11月25日，广州小马智行科技有限公司（以下简称“小马智行”）发布第三季度业绩报告。2025年第三季度，小马智行实现营收2544.2万美元，同比增长72%；前三季度，小马智行实现营收6087.6万美元，同比增长54.1%。

　　然而，在营收增长的背后，公司整体仍处于巨额亏损状态。财报显示，2025年第三季度，小马智行亏损净额为6157万美元，亏损同比扩大46.2%；前三季度净亏损为1.52亿美元，同比扩大62.1%。

　　从现金流方面来看，小马智行经营活动现金流继续呈现流出状态，2025年第三季度，小马智行经营活动现金流流出5679.5万美元，同比扩大175.2%；前三季度，经营活动现金流流出1.36亿美元，同比扩大71%。

　　值得关注的是，小马智行在财报中透露，截至11月23日最近两周内日均运营数据，小马智行第七代Robotaxi在广州已实现单车盈利转正，单台车日均订单量达到23单。但并未透露是否包含车辆折旧、运营维护等长期成本，《证券日报》记者就此采访了小马智行相关负责人，但截至记者发稿，小马智行方面并未对此进行回复。

　　有业内人士对《证券日报》记者表示，所谓“单车盈利转正”，仅限于广州某一特定区域、特定车型（第七代Robotaxi）的局部测算，并不具备整体代表性，更无法掩盖公司整体尚未实现经营性现金流为正的事实。

　　与此同时，小马智行继续实施扩张策略，公司宣布2026年底Robotaxi车队将扩至3000辆以上。“这种重资产投入与所谓‘轻资产模式’自相矛盾。即便引入合作方分担部分车辆成本，自动驾驶系统的研发迭代、高精地图维护、安全员配置（在完全无人化前）、保险及运维费用仍构成沉重负担。”上述人士表示。

　　资本市场也反应冷淡。小马智行于2024年11月27日登陆纳斯达克，2025年11月6日登陆港股。然而，自港股挂牌以来，其股价一路下行，截至11月26日收盘，小马智行股价为100.4港元/股，较发行价139港元/股，下跌27.77%。