港股收评

　　11月20日，临近尾盘，港股三大指数持续回升，恒生指数飘红收涨0.02%，国企指数跌0.08%，恒生科技指数跌0.58%并且录得5连跌行情。市场情绪依旧表现低迷，但有止步回升现象。

　　盘面上，连续下跌的大型科技股部分转涨，百度、美团、快手皆有涨幅，小米继续弱势下跌近3%续刷阶段新低；大金融股(银行、保险、券商)多数表现活跃，中资券商股呈现高开低走行情但多数呈现上涨；内房股午后维持强势行情，融创中国、中梁控股涨幅居前；生物医药股、家电股、航空股等相对表现活跃。另一方面，锂电池板块跌幅明显，龙头宁德时代跌5.66%；新消费概念股、军工股、煤炭股、黄金股、汽车股纷纷下跌。

　　港股成交额前二十

　　南向资金

　　南向资金今日大幅净买入159.92亿港元。港股通（沪）方面，盈富基金、恒生中国企业分别获净买入47.25亿港元、13.13亿港元；腾讯控股净卖出额居首，金额为6.71亿港元；港股通（深）方面，盈富基金、南方恒生科技分别获净买入26.95亿港元、8.88亿港元；小米集团-W净卖出额居首，金额为5.2亿港元。

　　市场热点

　　英伟达业绩驱散悲观情绪，纳指100期货涨1.9%，亚太股市走高

　　英伟达强劲的营收预期缓解了人工智能行业泡沫担忧，推动全球股市在经历数周抛售后出现显著反弹，周四亚太股市走高，美股期货亦上涨，纳斯达克100指数期货攀升1.8%。比特币升至92000美元上方。美联储会议纪要释放的鹰派信号，再加上10月非农不公布，都打压12月降息预期，推高美元和美债收益率，黄金冲高4100美元之后回落至4070美元附近。

　　一方面，英伟达强劲的业绩指引证实了AI基础设施需求的韧性，极大提振了科技股及全球股市的多头情绪，扭转了此前因估值担忧引发的抛售；二是美联储会议纪要释放鹰派信号，且受数据缺失和关税不确定性影响，市场降息预期降温，推高了美元和美债收益率。

　　分析指出，这一关键风险事件的落地提振了市场情绪。此前数周，华尔街对科技股估值过高和AI基础设施巨额投资的担忧导致全球股市大幅下挫。亚洲股市五日来首次上涨，日本日经225指数涨3%，韩国Kospi指数涨近3%。

　　中金拟吸收合并两家券商并购重组，有望加速重塑行业格局

　　11月19日晚，中金公司、东兴证券、信达证券同步发布重大资产重组停牌公告。公告披露，本次重组的核心模式为换股吸收合并，中金公司将作为合并方，通过发行A股股票的方式承接东兴证券与信达证券的全部A股股份。中金公司表示，合并后将提升资本实力，实现客户资源整合，在证券行业竞争格局中进一步巩固头部优势，迎来“规模效应+业务协同”的多重业绩增长动力，推动营收结构持续优化、盈利能力稳步提升，进一步提升国家战略服务能力。

　　华泰证券点评称，本次汇金系券商并购整合，与此前的上海国资旗下国泰君安和海通证券换股合并，共同表明证券行业进入以头部券商整合驱动竞争格局重塑的新时代。该行认为，本次重组有望加速一流投行建设，重塑行业格局，行业内部竞争或将进一步向头部集中。合并后公司资本实力增强、杠杆使用空间拓宽，盈利能力有望提升。

　　机构观点

　　宏观展望

　　“迟到48天”！美国9月非农今晚即将出炉

　　在“迟到48天”之后，美国劳工统计局终于将于周四公布9月非农就业数据，这标志着美国政府停摆导致的官方就业数据缺口终于得以部分填补，不过很显然，这份报告只能提供一个颇为过时的“后视镜视角”。

　　按照日程安排，这项原本应在10月3日就出炉的9月非农报告，目前定于北京时间今晚21点半发布。业内普遍预计9月新增非农就业人数将达到5.4万人，高于前值的2.2万个——但这一数字仍将表明美国劳动力市场处于疲软状态。

　　尽管该报告具有滞后性，但它至少能为投资者、经济学家和美联储官员提供一些信息素材——在华盛顿创纪录的政府停摆期间，人们不得不依赖大量私营替代数据来获悉美国经济的动向。这也是自9月5日发布8月非农数据以来，美国劳工统计局首次发布月度就业报告。

