尽管硬件成本及前期投入压低了毛利率，但AI带来的增长动能，已经为联想打开了另一扇窗。

　　11月20日，联想集团披露了截至9月30日的2025/26财年中期业绩。翻开财报，外界看到了一个在压力中保持增长的科技巨头：2025年第二财季（6—9月），联想集团营收总额204.5亿美元，同比增长15%。集团方面称，这一数字超过了疫情期间的峰值，创下集团单季营收新纪录；上半财年，集团总营收同比增长18%至392.8亿美元，同样刷新历史。

　　作为全球PC市场龙头，联想的行业地位让其对存储成本波动的感受更为直观，二季度其个人电脑业务全球市场份额同比上升1.8个百分点至25.6%，稳居行业前列。而这种庞大的市场体量与终端出货规模，使其成本端与存储芯片行业趋势绑定得尤为密切。

　　TrendForce集邦咨询最新研报显示，2025年四季度NAND Flash和DRAM产品价格涨势未止，其中DDR5内存颗粒自9月以来价格飙升307%，模组成本大幅上扬。这种涨幅将直接推高终端设备生产成本——以笔电为例，存储成本占整机BOM（物料清单）的比例已从10%—18%扩大至20%以上。该机构预测，若终端品牌转嫁成本，2026年笔电售价将普遍上调5%—15%，全球笔电出货量也将从原先的年增1.7%调降至年减2.4%。作为笔电核心供应商的联想恐怕难以置身事外。

　　行业性的成本冲击体现在短期的盈利数据中。二季度，联想集团归母净利润3.4亿美元，同比减少5%；单季毛利率15.4%，较去年同期下降0.3个百分点；上半财年毛利率15.1%，同比下降1个百分点。一方面是存储等关键元器件价格上涨推高生产成本， 另一方面是收入同比上升约30%的基础设施方案业务仍录得1.18亿美元经营亏损，拉低了整体盈利水平。

　　财报发布后的业绩说明会上，集团董事长兼CEO杨元庆谈到了近期存储供应短缺以及价格上涨带来的影响。杨元庆表示，存储短缺和价格上涨不会只是短期现象，可能明年都会保持现状。但他同时指出，存储供应短缺以及价格上涨对联想而言并非新鲜事，联想有超越对手的应对能力。

　　联想集团相关人士告诉北京商报记者，依托集团在行业内领先的供应链管理表现及较大的零部件采购规模，联想与核心供应商建立了长期且稳定的合作关系，以提前锁定产能、签署长期协议等方式，为未来1—2个季度乃至更长时间的关键零部件供应提供保障，同时缓解成本波动对利润的冲击、稳定毛利率和净利率水平。灵活的价格调整机制可以让产品保持市场竞争力。

　　而对于包括AI服务器在内的基础设施业务，集团方面也表示不会因为零部件价格上升而受到重大影响，对后续市场依然有充足的信心。数据上看，上半财年联想集团归母净利润同比大涨40%至8.46亿美元，核心经营的韧性确实没有因为短期成本压力而被削弱。

　　营收同比大涨的AI相关业务，则成为集团在财报及业绩会上反复提及的亮点。数据显示，上半年联想AI相关收入已占到总营收的29%，同比提升15个百分点——智能设备端，二季度AI PC出货占整体出货量比例达33%，在全球Windows AI PC市场中拥有31.1%的份额，中国市场AI笔记本占总出货量比例同样达到30%。

　　全球PC市场方面，联想集团以25.6%的份额创下新高，带动智能设备业务集团（IDG）收入同比增长15%，这项占总营收比例过半的基本盘业务依然支撑着集团的整体增长。

　　而在基础设施及方案服务方面，AI服务器收入报告期内实现了双位数增长，AI相关的数字化解决方案拉动方案服务业务收入同比增长19%，经营溢利同比增长28%。

　　技术带来的增长离不开前期研发投入，上半财年联想研发支出同比增长8%，据称重点投向混合式AI战略，通过可复制的软硬件落地方案，把技术转化为持续的、规模化的收入增长。

　　面对成本压力和AI机遇，联想在中期答卷中给出了自己的应对思路：短期内，此前积累的成熟供应链依然可以有效对冲波动；而在更长的周期里，加码AI研发带来的增量或将成为集团的“第二曲线”。