近期，港股IPO市场持续火爆，但在6月25日上市的曹操出行和香江电器则未能延续这一热度。

　　Wind显示，曹操出行和香江电器双双破发，二者发售价分别为每股41.94港元和每股2.86港元。截至收盘，曹操出行下跌14.16%，收盘价报每股36港元；香江电器下跌11.89%，收盘价报每股2.52港元。

李书福第10家IPO

　　曹操出行创立于2015年，是吉利控股集团布局“新能源汽车共享生态”的战略性投资业务，已在国内网约车市场占据重要地位。曹操出行的上市，也让其成为吉利汽车创始人、董事长李书福的第10家IPO。

　　据弗若斯特沙利文报告，按GTV（总交易额）计算，公司自2021年起连续位列国内网约车平台规模前三，并于2024年跃居行业第二。

　　截至2024年，曹操出行在136个城市运营，总GTV为170亿元（人民币，下同），同比增长38.8%，市场占有率为5.4%，位列第二。公司2024年在31个城市拥有一支超过3.4万辆定制车的车队。定制车履行的订单占GTV总额约25.1%。

　　同时，曹操出行此次IPO，获得6家基石投资者认购，包括梅赛德斯-奔驰旗下的投资公司、未来资产、无极资本、国轩高科、亿纬锂能旗下投资公司亿纬亚洲、速腾聚创旗下投资公司等。

　　招股书还显示，曹操出行正在与吉利集团合作开发一款专门提供Robotaxi服务的新定制车，包括一款专为自动驾驶而设的L4级Robotaxi，预期将于2026年底推出。该车辆预计预装自动驾驶组件及应用程序，具有相对较低TCO及其他适合长时间运行的特点，以及方便乘客的设计和配置。

　　曹操出行表示，凭借曹操出行与吉利集团的关系，公司将能够在不产生大量前期投资的情况下大规模部署有关车辆，并预期将利用公司在网约车行业的运营专长有效地实现这一目标。曹操出行亦将持续投资于大规模营运Robotaxi的能力，包括车辆保养维修、能源补充、客服、应急以及其他优化订单管理的功能，以提升公司的竞争优势。

　　而香江电器则是厨房小家电的知名企业。香江电器曾在2023年3月冲刺深市主板上市，但在2024年5月，香江电器撤回了上市申请，转道赴港上市。

　　2024年，香江电器是中国厨房小家电行业第十，占0.8%市场份额；其电热水壶在中国对美加出口中占较大份额。公司产品涵盖电热、电动、电子类家电及非电器类家居用品。该公司是中国生活家居用品制造商，主要以ODM/OEM模式经营，客户包括沃尔玛、飞利浦等知名品牌，主要收入来自厨房小家电。

破发早有先兆

　　在本次上市后，曹操出行总市值接近200亿港元，香江电器约7亿港元。

　　值得注意的是，二者破发早已有预兆。在24日晚间的暗盘中，曹操出行大跌16.79%，而香江电器则是下跌2.80%。

　　6月24日晚间公布的配售公告显示，二者在专业投资者中的热度并不高，此前一些热门新股的机构认购倍数都在10倍以上，而曹操出行为2.78倍，香江电器则更是刚刚“过线”，仅有1.08倍。

　　不过，双方在公开发售方面的数据差异巨大，其中曹操出行仅认购21.14倍，而香江电器的认购倍数则达到852.38倍，分配比例达到上限的50%。

　　值得注意的是，中泰国际发布的一份有关曹操出行的研报显示，其选取港股出行服务企业进行对标，包括如祺出行（9680HK）和嘀嗒出行（2559HK）。估值方面，曹操出行招股价对应2024年市销率1.4倍，市销率与嘀嗒出行(经调整后利润)接近。考虑到曹操市值较大，行业地位领先，并且于吉利集团的协同能帮助公司获得订单及扩大市场份额，中泰国际认为公司估值合理。