创新药走势近两日波动加剧，但是又有多家企业今日宣布BD。截至2025年7月31日收盘，中证港股通医药卫生综合指数(930965)微跌，成分股方面涨跌互现，科伦博泰生物-B(06990)领涨4.99%，锦欣生殖(01951)上涨3.09%，平安好医生(01833)上涨1.49%；同源康医药-B(02410)领跌。相关标的香港医药ETF（513700）今日盘中跳水后回升，表现出较强的韧性，收跌0.28%。那创新药板块底层逻辑是什么，市场到底走到哪了？

　　1、创新药底层逻辑再回顾：

　　本轮创新药的底层逻辑和此前已经不一样，上一轮底层逻辑是中国创新药“从无到有”，所以管线最丰富是龙头，有品种的重估是主旋律。现在的底层逻辑是“从有到精”，是全世界很多创新药迭代靠新技术驱动的时候，国内靠高阶工程师红利和内卷红利卷赢了特定新技术赛道，包括ADC和PD1plus等，让MNC拿着大额美金来中国超市大举采购，从点到面突破，让中国登上世界创新药牌桌，成为提供创新源头的另一股重要力量。

　　2、市场走到哪里了?

　　(1)从中军估值角度：ADC和 PD1 plus代表性龙头标的就是这轮中军，其目前市值还没到合理估值，所以难言行情结束，因此也能看到创新药板块大跌后能够接住反弹。(2)从整体市值角度:本轮创新药行情重点的增量市值空间来自于海外价值的兑现度带来的重估。中性&乐观情况的增量市值空间：核心看中国基因的创新药在海外最终能卖多大。整体全球药品市场2万亿美金，其中创新药1万亿美金。最终看在1万亿美金的市场里我们能占多大。当下BD的项目数占比是到了40%，那么5年后(2030年)我们在FDA获批管线中占比达到20-30%。远期情况:中国基因的创新药在整体全球药品市场里大概2000亿-2500亿美金销售额，其中5-8个百亿美金级别的大药，多个10~100亿美金级别的品种。中性情况:2000亿美金远期销售额，分成200亿美金利润，给15XPE，1.8万亿市值增量;乐观情况:2500亿美金远期销售额，分成250亿美金利润，15XPE2.7万亿市值增量。这一轮主流标的从1.3万亿，涨到了2.4万亿市值，涨了1.1万亿，如果对标1.8万亿增量市值，相当于走了60%，如果对标2.7万亿增量市值，相当于走了40%。市值增量角度，或许相当于走了40-60%。

　　3、后续还有哪些催化?

　　(1)重磅BD角度:仍有不少企业有机会拿到BD订单。

　　(2)MNC专利悬崖背景下会持续重磅投入。

　　(3)中国基因的创新药海外商业化放量。

　　香港医药ETF（513700）规模超10亿，年内涨幅77%，紧密跟踪中证港股通医药卫生综合指数，中证港股通医药卫生综合指数从港股通范围内选取50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内医药卫生上市公司证券的整体表现。

　　数据显示，截至2025年6月30日，中证港股通医药卫生综合指数(930965)前十大权重股分别为信达生物(01801)、药明生物(02269)、百济神州(06160)、康方生物(09926)、石药集团(01093)、中国生物制药(01177)、京东健康(06618)、三生制药(01530)、翰森制药(03692)、阿里健康(00241)，前十大权重股合计占比59.44%。