9月15日，药捷安康（02617）股价单日暴涨115.58%，报收415港元/股。9月16日持续走高，一度涨近60%达679.5港元/股，但在下午2点之后迅速跳水，截至收盘报192港元/股，下跌53.73%。这家6月23日以13.15港元/股发行价上市的公司，在短短不到三个月时间内，创造了累计最大涨幅超过50倍的奇迹。

　　伴随股价上涨，公司市值也由上市时不足52亿港元跃升至最高逾2000亿港元，一度超越信达生物（01801，市值1637亿港元）和康方生物（09926，市值1208亿港元）等多家已有成熟产品并实现盈利的创新药龙头。

　　市值大增，基本面仍“空心”

　　药捷安康的股价飙升并非循序渐进，而是在近期呈现出爆发式行情。从9月10日至9月16日短短五个交易日内，公司股价累计最大涨幅高达655%。

　　9月12日，药捷安康股价单日劲升77.09%，推动公司总市值跃至764亿港元。而仅仅一个交易日后的9月15日，其市值再度大增883亿港元。

　　值得一提的是，当日港股中市值位于800亿至900亿港元区间的企业仅有17家，换句话说，药捷安康单日的市值增量已相当于东方证券（03958）或比亚迪电子（00285）的市值。

　　然而，《财中社》注意到，这家被市场热捧的公司基本面并不理想。根据2025年上半年财报，药捷安康未实现任何营业收入，净亏损达1.23亿元，研发投入为9843万元。公开资料显示，公司目前仍处于注册临床阶段，以临床需求为导向，专注于肿瘤、炎症及心血管代谢疾病领域的小分子创新药物研发。

　　千亿市值背后的支撑因素

　　药捷安康的核心价值完全寄托在其研发管线上。公司核心产品替恩戈替尼（Tinengotinib）是一种多靶点激酶抑制剂，主要靶向FGFR/VEGFR、JAK和Aurora三个关键通路的激酶。

　　9月10日，公司公告称替恩戈替尼联合氟维司群治疗经治失败的HR+/HER2-复发或转移性乳腺癌的II期临床试验获得中国国家药监局的临床默示许可，这一消息成为股价飙升的直接导火索。

　　政策面也传来利好。9月12日，国家药监局发布《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告》，提出对符合要求的创新药临床试验申请，在受理后30个工作日内完成审评审批。

　　药捷安康被纳入港股通标的名单也提供了资金面的支持。从9月8日起，内地投资者可通过沪深港通直接参与该股交易。此外，公司流通股本较小也为股价炒作提供了条件。招股书显示，药捷安康总股本3.97亿股中，只有1528万股可供二级市场交易，流通盘比例极低。

　　9月16日，公司发布公告，董事会注意到公司股份的交易价格及成交量近期出现异常变动。经过合理的查询，董事会确认并不知悉导致股份出现股价及成交量异常变动的任何原因，也没有任何须予公布以避免股份出现虚假市场的信息。公告中提到，公司的业务运营维持正常，财务状况并无重大变动。

　　管线尚早、风险犹存，暴涨背后的冷思考

　　药捷安康的核心产品替恩戈替尼进度最快的适应症是胆管癌，目前正在进行注册性II期临床试验，但胆管癌是一个小适应症市场。

　　根据弗若斯特沙利文数据，中国胆管癌2024年的发病人数为10.66万人，全球也只有29万人。2024年全球胆管癌药物市场规模仅为20亿美元，中国市场规模为32亿元。

　　即使考虑替恩戈替尼布局的其他适应症如前列腺癌和乳腺癌，这些领域目前尚未有亮眼的临床数据出炉，距离真正上市遥遥无期。

　　创新药研发本身存在极高风险。全球创新药从I期临床到最终上市的成功率不足10%，而药捷安康所有管线均未进入上市阶段，未来面临临床失败、审批延迟、市场竞争等多重风险。

　　药捷安康的市值一度甚至超过了拥有16款上市产品的信达生物和7款自主研发产品获批上市的康方生物（09926）。机构投资者和散户纷纷表示“看不懂”，其背后更多的是资金炒作而非价值发现。

　　药捷安康的故事展现了资本市场对创新药企的高估值期望，但也再次提醒人们：创新药研发是一场高风险的长跑，短期炒作终将回归基本面的价值。