港股三大指数早盘冲高回落，午后强势回升。

　　盘面上，半导体芯片股继续强势上涨，华虹半导体涨超11%，股价再度刷新历史新高，中芯国际涨超3%亦刷新历史高价；现货黄金升破3860美元，年内累涨超47%，黄金股多数上涨，铜业股涨幅相对强势；生物医药股、航空股、高铁基建股、苹果概念股、锂电池股表现活跃。

　　另一方面，据报OPEC+计划11月再次提高石油产量，国际油价下挫，三桶油集体下跌，中国石油股份跌3%，濠赌股、家电股、内银股、煤炭股、电信股、纸业股纷纷下跌。

　　此外，3只新股集体大涨！西普尼飙升244.59%，紫金黄金国际大涨65.81%，博泰车联劲升45.61%。

　　板块聚焦

　　铜业股继续飙升，全球铜矿扰动事件频发，机构称铜供需平衡表大幅改善

　　消息面上，近日，自由港宣布旗下印尼Grasberg铜矿因泥石流事故严重破坏开采设施，预计2026年铜产量将下降约35%，较原计划减少27万吨。今年以来，刚果(金)Kamoa-kakula铜矿因矿震减产15万吨，智利国家铜业旗下埃尔特尼恩特铜矿也因坍塌事故停产。美银证券发布研报称，考虑到现时全球三大铜矿均出现经营问题，预计今明两年实际产量将低于原先预期。

　　华泰证券则表示，2025年以来铜矿扰动事件频发，大部分扰动在短期内解除、导致的供给减量有限。该行表示，展望2026年，预计Kamoa-kakula铜矿与Grasberg铜矿合计造成的供给减量可能达40万吨产量，有望抵消全球铜矿全部增量，铜供需平衡表大幅改善。叠加市场对AI相关基建铺开将驱动铜需求的预期、铜矿扰动频发、全球财政货币宽松环境、金价对铜价有一定拖拽作用，判断铜价行情或启动。

　　医药股表现强势，机构称药品关税对产业链影响有限，后续关注ESMO大会等催化剂

　　消息面上，特朗普近期宣布，10月起对所有品牌/专利药征收100%关税，除非该制造商正在美国境内兴建生产设施。此关税政策不适用于仿制药、生物相似药及原料药/API等中间体。交银国际认为，这对中国创新药产业链影响有限，无需过度担忧。

　　该行指出，当前自主出海品种多在美自建产能或已将生产外包给美国本土CMO，而大部分国产创新药出海采用BD模式；出口产品以原料药/生药原液为主，暂不受影响，制剂/成品药出口比例较低，下游MNC客户投资建厂尚需时日，短期内对CXO订单直接冲击有限，长期来看政策变动也可能影响其建厂节奏。后续催化剂包括：ESMO大会将于10月中下旬举行；医保谈判结果及第一版商保创新药目录将于10-11月公布。

　　锂电股继续走高，已有宜春涉锂矿企完成矿种变更储量核实报告，国内储能电芯需求强劲

　　消息面上，对于江西宜春8家涉锂矿山企业变更储量报告工作，记者从业内人士处获悉：本周，国轩高科提交的矿种变更储量核实报告通过国家自然资源部审批，选矿试验和工业论证、开采设计与生态修复方案一并获得通过。另据透露，与国轩高科一同提交报告并通过的企业还有宁德时代。对于该消息，国轩高科方面表示属实，宁德时代方面未进行正面回应。根据宜春市自然资源局7月发布的文件，矿企后续还需继续完成办理采矿许可证矿种变更、矿业权出让收益征收、矿山储量动态管理等相关工作。

　　而据央视财经报道，目前国内储能电芯的需求十分强劲。头部电池企业均表示工厂已处于满产状态，一些订单已经排到明年年初。此外，根据《专项行动方案》提出的目标，到2027年，中国新型储能装机规模将达到1.8亿千瓦以上，这将拉动新增项目投资约2500亿元。中信建投发布研报称，继续看好储能、锂电板块景气度抬升。

