港股早盘低开，临近午盘跌幅加大，恒生科技指数一度跌至4.8%，恒生指数、国企指数分别下跌3.49%及3.48%，恒指下挫超900点险守25000点关口，三大指数均创下近一个月新低，且录得连续下跌行情。午后三大指数均震荡回升，半导体震荡拉升转涨。

　　板块聚焦

　　刚果向矿商发放钴出口配额，现货原材料会极度紧张（附概念股）

　　在为期八个月的钴出口禁令将于下周到期之际，刚果民主共和国政府公布了今年剩余时间的钴出口配额。刚果占到全球钴产量的四分之三左右，这种金属用于电动汽车电池、航空航天和国防工业等。这个中非国家已采取严格控制措施以遏制供应过剩。近年来，随着洛阳钼业在该国两座大型矿山的产量增加，刚果钴产量大增，但价格也大幅下跌。

　　刚果战略矿产市场监管局周六在发送给媒体的声明中表示，配额将于10月16日（星期四）生效，大致根据一家公司在截至2024年底的三年内的出口情况按比例计算。该监管机构上个月表示，今年剩余时间内，矿商将获准出口略高于18,000吨钴，2026年和2027年每年出口量最多为96,600吨。未来两年每年许可的出口量还不到该国去年产量的一半。其声明概述了各家公司在今年剩余时间内可以出口多少钴，并表示12月的配额将自动续期，作为明年的月度配额。

　　洛阳钼业获得了2025年剩余时间内略高于三分之一的配额，预计其2026年将能够出口31200吨，这仅占其刚果矿山去年总产量的27%。去年洛阳钼业的钴产量占全球总产量的40%以上。尽管受到出口限制，该公司上半年的产量实际上略有增长。智通财经APP获悉，各家矿商一直在囤积钴，同时继续出口铜——这两种金属在刚果同时开采。

　　出口禁令起初在2月22日发布，然后在6月份延期三个月，之后刚果在9月份决定实施出口配额制度。

　　机构研究认为，未来两年钴均有缺口：24年全球钴供给29万吨(刚果金22万吨+印尼2.8万吨)，需求18.5万吨，过剩10.5万吨；26年全球供给18万吨(刚果金9.66万吨+印尼4万吨)，需求20万吨，短缺2万吨。

　　1、所有冶炼厂没有拿到配额，华友和盛屯也是矿端拿到了配额，其他国内冶炼厂均没有拿到配额；

　　2、现货原材料会极度紧张，未来洛钼只能拿配额来保供两个大客户，所有的短单和小客户都无法供货；

　　钴价看涨至40万以上：短期，刚果(金)原料从放开到国内仍需3个月以上，3C和三元需求旺季及三元前驱体1个月后开始出口管制致企业抢出口（长期中伟华友格林美海外产能充裕没影响），钴价突破40万可期。1月原料到港及需求淡季，钴价或小幅回落。但量不大，且中长期26和27年配额仅为44%严重低于预期致缺口持续，钴价维持在30万以上可期。

　　钴矿企业相关港股：

　　洛阳钼业（03993）、力勤资源（02245）等

　　自主可控产业趋势明确，金山软件、中国软件国际盘中表现较强

　　消息面上，10月12日，“商务部公告附件首次改为wps格式”词条登上微博热搜。10月9日，商务部发布2025年第61号公告，对含有中国成分的部分境外稀土相关物项实施出口管制。 新规明确，军事用途出口原则上不予许可。值得注意的是，除管制规则外，公告附件采用wps格式，申请文件须以中文提交两大细节引发热议。据悉，此前公告附件都是word或pdf格式。

　　有分析指出，政府部门公文附件使用WPS，远不止是选择一款办公软件那么简单。特别是在这次商务部的公告上使用，也是国家推动关键技术自主可控、保障信息安全的重要体现。开源证券指出，外部摩擦不断升级，关键核心技术产品自主可控产业趋势明确。重视信创板块投资机会。

　　芯片股逆市走高，大国科技领域博弈升级，半导体行业近期迎来多重催化

　　消息面上，大国科技领域博弈升级。10月8日，美众议院“特别委员会”发布涉华半导体出口管制重要报告；10月10日，中国市场监管总局对高通立案调查，因其收购Autotalks涉嫌违反反垄断法；10 月10 日特朗普发文表示将对中国加征100%关税，并对关键软件产品实施新的出口管制；10月15日-17日，2025湾区半导体产业生态博览会将在深圳举办，深圳市发改委主任表示，新凯来将带来惊喜。

　　浙商证券指出，算力已成为推动新一轮科技革命和产业变革的新引擎，半导体自主可控刻不容缓，我国本土制造、半导体设备、算力芯片等有望借此窗口期加速成长。华西证券则指出，稀土管制政策首次覆盖半导体，或对海外芯片制程有所影响。

　　核电股逆市走高，可控核聚变再引市场关注，机构称近期聚变行业催化明显更加密集

　　消息面上，据央视新闻消息，10月1日，我国自主研发的核聚变装置BEST建设取得关键突破：首个关键部件——杜瓦底座成功落位安装，标志着这一大国重器的主体工程建设步入新阶段。根据计划，采用紧凑高场超导托卡马克技术路线的BEST将于2027年底建成；到2030年，有望通过核聚变点亮首盏灯，迈出商业化应用的关键一步。

