记者从药明合联（02268.HK，股价57.65港元，市值694亿港元）近日举行的业绩电话会上获悉，基于在手订单与产能释放节奏，公司将2025年全年营业收入同比增长预期从35%上调至超过45%。

　　公司方面表示，此次业绩指引上调，源于行业景气度延续、订单储备充足、项目进展加快、产能释放加速等多重利好因素叠加。

　　财报显示，ADC行业“卖水人”（“卖水人”指为行业提供必需服务的参与者）药明合联上半年实现营业收入27.01亿元，净利润达7.46亿元。其中，来自海外的收入占比达82%。公司管理层在电话会上透露，海外市场收入加速增长源于客户管线向后期阶段推进，中国创新药的“出海”趋势也贡献增量。

　　调高全年业绩增长预期

　　药明合联最新财报显示，截至2025年6月，其iCMC（一体化化学、制造和控制）项目总数累计增至225个，其中2025年上半年新签iCMC项目37个，创历史新高。上半年，公司还成功获得11个PPQ（工艺验证）项目及1个商业化项目，项目管线向后期阶段稳步推进。

　　技术方面，药明合联上半年完成超2300个生物偶联药物分子早期研究，涵盖双抗ADC（抗体偶联药物）、双载荷ADC和新型泛偶联药物DAC、AOC等前沿领域。

　　新签署的37个iCMC项目与全球生物偶联药物创新趋势一致。截至报告期末，综合型ADC项目增至201个，综合型XDC（泛偶联药物）项目数量提升至24个，持续满足客户多元化的开发需求。

　　“我们不仅参与ADC&XDC项目早期研发，更通过技术赋能推动客户分子向商业化迈进。”药明合联管理层在电话会中表示。

　　产能方面，在“全球双厂生产”战略指引下，药明合联已在无锡和新加坡持续推进产能布局，为明年的商业化生产做好准备。药明合联高管介绍，此次业绩指引上调，不仅是因为对短期订单执行能力有信心，更表现出公司对ADC及XDC赛道未来发展的战略判断。

　　根据电话会内容，药明合联的市占率已经从2022年的9.9%提升至目前的22.2%。

　　ADC药物市场延续爆发式增长

　　从行业层面看，抗体偶联药物市场延续爆发式增长态势，全球制药巨头与创新药企对一体化CRDMO（合同研究、开发和生产）服务的需求日益旺盛，行业景气度持续攀升。

　　银河证券于今年8月发布的研报中表示，ADC赛道高景气，药明合联作为一站式ADC CRDMO（CRDMO指合同研究、开发与生产组织）龙头最为受益。

　　迄今为止，全球已上市19款ADC，其中超过10款于2019年后获批。全球ADC市场2020—2024年的复合年均增长率为34%，预计2024至2030年复合年均增长率达31%。由于ADC制备工艺复杂，期间的外包率预计约60%，远高于生物制剂34%的外包率。

　　弗若斯特沙利文数据预计，到2030年，全球ADC外包服务市场规模有望达到110亿美元，较2024年再增长超过300%。

　　再看行业方面，国产创新药BD（商务拓展）数量和金额创新高。截至2025年6月，已达成52项中国创新药出海交易，其中18项的交易额超10亿美元，披露总金额超过647亿美元，交易热度空前。

　　也正因为ADC的巨大潜力，市场普遍预期ADC制药企业、ADC产品会成为跨国公司的收购目标。全球大药企及国内生物制药企业在ADC领域投资有望持续加大，从研发到生产的外包服务需求或持续增长，药明合联作为龙头有望受益。