尤其是境外债务受汇率及美元利率波动影响较大，清零之后显著降低了债务风险，也有效提升了企业在资本市场的信用水平。”同策研究院联席院长宋红卫向《证券日报》记者表示。

　　轻资产业务能力持续增强

　　过去行业普遍依赖财务杠杆扩规模，而在主动压降负债、财务压力显著减轻之后，合生创展开始更多依靠经营驱动和内生增长来提升业绩质量。其中，发展轻资产业务是重要途径。

　　在商业板块，合生创展轻资产管理输出能力的持续增强，带动公司毛利率提升。截至2025年6月底，合生商业独立第三方签约管理面积总计189万平方米，接下来将在上海、济南继续扩张。据了解，未来，合生商业板块轻重资产并行，将重点通过合生汇、超极合生汇等商业品牌实现持续快速增长。

　　在代建业务板块，今年上半年，公司代建代售业务贡献销售额39.03亿元。以位于北京通州区的缦云ONE为例，销售额达13.36亿元。另以位于上海的古北99项目为例，该项目在上半年实现两次开盘，开盘均价涨幅5.9%，取得24亿元销售额，一举跻身上海闵行区单价8万元以上楼盘成交金额TOP1。

　　据合生创展相关负责人透露，2025年上半年，缦品牌轻资产战略发展迅速，代建代售业务全面聚焦北京、上海等一线城市顶级豪宅市场，成为业绩新增长极的同时，进一步巩固公司在高端市场的客户黏性。

　　“合生创展的轻资产发展模式并不是单纯地做代建，而是依托其高端产品线的品牌力和操盘力，把轻资产和高端住宅深度结合，形成差异化竞争壁垒。这种模式一方面降低了企业的资金占用，另一方面也在顶级豪宅市场里不断占据更多市场份额。”宋红卫表示。

　　“目前轻资产模式已经成为头部房企积极布局的新赛道，合生创展通过‘高端产品力+轻资产模式’实现业绩的改善，说明其发展重心已经从传统的扩规模转向提升盈利质量和内生增长，这也是房企穿越周期的重要启示。”严跃进如是称。