随着CRO企业陆续发布2025年上半年业绩，多家券商研报认为，CRO（合同研究组织）行业调整基本完成，有望进入新一轮发展阶段。

　　根据药明生物（02269.HK）披露的2025年半年报，报告期内，公司实现营业收入99.5亿元，同比增长16.1%；实现净利润27.6亿元，同比增长54.8%。截至2025年6月30日，药明生物未完成订单总额增加至203.4亿美元，三年内未完成订单总额增长至42.1亿美元，将进一步巩固近期收入增长预期。

　　中信建投证券在研报中提到，国内医药领域投融资在下半年有望迎来复苏，内需外需共振下有望推动行业持续估值修复。

　　未完成订单总额增至203.4亿美元

　　对于上半年的业绩表现，药明生物首席执行官陈智胜表示：“上半年业绩稳健攀升，新增综合项目86个，再创同期新高，实现营收同比增长16.1%。这一成绩的取得，充分印证了公司CRDMO（合同研究、开发与生产）商业模式的价值。”

　　具体来看，新签项目中，双抗、多抗、ADC（抗体偶联药物）占比超过70%。目前，平台产品线包含168个双/多抗、225个ADC、80个融合蛋白、25个疫苗和326个单抗。

　　药明生物称，受益于研发服务项目向开发阶段的发展和转化，今年上半年，临床前服务收益同比增长35.2%。预计到2025年底，将有超过600个项目有权益收取潜在的细胞株提成。

　　生产业务方面，截至2025年6月30日，药明生物支持了67个临床III期项目和24个商业化生产项目。报告期内，临床III期和商业化生产收益同比增加24.9%。

　　研究业务方面，药明生物称，集团打造了多个业界领先的生物药发现技术平台，与全球创新合作伙伴持续推进研究项目，包括双抗/多抗T细胞衔接子（TCEs），以及ADC。截至目前，研究服务已经赋能50多个分子项目，并有权益收取未来的潜在里程碑付款和销售提成，将显著助力集团利润长期增长。

　　此外，截至2025年6月30日，药明生物未完成订单总额达203.4亿美元，其中未完成服务订单和未完成潜在里程碑付款订单分别为113.5亿美元和90亿美元。三年内未完成订单总额增长至42.1亿美元，将进一步巩固近期收入增长预期。

　　CRO行业有望进入新一轮发展阶段

　　多家券商研报认为，CRO行业调整基本完成，有望进入新一轮发展阶段。

　　中信建投证券在研报中提到，全球医药领域投融资于2023年底出现复苏趋势，2024年整体保持稳健，国内头部企业订单端持续恢复，2025年预计逐渐传导到业绩端。国内投融资在今年上半年逐渐触底，下半年有望迎来复苏，叠加国内创新药行业持续的BD（商务合作）预期以及IPO（首次公开募股）逐渐活跃，内需外需共振下有望推动行业持续估值修复。

　　从CRO行业来看，今年一季度，行业整体重回正增长，全年有望延续这一趋势。部分细分领域如多肽、ADC受益于赛道高景气度，细分行业CDMO有望保持高速增长。

　　值得注意的是，得益于创新药企业客户需求超预期增长以及临床后期稳健的客户需求，海内外CRO公司均出现业绩改善的趋势，普遍上调了2025年业绩预期。