　　此外，10月13至18日，国际原子能聚变能大会(FEC2025)将在成都举办。方正证券指出，聚变行业催化明显较7-8月份更加密集，国际原子能聚变能大会或有重大国家和国际进展公布，且国内BEST项目在Q4有望再次开启第二次密集招标（包括第一壁、偏滤器、电源等高价值量产品），其它聚变装置也有望启动；巨头入局与海外装置点火重大进展。聚变年内第二次行情有望启动。

　　机构研报

　　国泰海通海外：南向流入港股提速外资偏好科技

　　国泰海通海外策略团队发布研报称，三季度以来，南向资金继续流入港股，Q3累计净流入3952亿港元，较Q2流入幅度提升。行业层面上看，三季度南向主要流入港股可选消费/非银/医药(Q1-Q3均净流入)与软件硬件(Q2净流出)。外资在港股多数细分行业占主导地位，尤其是互联网、金融及大部分消费板块；而南向在少数行业有较强话语权，如运营商、煤炭石化、军工、半导体等，近两年南向在半导体/泛消费/泛红利行业定价权显著提升。

　　高盛：料铜价上行空间短期受限于每吨11,000美元

　　高盛发布研报称，目前铜、铝和锌的高价格反映投资者对2026年看涨情绪，因美联储局减息、美元走弱的预期以及与人工智能相关的资本支出。该行预计2026及27年铜价将保持在每吨10,000至11,000美元的价格区间，但由于印尼供应增长，铝价有较大的下行风险。

　　该行预计，铜价短期价格上行空间受限于每吨11,000美元，虽然长期看好铜价，但认为市场短期内仍将保持供过于求，短期价格上行空间受限。另外，该行认为锌市场正处于关键转折点，中国的出口套利即将开启。镍市场可能继续供过于求，价格预计将回落至每吨14,500美元，以减缓供应增长。

　　个股掘金

　　思摩尔国际：三季度实现收入同比增长约27.2%，加热不燃烧新品出货大幅增加

　　消息面上，10月12日，思摩尔国际发布公告，集团截至2025年9月30日止三个月实现收入约人民币41.97亿元，创集团单季度收入的历史新高，较上年同期增长约27.2%，较本年二季度增长约27.5%，面向企业客户业务及自有品牌业务收入同比及环比均实现令人满意的增长。

　　面向企业客户业务方面，加热不燃烧业务及电子雾化业务同比及环比均录得健康增长。加热不燃烧业务方面，集团本期间全力支持战略客户在全球更多主要市场成功推出加热不燃烧新品，产品出货量大幅增加带动该业务收入同比及环比实现快速增长。电子雾化业务方面，全球主要国家对不合规产品监管力度持续加强，集团凭借强政策预判力及市场洞察力，支持更多客户推出新型合规的电子雾化产品，助力该业务收入同比及环比保持增长。

　　自有品牌业务方面，本年度上半年推出的旗舰系列新品迭代成功，消费者基数继续扩大。另外，集团继续加强本地化运营，在重点市场加大符合当地特色的营销投入，推动品牌市场份额持续提升，带动自有品牌业务收入同比实现健康增长。

　　紫金黄金国际：哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目收购完成交割

　　消息面上，10月12日，紫金黄金国际发布公告，紫金矿业控股子公司紫金黄金国际通过全资子公司收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿100%权益。鉴于协议中约定的交割先决条件已全部实现或豁免，本次收购已于2025年10月10日完成交割，紫金黄金国际现已持有RG金矿100%权益。

　　截至2025年6月30日，RG金矿项目保有资源量：控制+推断级别矿石量2.08亿吨，金平均品位1.0克/吨，金金属量197.4吨;RG金矿保有储量：矿石量9,700万吨，金平均品位0.9克/吨，金金属量87吨。RG金矿交割完成后，公司将加速推进项目可研和露采境界优化，在目前金价背景下，有望进一步提高露采资源利用率，并扩建矿山生产规模。

　　公司认为，RG金矿位于哈萨克斯坦黄金成矿带，资源量较大，为大型在产露天矿山，服务期限长，基础设施完善，项目选矿工艺成熟，综合成本较低，盈利能力较强，并购当年即可为紫金矿业贡献产量和利润，预期投资回报期短，经济效益良好。RG金矿2023—2024年年均产金约6吨，目前生产运营正常且仍有进一步提升空间，有望显著支撑紫金矿业2028年矿产金100—110吨的规划目标。

　　力勤资源：刚果（金）钴出口企业配额细节落地

　　消息面上，据最新消息，刚果（金）宣布，钴出口禁令将于10月16日解除，并实施年度出口配额管理，2025年剩余时间的出口上限为18125吨。该国是全球最大的钴生产国，2024年产量占全球的75.86%，钴出口禁令自今年2月底开启，至今已持续近8个月。有分析指出，预计刚果（金）的出口配额政策将导致2025年—2027年全球钴供应量远低于正常水平，供应短缺量分别为12.2万吨、8.8万吨、9.7万吨，钴价有望强势上涨。此外，印尼2026年最新RKAB规定正式发布，华西证券认为或推动镍矿需求走强支撑镍价。

