机构指出，铜作为同样具备强金融属性的商品，其价格本身与金价有较强的跟随性。2025年铜矿供应的极端紧张局面将逐渐兑现，预计全球矿端供应增速仅为1.3%，铜精矿加工费在2025年初也再次转负。需求侧有望在消费旺季和国内政策驱动下回暖。

　　核心逻辑

　　1.2025年1月，我国电解铜当月期末库存约为11.56万吨，电解铜库存自2024年中6月开始持续下跌，跌幅已超过73%，一定程度上增加我国电解铜市场价格的不稳定性。2025年1月电解铜产量为105.78万吨，2024年12月消费量为142.05万吨，生产消费水平均稳步缓慢上升，我国电解铜消费缺口依然存在。至2024年12月，全球电解铜期末库存为153万吨，环比增加7.3%,同比增长13.5%。2024年11月全球电解铜产量为246.95万吨，环比增幅约为5.7%。

　　2.《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》方案的实施将推进国内铜冶炼产能出清和结构优化，促进长期TC的合理回升以及冶炼企业的盈利修复；同时，增储上产以及项目建设的加速推进有助于提升我国原料保障程度，拥有相应资源布局的企业将充分受益。看好方案对铜产业链优化的积极作用。

　　3.展望未来，预计2025年—2027年全球铜矿产量同比分别增长1.3%、1.7%、增长1.6%，但国内冶炼产量仍有5%—10%以上的增长空间，矿端供需失衡的加剧或导致TC持续处于较低水平。2024年国内铜冶炼利润主要来源于长单保障以及硫酸、金银副产品收益，但盈利能力或难以持续。测算TC为零的情况下，国内冶炼在现金利润层面将出现亏损。持续亏损背景下，停减产呼之欲出，SMM统计2025年3月国内铜冶炼产能检修同比大幅增加也从侧面佐证了这一点。

　　利好个股

　　光大证券认为，预计后续随供给收紧和需求改善，2025年铜价有望继续上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、五矿资源等。

　　本文内容精选自以下研报：

　　《东海证券2025年2月有色金属及产业链月报：金属铜、铝价小幅走低，生产需求持续缓慢回暖》

　　《中信证券铜行业｜高质量发展方案公布，铜产业链优化值得期待》

　　《中信证券金属｜看多金属行情，核心关注铜、铝、稀土》

　　《光大证券铜行业周报：本周线缆企业开工率环比回升30%，TC跌至负值续创历史新低》