港股收评

　　11月25日，受地缘政治缓和以及美联储降息预期影响，市场风险情绪回升明显。

　　港股三大指数延续昨日反弹，恒生指数涨0.69%盘中一度重回26000点上方，国企指数、恒生科技指数分别上涨0.87%及1.2%，恒科指一度冲高至2.2%。

　　盘面上，大型科技股继续上涨助力大市强劲，大金融股(银行、保险、券商)普遍上涨；美联储降息预期升温，黄金股、铜、铝等有色金属股多数表现活跃；苹果概念股、影视娱乐股、钢铁股、建材水泥股、汽车股集体活跃。航空股承压明显，昨日大幅上涨的军工股熄火，乳制品股、电信股、家电股多数低迷。

　　港股成交额前二十

　　南向资金

　　南向资金今日大幅净买入111.66亿港元。港股通（沪）方面，阿里巴巴-W、中芯国际分别获净买入35.04亿港元、2.46亿港元；小米集团-W净卖出额居首，金额为2.03亿港元；港股通（深）方面，阿里巴巴-W、快手-W分别获净买入21.12亿港元、4.47亿港元；中芯国际净卖出额居首，金额为4.22亿港元。

　　市场热点

　　产业链锚定L3商业化加速，港股智驾概念股集体走强

　　今日港股智驾概念股集体走强，软硬件方向均有个股拉涨。截至发稿，激光雷达龙头禾赛-W(02525.HK)涨超13%，Robotaxi企业小马智行-W(02026.HK)涨超9%，百度集团-W(09888.HK)等相关个股也明显跟涨。

　　消息面上，近日禾赛与速腾聚创两家激光雷达龙头相继拿下定点大单，同时也反映了整车企业在智驾领域的投入升级。

　　据媒体报道，禾赛已拿下小米、理想明年全系车型定点合作。而速腾聚创获多家车企超200万台订单，其中包括大众汽车集团旗下多个品牌车型定点，部分美系、日系车企定点，合作车型预计最快明年初面世。

　　中金公司发布的研究显示，受益于城市NOA普及及L3落地，预计2025/2028年中国车载激光雷达出货CAGR达58%，机器人领域也成新增长极。

　　AI芯片竞赛升级！Meta据悉转向谷歌TPU 英伟达“王位”不稳？

　　“谷歌链”正当红！据市场消息，谷歌正在人工智能（AI）芯片竞赛中加大角逐力度，以挑战英伟达在这一领域的霸主地位。而Meta是谷歌自研AI芯片TPU（张量处理单元）的一个潜在大客户。

　　TPU是谷歌专门为AI任务打造的、用于加速机器学习的芯片，相较于GPU——英伟达在这一领域占据绝对主导性地位，TPU在特定场景下能效更具优势。

　　有消息称，谷歌目前正在向客户推销其自研TPU，以推动客户在其数据中心内部署该芯片，这标志着谷歌的战略发生了重大转变。

　　其中一个客户是Facebook和Instagram的母公司Meta。Meta据悉正在内部讨论斥资数十亿美元，从2027年开始将谷歌的TPU整合到其数据中心内，同时还计划最早在明年从谷歌云租赁TPU算力。

　　谷歌云内部高管透露，扩大TPU的市场采用率，有望帮助公司抢占英伟达年收入份额的10%。

　　随着AI算力需求激增，且英伟达持续主导关键芯片供应链，谷歌正推动客户部署其TPU的举措，标志着AI芯片大战进入更激烈的阶段。

　　机构观点

　　宏观展望

　　美联储内部“鸽声”再起？戴利：支持12月降息，先保就业市场！

　　旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）最新表示，她支持在下个月降息，因为她认为就业市场突然恶化的可能性比通胀骤然上升更大，也更难以控制。

　　在接受最新采访时，戴利对劳动力市场的“非线性”转变表示担忧。在经济学中，非线性变化是指逐渐恶化，但一旦越过门槛，就会像悬崖一样迅速崩溃的现象。

　　“劳动力市场现在已经足够脆弱，面临着突然恶化的风险。很难相信美联储能够走在劳动力市场变化的步伐之前。”她补充说。这足以表明，当前的就业市场有多么不稳定。

　　支持“按兵不动”的官员们担心，如果明年经济再次过热，过快降息会让他们失去政策工具。

　　对此，戴利反驳说，“即使我们明年不得不再次加息，我们现在也应该毫不犹豫地降息。我们不能让未来的不确定性束缚我们的手脚，阻止我们现在采取必要的行动。”