　　牧业股继续走高，奶牛产能去化或近尾声，机构称奶肉联动模式企业盈利能力突出

　　消息面上，原生态牧业公布，与控股股东中国飞鹤订立协议，于2026至28年向其供应原料奶，建议年度销售额上限分别为31亿元人民币、34亿元及37亿元，占总收入的96%；拟供应的原料奶售价将不逊于集团独立第三方客户所提供之售价。

　　天风证券指出，当前奶牛产能去化或近尾声，Q3青贮收购带来的资金压力可能推动出清边际加速，原奶价格有望触底回升；牛肉价格或迎拐点，但因资金/信心/环保等多重因素影响补栏积极性，其后续涨幅与持续性可能超预期。具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业，盈利能力更加突出。建议关注优然牧业、中国圣牧、光明肉业、现代牧业、澳亚集团等。

　　机构研报

　　招商证券国际：港股震荡加剧，聚焦AI+与有色金属两大结构主线

　　招商证券国际发布研报称，港股短期震荡加剧，但长期向上趋势不变，建议聚焦结构主线而非指数点位。

　　上周（9/22-9/26）港股市场普跌，主要指数中恒生指数下跌1.57%、恒生科技下跌1.58%，AH溢价大幅扩大至120。分行业看，上周港股大类产业涨少跌多，仅原物料板块上涨，综合、地产建筑、必须性消费领跌。微观资金面：港资净流出、南向及外资同时净流入。1）南向资金合计净流入440亿港元，主要流向非必需消费、资讯科技方向；2）外资透过 ETF净买入5.55亿美元；3）香港本地 ETF 也净流入77亿港元，年初至今合计净流入596亿港元。

　　该行表示，AI科技和有色金属是两大核心主线，AI领域首选阿里巴巴-W(09988)（具备全栈AI能力），有色金属关注铜价上行机会。增配困境反转板块（如必需消费）、高股息策略和超跌创新药优质标的，避免持仓过度集中风险。

　　中金：国庆出游景气度同比提升，消费有望延续回暖趋势

　　中金发布研报称，2025年国庆中秋假期共计8天，2024年为7天，叠加更加灵活的前后拼假策略，催生更为活跃的消费窗口。

　　报告指，《拼假》延长国庆高峰，出游景气度同比提升。据航空产业网预测，2025年国庆期间中国航班总量达13.9万班次，同比增5.7%，其中国际航班恢复至2019年的94%，日均旅客运输量224.7万人次，同比增6.4%，其中国内和国际分别同增6.1%/9.2%。据飞猪数据，游客希望利用长假探索更多城市，多目的地串游趋势崛起，飞机+高铁混合出行方式增长显著，该行预计亦将带动国庆假期延续人均消费金额提升趋势。

　　报告指，截至9月22日，美团00后年轻游客预订占比62%，平台预测年轻人偏好的文物游、国门游、民族妆造体验、演唱会与音乐节等将掀起新潮流，博物馆周边酒店、美食搜索热度同比大幅提升，新疆、黑龙江等边境旅游地订单量快速提升，国门景区、博物馆等正成为文旅IP，文化消费、体验消费更加受青睐。

　　另外，根据文旅部官网，各地将在消费月期间发放超4.8亿元人民币的消费补贴，该行认为将进一步增强居民消费意愿，带动假日消费扩容提质。

　　该行重点推荐，悦己消费长期布局，推荐潮玩赛道及电子烟等板块，如泡泡玛特(09992)、布鲁可(00325)、思摩尔国际(06969);布局国货崛起演绎趋势，推荐美妆、个护赛道，如毛戈平(01318)、巨子生物(02367)、上美股份(02145)、上海家化(600315.SH)等;关注政策催化的受益板块，如内需政策支撑叠加旺季催化下的零售板块等。

　　个股掘金

　　赣锋锂业：赣锋锂电拟增资25亿元，此前已启动分拆上市论证工作

　　消息面上，近日，赣锋锂业发布公告，为提升赣锋锂电的综合实力，助力公司锂生态上下游一体化战略布局，赣锋锂电拟引入投资人，共同对赣锋锂电以货币方式进行增资，增资价格为人民币3元/1元注册资本，增资金额合计不超过人民币250,000万元。因部分其他投资人内部审批决策流程及进度不同，最终投资主体将在其内部审批决策通过后，与公司在董事会审议通过的增资额度内协商确定。