　　民生证券此前指出，镍价处于周期底部，成本支撑明确。全球第一大钴原料供应国禁止钴出口7个月，9月22号到期后存在继续延长禁令可能，国内原料短缺加剧，长期来看，刚果金政府挺价态度坚决，未来大概率实行配额制，供给收缩或为大概率事件，钴价中枢上移明确。公司湿法镍产能位于印尼，销量不受刚果金出口限制影响，完全受益于钴价上涨。叠加新增产能释放及成本优势，公司成长性显著。

　　基石药业-B：将于ESMO大会上公布PD-1/VEGF/CTLA-4三抗I期剂量递增临床数据

　　消息面上，基石药业-B发布公告，2025年欧洲肿瘤内科学会(ESMO)年会即将于2025年10月17日至21日在德国柏林举行。基石药业核心临床管线CS2009(PD-1/VEGF/CTLA-4三特异性抗体)进行中的 I期剂量递增临床数据摘要和CS5001(ROR1 抗体偶联药物[ADC])进行中的Ib期临床研究设计摘要目前已在 ESMO官网公布。

　　其中，CS2009的摘要仅涵盖截至2025年5月8日(摘要提交截止日)9例患者的I期起点数据，旨在满足ESMO的摘要提交要求。

　　在即将正式召开的ESMO大会上，基石药业将以壁报形式展示CS2009在约70例晚期实体瘤患者中的I期剂量递增临床研究初步数据，这也将是目前已知全球首个关于PD-1/VEGF/CTLA-4三特异性抗体的临床数据发表。

　　映恩生物-B：公司首款ADC有望于年内提交上市申请

　　消息面上，据中研普华产业研究院最新发布《2025-2030年中国抗体偶联药物(ADC)行业研究及市场投资决策报告》指出，中国ADC市场规模预计将在未来五年内突破千亿人民币，成为全球第二大ADC市场。据悉，映恩生物-B的DB-1419(B7-H3/PD-L1双抗ADC)在实体瘤临床试验中展现优异疗效，标志着中国企业在双抗ADC领域的技术突破。

　　中金研报指出，根据Frost & Sullivan，2023年全球ADC市场规模约104亿美元，其预计到2032年将达到1,151亿美元。根据映恩生物-B公告，公司预计2025年递交DB-1303(HER2 ADC)用于子宫内膜癌在美国的上市申请、用于乳腺癌在中国的上市申请。公司DB-1311(B7-H3 ADC)在前列腺癌中展示出潜在同类最佳潜力，DB-1310(HER3 ADC)有望后来居上；DB-1305(TROP2 ADC)和双抗的联用探索进展全球领先，自免和双抗ADC不断推动下一代ADC前沿探索。

　　耀才证券金融：香港证监会批准蚂蚁收购香港耀才

　　消息面上，10月10日晚，耀才证券金融发布公告称，公司及要约人谨此向公司的股东及潜在投资者提供最新情况，于今年9月23日，要约人已根据《证券及期货条例》第132(1)条获香港证监会批准各要约人及其他相关人士成为受规管集团公司（即耀才期货及商品有限公司、耀才证券国际（香港）有限公司、耀才资产管理有限公司及耀才环球外汇有限公司）的主要股东。该批准将持续有效，惟完成须于该批准日期后六个月内或于获证监会书面同意之较长期间内落实。因此，完成条件(b)已经达成。

　　耀才表示，就完成条件(c)而言，要约人已向中国国家发展和改革委员会提交申报材料，并一直积极与其进行沟通。与国家发改委就收购事项的相关流程正按计划推进中。要约人及公司将继续推进完成条件的达成。此前4月25日，耀才证券宣布，蚂蚁集团全资子公司上海云进计划以3.28港元/股的价格，收购耀才证券控股股东新长明控股持有的50.55%公司股份，总对价约为28.14亿港元。

　　赣锋锂业：公司持续加码电池业务

　　消息面上，赣锋锂业近日公告称，公司拥有完整的固态电池上下游一体化布局，并具备商业化能力。公司在硫化物电解质及原材料、氧化物电解质、金属锂负极、电芯、电池系统等固态电池关键环节具备研发、生产能力。公司已推出适配低空经济的飞行系列电源，高比能电池能量密度覆盖320Wh/kg~550Wh/kg范围，循环最高可达到1000圈，已通过车规标准GB38031-2020，并与知名无人机、eVTOL企业达成合作。公司积极引进储能板块战略投资人，助力其融资及高质量持续发展。

　　长江证券此前研报指出，伴随三季度以来锂价企稳回升，公司作为本轮资源自供率提升更快，且成本持续优化的资源龙头，盈利有望逐步改善。同时，公司持续加码电池业务，且公司金属锂产能全球第一，未来有望受益锂电终极路线固态的负极材料需求，远期成长空间广阔，投资价值值得关注。