港股收评

　　12月18日，港股三大指数午后拉升回暖，恒生指数尾盘飘红，最终收涨0.12%，国企指数、恒生科技指数依旧呈现下跌，分别收跌0.02%及0.73%，市场总体未能延续昨日强势反弹行情。

　　盘面上，港股权重科技股多数表现弱势影响市场情绪，小米跌2.47%，阿里巴巴跌1.3%，百度、京东飘绿；三大航空股涨幅明显，中国东方航空大涨8%表现亮眼；中金料明年内银股营业收入及纯利按年上升，净息差压力进一步收窄，内银股普遍上涨；石油股、煤炭股、燃气股等能源板块多数走俏。另一方面，纸业股、锂电池股、苹果概念股、汽车股、铜业股下跌明显。

　　港股成交额前二十

　　南向资金

　　南向资金今日净买入港股12.57亿港元。南向资金今日成交额734.95亿港元，港股大市成交1623.77亿港元。南向十大成交股中，小米集团-W、美团-W、长飞光纤光缆分别获净买入9.04亿港元、4.34亿港元、3.70亿港元。盈富基金、中国移动、中国海洋石油分别遭净卖出14.22亿港元、12.94亿港元、2.25亿港元。

　　市场热点

　　港股航空板块全线上扬，高客座率下盈利端有望爆发

　　截至收盘，中国东方航空股份(00670.HK)涨8.08%，北京首都机场股份(00694.HK)涨6.74%，中国国航(00753.HK)、中国南方航空股份(01055.HK)也都大幅跟涨约5%左右。

　　消息面上，海南省政府网消息，自2025年12月18日起，海南自由贸易港正式启动全岛封关，有望催生航空需求。

　　此外，国泰海通证券指出，近日国务院国资委再次强调央企应自觉抵制“内卷式”竞争。中国民航以央国企为主，客座率已创历史新高且全球居前，反内卷有望加速收益管理改善与盈利中枢上行。

　　据华创证券跟踪，总量角度当前民航供需基本盘已优于2019及2024年，行业“供需-价格”拐点已见，高客座率下高弹性或一触即发。

　　值得一提的是，近期国际油价持续下行，或进一步缓解航司燃油成本。本周，WTI原油及布伦特原油均跌破60美元关口，创下2021年2月以来新低。

　　中泰证券还表示，长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价表现持续超预期，看好航空投资机会。

　　据国际航空运输协会（IATA）发布的全球航空业最新财务展望。尽管航空供应链瓶颈持续存在，但行业盈利已趋于稳健。2026年全球航空公司预计实现总净利润410亿美元，有望刷新历史新高。

　　美光财报会实录：明年HBM订单排满，预计三年后潜在市场达千亿美元

　　美东时间周三盘后，全球存储芯片大厂美光科技公布了好于预期的2026财年第一季度（截至11月27日的三个月）营收和利润，并对当前财季业绩给出了强劲的指引，推动公司股价盘后一度大涨9%。

　　令投资者们兴奋的，不仅在于双双超出预期的业绩和前瞻指引数字，而且还在于公司高管们在电话会上透露的几大重点信息：公司2026年（日历年）全年高带宽内存（HBM）的供应量已就价格和数量与客户达成协议，全部售罄；并且，公司还预计HBM总潜在市场（TAM）将在2028年将达到1000亿美元（2025年为350亿美元），较此前指引提前两年。

　　尽管下游需求极其旺盛，但美光在资本支出方面的态度仍然较为谨慎，仅仅将2026财年的资本支出计划从180亿美元上调至约200亿美元。在随后分析师对此提出疑问时，公司高管表示，美光科技公司将对资本支出（CapEx）增长保持审慎态度，并且供应将与需求保持一致。

　　机构观点

　　宏观展望

　　美国11月CPI报告今晚揭晓，将如何影响美股和美联储决策？

　　北京时间今晚21:30，因美国政府停摆而延迟发布的美国11月消费者物价指数（CPI）报告将出炉。在过去几年的时间里，由于美国通胀居高不下，美股交易者最为关注的联邦经济数据之一当属CPI报告。

　　而如今，投资者对于即将发布的通胀报告，已不再如往常般提心吊胆，反而大多持漠然态度。

　　据巴克莱银行收集的数据显示，期权交易员押注标普500指数当日（周四）的涨跌幅度将在0.7%以内。这远低于截至今年9月的过往12份CPI报告引发的1%平均实际波动幅度。