　　市场消化降息预期，美股指期货下挫，金银齐涨，加密货币回落

　　美联储鸽派信号与中美元首通话释放的乐观情绪逐步被市场消化定价，风险资产短期上涨动能已边际减弱。

　　11月25日，美股指期货集体走低，欧股指多数上涨，亚股跟随隔夜美股上涨。美债基本持平，美元指数窄幅震荡于100关口上方。金银齐涨，原油走低，加密货币冲高后回落。

　　交易员普遍认为前期市场调整已接近尾声，风险偏好逐步修复。当前市场焦点转向周三将公布的11月调查周初请失业金人数。在11月非农缺位的背景下，该数据已成为美联储判断经济基本面、校准政策路径的关键参考。

　　个股机会

　　小摩：升百度集团-SW至185港元，建议投资者现阶段买入

　　摩根大通发布研报称，将百度集团-SW(09888)评级由“中性”升至“增持”，并建议投资者现买入以把握估值重估契机。同时因集团第三季业绩优于预期，将2026年收入及经调整每股盈测分别上调11%/46%，百度目标价上调76%至185港元，百度云与人工智能业务即将成为其主要增长引擎与价值驱动力。据该行估算，受昆仑芯片销量激增6倍推动，百度2026年云收入增长率将加速至约61%，云业务估值约达340亿美元。

　　招商证券：维持小米集团-W“强烈推荐”评级，高端化、全球化持续推进

　　招商证券发布研报称，维持小米集团-W(01810)“强烈推荐”评级，其作为全球智能手机出货前三厂商、全球最大的AIoT智能硬件平台，看好其在AI加速产业重构过程中的端侧龙头卡位优势。公司手机业务积极推进高端化战略及国际化扩展;IoT业务有望持续受益于核心自研能力提升和出海广阔空间;互联网业务预计将伴随硬件业务实现持续稳健增长;汽车业务受益于车型矩阵持续完善及生态链的协同效应，看好公司向15-20年跻身全球前五车厂的目标进军。

　　美银：料网易-S现有新游《无限大》与《遗忘之海》将接力贡献业绩，重申“买入”评级

　　美银发布研报称，网易-S(09999)第三季业绩发布后，与网易集团副总裁Bill Pang及投资关系团队举行电话会议，会后对《无限大(ANANTA)》的用户参与度及盈利潜力更为乐观，现预计上线后年化流水可达100亿人民币。该行将网易2025-2027年经调整每股盈测上调0-4%，以反映《无限大(ANANTA)》上线后的业绩贡献，同时抵消略高的销售及市场费用影响。因此重申网易“买入”评级及目标价259港元。

　　该行指出该游戏正式上线或仍需数个季度，最早预计于2026年第三季末。美银预计，未来6-9个月网易现有常青游戏、加上暴雪新游《暗黑破坏神IV(Diablo 4)》将支撑集团收入增长，预计2026年将增长8%。其后《无限大(ANANTA)》与《遗忘之海(Sea of Remnants)》将接力贡献业绩。此外，网易剩余30亿美元回购计划有望为股价提供下行支撑。

　　美股盘前

　　美股盘前，三大股指期货普跌，标普500主连ESmain跌0.22%，道指主连YMmain跌0.17%，纳指主连 NQmain跌0.39%。

　　英伟达跌超3%，“大空头”发布重磅檄文大战英伟达，正式向“AI泡沫”宣战。

　　美股明星股方面，谷歌涨2.19%，谷歌A涨2.17%，博通涨1.09%；甲骨文跌1.60%，特斯拉跌1.19%；

　　中概股方面，小马智行涨7.94%，哔哩哔哩涨3.34%，禾赛涨3.13%，公司发布自研RISC-V激光雷达主控芯片费米C500；阿特斯太阳能跌2.37%，联电跌2.15%，亿航智能跌1.91%；

　　财经日历