9月3日早，药明合联（02268.HK，股价67.00港元，市值807.00亿港元）披露，公司将按每股58.85港元的价格配售最多2228万股股份，预计最高所得款项总额约为13.11亿港元。配售价较最后交易日（9月2日）收盘价（61.3港元/股）折让约4.00%，但较前五个交易日平均收盘价（57.21港元/股）溢价约2.87%。以上款项中90%拟用于扩大公司的服务能力及产能。

　　同日，药明合联披露，此次配售已获控股股东药明生物（02269.HK）认购2413.40万股，对应金额约为14.20亿港元。

　　记者注意到，药明合联9月2日的收盘价已较今年首个交易日收盘价翻倍，61.3港元/股的价格处于其历史股价高位。资深投资者分析称，此刻认购药明合联的增发股份，意味着他们看好药明合联的长期成长性和生物偶联药物CRDMO（近年来生物医药行业新兴的商业模式）赛道的潜力。

　　较前5个交易日的平均收盘价溢价约2.87%

　　药明合联表示，此次配售目的在于把握全球发现、开发和生产生物偶联药物的商机，尽管公司努力扩大产能，但预计目前的资本开支仍不足以应对客户对CRDMO服务的需求。

　　因此，本次配售所得款项净额（约13.01亿港元）中的约90%，拟用于扩大公司的服务能力及产能。特别是用于新加坡扩张计划、中国无锡周边新区域进一步扩张计划以及其他国家扩张机会探索。其余约10%将用于公司的运营资金需求及一般用途。

　　今年首个交易日（1月2日），药明合联股价报收于30.3港元/股。截至9月3日，药明合联的股价已翻倍，且公司股价处于历史高位。

　　药明合联这次配售定价较最后交易日（9月2日）收盘价（61.3港元/股）折让约4.00%。但伴随股价快速上涨，配售定价较前5个交易日的平均收盘价则已溢价约2.87%。即投资者此刻一定程度上是在“溢价认购”，而这点在市场中不太常见。

　　有资深投资者对《每日经济新闻》记者表示，通常，上市公司增发（配售）新股时，为了吸引投资者认购，往往会给予一定的价格折让，以补偿投资者因持股占比摊薄而面临的短期风险。在此过程中，折让是惯例，溢价则非常规。

　　“可能反映了投资者认为公司的募投项目——如扩大产能，能带来良好回报另外，这在一定程度上表明机构投资者对药明合联的股票需求较为旺盛。”该投资者补充道。

　　记者注意到，发布配售计划和控股股东认购公告后，药明合联9月3日盘中大涨。截至收盘时，药明合联上涨9.30%至67港元/股。

　　8月20日，中金证券发布研报称，考虑到全球ADC药物（抗体偶联药物）研发及生产需求景气度高，药明合联领先地位持续巩固，以及近期医药板块估值中枢上移，将药明合联的目标价上调至75港元。

　　ADC药物赛道高景气度支撑公司成长性

　　药明合联之所以敢于此刻配售，首先得益于ADC赛道的高景气度，药明合联作为ADC CRDMO龙头受益明显。

　　今年上半年，药明合联的营收、归母净利润为27.01亿元、7.46亿元，分别同比增长62.2%、52.7%。公司营收同比增长主要是因为生物偶联药物市场持续活跃，这推动了公司客户数量及项目数量的增加。

　　截至上半年，公司未完成订单所涉金额达13.29亿美元，同比增长57.9%。上半年，公司北美客户贡献的收入增长强劲，在总收入中占比超50%。

　　截至期末，进行中的iCMC（综合项目）总数为225个，上半年新签37个。处于商业化阶段的项目1个，处于工艺验证阶段的项目增至11个，上半年新增3个。

　　在今年1月—7月，ADC药物对外授权金额大于10亿美元的交易中，公司客户贡献超过75%交易总金额。

　　ADC药物的服务和产能需求还在持续放量。根据银河证券研报，全球ADC市场在2020至2024年的年均复合增长率为34%，预计2024至2030年的年均复合增长率达31%，于2032年达到662亿美元。由于ADC制备工艺复杂，期间的外包率预计约60%，远高于生物制剂34%的外包率。

　　银河证券研报预计，今年上半年，国产创新药BD（商务拓展）规模创新高，进一步推升ADC研发热情。全球大药企及国内生物科技公司在ADC领域有望持续加大投资，从研发到生产的外包服务需求持续增长，药明合联有望充分受益。

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