　　“市场已消化这样一种预期，这份数据要么无关紧要，要么从数据收集角度来看质量存疑，不会被过分关注，”巴克莱全球股票战术策略主管Alexander Altmann表示。

　　美国劳工统计局指出，由于缺失10月数据，本次通胀报告只能呈现通胀的部分情况，无法提供整体通胀指数和核心通胀指数的月度对比数据。

　　即将公布的CPI报告也不太可能改变美联储明年1月政策会议的结果——投资者目前预计，政策制定者们届时将维持利率不变，并等待更多能够反映经济状况的有力数据出炉。上周三，美联储一如预期，宣布降息25基点，为连续三次降息。

　　明年将续写芯片股牛市？大摩“首选榜单”出炉：英伟达地位稳固！

　　摩根士丹利发布最新研报称，在史无前例的人工智能（AI）基建热潮以及传统模拟芯片/MCU（微控制器）强劲去库存步伐推动之下，芯片股的“长期牛市逻辑”仍然完好无损，明年芯片股仍有可能是美股市场表现最亮眼板块之一。

　　伴随牛市预测而来的，还有“2026年首选芯片股”榜单：英伟达（Nvidia）、博通（Broadcom）和Astera Labs位列前三。

　　在大摩分析师们看来，半导体行业的繁荣周期远未结束，芯片股的上涨潜力依然巨大。

　　“连续三年，市场最大的争论焦点都集中在人工智能半导体上，芯片行业的指数权重主要由人工智能芯片公司占据。迄今为止，全球对人工智能计算能力的无限需求仍然是最关键的变量，”他们写道。

　　个股机会

　　美银证券：升国泰海通(02611)评级至“买入” ，目标价上调至20.2港元，列明年首选股

　　美银证券发布研报称，将国泰海通(02611)H股及(601211.SH)A股评级由“中性”上调至“买入”，H股目标价由17.3港元升至20.2港元，A股目标价由22.4元人民币升至23.6元人民币。

　　高盛：小米集团-W(01810)发布全新开源模型，料加速生态整合

　　高盛发布研报称，小米集团-W(01810) 发布其全新开源模型MiMo-V2-Flash，专为推理、编程及智能体场景构建的基础语言模型，并以极致效率为设计核心。该行现予小米“买入”评级，目标价53.5港元。MiMo-V2-Flash 采用混合专家架构，总参数量达3，090亿，活跃参数为150亿。

　　集团管理层预计2026年研发投入将达400亿元人民币，未来五年累计投入2,000亿元人民币，芯片组、作系统(OS)及人工智能为重点投资领域。该行认为小米正快速发展其人工智能基础设施与应用能力，并崛起为顶级的开源模型开发者，将加速其“人、车、家全生态”的智能化整合。 该行继续预期小米会带来更多人工智能相关成果，并将人工智能应用拓展至其不断扩大的生态系统。

　　大摩：重申中金(03908)“增持”评级，目标价28.9港元

　　摩根士丹利发布研报称，中金(03908)公司已公布换股合并细节。换股比率隐含的市净率（基于2025年第三季度）包括：中金(601995.SH)A股1.8倍，东兴证券(601198.SH)1.8倍（包含26%溢价），信达证券(601059.SH)3.1倍。重申对中金H股的“增持”评级，以反映协同效应的上行空间和有限的稀释影响，目标价28.9港元。

　　大摩估计，每股净资产稀释将非常有限，约9%，且未宣布额外融资计划。管理层对协同效应和快速整合充满信心。预计合并后净资本将翻倍，为更多客户驱动的股权业务和投资机会提供支持。中金的资本杠杆率在合并后可能从12%升至20%；净稳定资金比率亦预计将提升，从而节省部分债券融资成本。

　　大摩还指出，中金的财富管理业务也将显著受益，客户数量预计增加51%至1,470万。合并后，分公司数量预计将增加78%，达到436家，显著加强中金在福建、浙江和广东等重点区域的布局。管理层对中金将其领先的财富管理业务拓展至更广泛的客户群，从而提升营收充满信心。

　　美股盘前

　　美股盘前，三大股指期货普涨，标普500主连ESmain涨0.4%，道指主连YMmain涨0.13%，纳指主连 NQmain涨0.77%。

　　美光科技盘前大涨超9%，季度收入、利润大增超预期；带动存储概念股集体走强，闪迪 $SNDK 盘前涨超4%，希捷科技涨超2%。

　　明星科技股盘前反弹，特斯拉、博通、 $AMD 、Palantir均涨超1%；加密货币股走高，Robinhood、Coinbase涨超2%，Circle涨超1%。

　　财经日历