　　华尔街分析师激辩：英伟达财报能否平息“AI泡沫”担忧？

　　在AI泡沫忧虑席卷市场之际，美股周三盘后，“AI芯片霸主”英伟达不负投资者期待，公布了一份全面超预期的财报，显示AI热潮仍然强劲。

　　财报出炉后，英伟达股价在周三美股盘后交易中一度上涨超6%。积极投身AI的科技巨头们也在盘后纷纷上涨，亚马逊涨1.88%，微软涨1.35%，META涨1.64%，谷歌母公司Alphabet涨2.39%，甲骨文涨3.01%。

　　这表明，英伟达强劲的财报及业绩指引至少暂时缓解了人们对人工智能泡沫的担忧，并为英伟达短期内股价走势，甚至美股大盘注入了积极动能。

　　在财报后的电话会议上，英伟达CEO黄仁勋再次反驳了席卷市场的 “AI泡沫论”。“关于人工智能泡沫的说法很多。但从我们的角度来看，情况却截然不同。” 黄仁勋说道，他还提到了云计算公司对英伟达芯片的渴求。

　　眼下的问题在于，英伟达积极财报带来的提振作用能维持多久，这份财报能否真正平息AI泡沫担忧。

　　在英伟达财报公布后，华尔街分析师火速进行了点评。一些分析师呼应了黄仁勋的说法，认为AI泡沫担忧被夸大，但也有一些分析师仍然认为，这份财报或不足以平息泡沫担忧。

　　个股机会

　　招商证券：首予三生制药“强烈推荐”评级，PD-1/VEGF双抗引领价值重估

　　招商证券发布研报称，首次覆盖给予三生制药（01530）“强烈推荐”评级，PD-(L)1/VEGF双抗是下一代IO治疗的核心药物，SSGJ-707分子设计独特、早期临床数据具备BIC潜力。辉瑞14亿美元前端付款+最高48亿美元里程碑付款+1亿美元股份认购获得全球权益，充分认可707分子潜力和公司研发实力，并且随着辉瑞多项全球临床的快速推进、后续更多ADC联用的临床开启，公司估值空间有望持续打开。公司业绩基本盘稳健，产品管线衔接有序，中长期成长动力充沛。

　　大摩：维持建设银行“增持”评级，目标价9.5港元

　　摩根士丹利发布研报称，建设银行(00939)管理层表示，消费贷款、按揭及大型企业贷款的收益率正趋于稳定，若2026年贷款市场报价利率(LPR)没有大幅下调，收益率可望维持稳定。大摩维持建行“增持”评级，目标价9.5港元。

　　该行预期，建设银行2026年净息差收窄幅度将收窄，压力主要集中在第一季度贷款重定价时期。约六成按揭贷款将于2026年1月1日重定价，管理层认为2026年净利息收入有望转为正增长，这将支持收入增长。该行表示，经定期重估物业价格后，按揭贷款的贷款价值比率超过40%，对目前按揭贷款的信贷质素感到满意。管理层表示，对目前的不良贷款覆盖率感到满意，并愿意在收入趋于稳定的情况下，逐步释放拨备以支持利润。

　　小摩：升三花智控目标价至42港元，维持“增持”评级

　　摩根大通发布研报称，将三花智控(02050)2025至27年的财务预测平均上调20%，以反映第三季业绩胜预期及管理层上调指引。考虑到公司在各关键领域稳健的基本面及战略定位，该行认为目前是趁低吸纳的机会;将三花智控H股目标价由41港元升至42港元，三花智控(002050.SZ)A股目标价由43元人民币升至49元人民币，均维持“增持”评级。

　　该行从行业会议中获得的信息，进一步强化其对三花智控多年增长的信心，关键趋势包括人形机器人及AIDC液冷等新兴领域保持强劲势头、汽车零件业务具韧性，以及全球供应链体系结构完整。今年第四季及明年的业绩展望显示，即使面对高基数，公司的盈利增长及利润率扩张仍将持续。虽然公司H及A股自10月以来已有所回调，主要因投资者获利了结。

　　美股盘前

　　美股盘前，三大股指期货普涨，标普500主连ESmain涨1.03%，道指主连YMmain涨0.46%，纳指主连 NQmain涨1.26%。

　　英伟达涨超5%，财报及指引均表现“炸裂”；此外，报道称白宫施压国会阻止限制AI芯片出口法案；

　　明星科技股普涨，甲骨文涨超3%，台积电涨近3%，特斯拉、谷歌均涨近2%，微软、亚马逊涨超1%；

　　半导体板块集体走强，超微电脑涨超6%，AMD涨超5%，迈威尔科技涨超4%，美光科技、SanDisk、西部数据、希捷科技、台积电、博通涨超3%，英特尔涨超2%；

　　英伟达持仓概念股集体走高，Applied Digital涨超12%，Nano-X Imaging涨近10%，Coreweave涨近9%，NEBIUS涨近8%，SoundHound AI涨超7%，ARM Holdings涨近4%。

　　财经日历