　　值得注意的是，据固态电池产业链报道，赣锋锂电此前已启动分拆上市的论证工作，此次增资将为其分拆上市创造更有利的条件。通过引入外部投资人，赣锋锂电可以优化股权结构，提高治理水平，为未来独立上市打下良好基础。可查资料显示，赣锋锂电此前多次获得资本市场的认可，包括2022年引入小米产投、极目创投等多家知名投资方。赣锋锂电注册资本为250890.8万元人民币，主营业务涵盖锂离子动力电池、燃料电池、储能电池及相关设备的研发、生产与销售。赣锋锂业持有赣锋锂电81.65%股权。

　　脑动极光-B：脑机接口产业迎政策催化，公司认知障碍数字疗法产品具先发优势

　　消息面上，近日，工业和信息化部部长李乐成在第25届中国国际工业博览会开幕式上致辞时表示，要实施培育新兴产业打造新动能行动，统筹技术创新、规模化发展和应用场景建设，加快打造一批新兴支柱产业；建立未来产业投入增长机制，加强前沿技术研发和应用推广，开辟人形机器人、脑机接口、元宇宙、量子信息等新赛道，创建一批未来产业先导区。

　　值得关注的是，国家药监局最新批准发布了《采用脑机接口技术的医疗器械术语》医疗器械行业标准。这是中国第一项脑机接口医疗器械标准，为脑机接口医疗器械产业高质量发展奠定基础。该标准将于2026年1月1日正式实施。

　　据了解，脑动极光核心产品是脑功能信息管理平台软件系统，为中国首款获得监管批准的认知障碍数字疗法产品。公司将脑科学与人工智能技术相结合，其核心产品系统具备虚拟人技术和AI技术等独特技术优势。作为中国首家开发出针对认知障碍的医疗级数字疗法产品的公司，具有先发优势。其核心产品已纳入中国30个省份的省级医保报销目录，且公司已成功帮助超过120家医院在中国建立认知中心，其中包括多家获得 “国家医学中心” 认证的领先医院，有助于提升产品的可及性和市场推广。

　　中国中冶：机构称矿产资源丰富的建筑企业价值亟待重估

　　消息面上，国盛证券表示，今年在经济筑底，美联储降息周期背景下，金、铜等主要金属价格震荡上行，有色板块持续大涨，矿产资源丰富的建筑企业价值亟待重估，重点推荐中国中冶H。兴业证券指出，矿产资源赋能，有望提升公司估值。公司现有海外矿山7座，主要集中在镍、钴、铜、铅、锌等金属品种。其中重点矿产资源：巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿，受益于探矿权范围内的勘探找矿成果，该项目估算保有镍资源量进一步增至211.46万吨、钴资源量增至21.94万吨；巴基斯坦山达克铜金矿，该项目估算保有铜资源量179.13万吨；此外，巴基斯坦锡亚迪克铜矿项目、阿富汗艾娜克铜矿项目开发有序推进，有望为公司业绩贡献较大弹性，提升公司估值水平。

　　晶泰控股：AI制药商业化加速落地，机构看好公司商业模式

　　消息面上，今年8月份，晶泰控股公布与DoveTree合作协议最新细则，有望获得最高58.9亿美元里程碑付款，创下AI新药研发领域订单规模的新纪录。9月，公司完成新一轮配售筹集26.53亿港元，将用于产品迭代升级与研发能力提升，主要包括机器人实验室技术升级、AI平台能力升级以及新型模态平台打造，以及产品商业化与业务拓展、投资收购、人才引进与资金补充。

　　广发证券表示，晶泰定位为AI驱动药物研发的第三方服务商，同时服务于药企与Biotech公司，管线以合作为主，强调技术中立性，而非把客户锁在某个大药厂的生态里，对客户来说更像是技术供应商。基于数据安全与生态考虑，药企和Biotech公司更倾向与独立的第三方厂商合作，因此，像晶泰这样的第三方AI制药平台有望成为行业的基础设施角色。随着AI在药物发现过程中的渗透加深，第三方平台的价值将持续放大，长期来看，其商业模式更具可持续性，潜在市场空间也更大。