2024年前4个月，无论是公司整体还是以怡宝为核心的包装水收入，华润饮料（02460）都还保持增长。自从农夫山泉（09633）推出绿瓶水竞争后，华润饮料年报收入开始下降。

　　华润饮料是在2024年4月递交招股书的，农夫山泉也正是在此时推出绿瓶纯净水，随后更是掀起纯净水价格战，“阻击”意味不言自明。结果2024年，华润饮料收入基本零增长，农夫山泉毛利率下降。

　　华润饮料发布的年报显示，2024年公司实现营收135.2亿元，同比微增0.05%；实现公司股东应占净利润16.4亿元，同比增长23.1%。

　　收入基本零增长、盈利还能增长两成以上，主要得益于公司毛利率的提高。2024年，华润饮料毛利率为47.3%，较上一年增长了约2.7个百分点。

　　2024年，华润饮料增加了3.1亿元的股东应占净利润，公司毛利增加了3.6亿元。在销售费用等期间费用基本变化不大，或者说三项期间费用下降的情况下，华润饮料取得了两成以上的盈利增长。

　　对于毛利率增加，华润饮料的解释有三点：自有工厂生产的产品比例增加；价值链上的延伸及对合作生产伙伴费率的调整；原材料（如PET及纸箱）的市场价格下降及包装优化。

　　招股书显示，截至2024年4月底，华润饮料在全国拥有13家自有工厂和31家合作生产厂。2023年，公司自有工厂包装水产量426.3万吨，合作伙伴产量901.9万吨。而在2024年前4个月，华润饮料自有工厂包装水产量194.7万吨，合作厂商225.3万吨，差距明显缩水。

　　2023年，华润饮料支付的合作生产伙伴服务费为20.7亿元，与前两年相比略微增长，占销售成本的比例连续两年稳定在27%出头。2024年前4个月，支付合作生产伙伴服务费约5亿元，同比减少近两成，占销售成本的比例降至22.6%。

　　靠着各种“省钱”方式，华润饮料实现了利润的增长。只是上市前能够保持收入增长的华润饮料，在2024年无法维持收入继续“中个位数”增长了。

　　结合招股书不难发现，在农夫山泉推出绿瓶纯净水开启“水战”之前，华润饮料的收入仍继续保持增长。

　　根据招股书，2024年前4个月，华润饮料实现营收41.5亿元，同比增长5.3%。其中包装水实现营收37.2亿元，涨幅为2.7%。

　　2024年1-4月，华润饮料实现公司股东应占净利润4.5亿元，同比增长25.2%。

　　虽然涨幅各有不同，2024年前4个月，华润饮料营收和净利润都在增长。到了全年，收入涨幅只有不到0.1%，净利润涨幅也收窄了。

　　这跟农夫山泉重新杀入纯净水有无关系呢？

　　如前所述，2024年4月，农夫山泉绿瓶纯净水开始大面积铺货，随后开始的价格战一度跌破1元价格带。目前，在京东超市上，成包出售的农夫山泉绿瓶纯净水仍然不到1元/瓶。

　　以12包为例，京东超市上，华润饮料旗下的怡宝售价10.9元，单瓶0.9元，每瓶容量555ml。农夫山泉绿瓶纯净水550ml，售价11.9元，单瓶0.99元。怡宝的售价甚至要低于农夫山泉。

　　若是24瓶装，520ml怡宝24瓶售价20元，折合单瓶0.8元。550ml农夫山泉24瓶纯净水售价22.9元，折合每瓶0.95元。单瓶售价上，怡宝仍低于农夫山泉。

　　农夫山泉包装水主要是天然水，“大自然的搬运工”。在进入纯净水后，公司毛利率受到影响。2024年，公司毛利率减少1.4个百分点至58.1%，原因主要由于“纯净水产品新品上市促销的影响、包装饮用水产品销量下降带来固定成本分摊上升、以及果汁原料价格的上升”。

　　仅就包装水而言，2024年，农夫山泉包装水收入下降21.3%至159.5亿元，盈利为49.7亿元，同比下降32.4%。年报发布后，公司股价重挫8.3%，市值蒸发逾340亿港元。

　　2024年，华润饮料收入基本零增长，农夫山泉包装水收入和利润减少，谁是这场“水战”的赢家？