今日，哔哩哔哩发布2025年第二季度财报。报告期内，公司总营收达73.4亿元，同比增长20%，调整后净利润5.6亿元，2024年同期则录得经调整净亏损2.7亿元。

　　二季度，B站游戏业务收入16.1亿元，同比增长60%，主要受赛季制手游《三国：谋定天下》（下称“三谋”）周年庆推动。游戏在S8赛季中刷新年内活跃度纪录，验证了“卡牌+皮肤”多元付费模式的可持续性。

　　B站CEO陈睿在业绩会上表示，“三谋”已进入稳定长线运营阶段，预计生命周期超过5年，并将在港澳台推出繁体版，未来计划扩展至日韩市场。

　　陈睿还透露，除“三谋”外，B站仍有4-5款新游储备待版号审批，包括一款以三国IP为核心的休闲游戏。同时，B站将继续推进“品类年轻化”战略，探索符合新世代玩家偏好的创新题材。

　　财报显示，二季度B站游戏递延收入达42.4亿元，环比增长10%，虽低于去年新游上线初期的峰值，但在缺少全新爆款背景下依旧表现稳健。这意味着公司不仅依赖单一项目，而是逐渐建立稳定的产品线与长线运营能力。

　　陈睿强调，B站研发产能已可确保每个赛季内容丰富、趣味性与平衡性兼顾，并将加大老用户活跃与留存的投入，通过阶段性活动促使沉睡用户回流，维持健康的社区氛围。

　　二季度，B站广告收入24.5亿元，同比增长20%。从全行业来看，如腾讯广告的357.6亿元，同比增长20%，搜狐广告的1600万美元，B站的广告也保持着不错的增长。

　　在晚间的业绩会上，B站COO李旎指出，增长的核心驱动力来自三方面：

　　一是效果广告转化率提升，超过50%的商单项目接入“花火”投流，深度转化比例同比翻倍，推动CPM显著上升。

　　二是AI技术赋能，多模态大模型提升广告分发精准度，AIGC工具已让30%广告封面实现自动生成，降低成本并提高投放效率。

　　三是行业结构优化，游戏、数码、家电、电商、汽车是五大广告主行业。618大促期间，参与投放客户数量同比增长60%，千元以上商品GMV同比增长近50%，家电与日用品广告收入增幅分别超过70%与80%。

　　李旎预计，下半年公司将推出更多多端多场景的广告产品，并强化AI自动化投放工具，以进一步提升ROI。

　　B站二季度GAAP经营利润为2.5亿元，Non-GAAP经营利润5.4亿元，均超市场预期。除高毛利业务贡献外，公司费用支出相对克制也是关键原因。不过，后期随着新游戏推广、AI研发及创作者激励投入增加，费用端或将在未来几个季度重新走高。

　　公司预计四季度毛利率可接近37%，并维持中期40%-45%的目标，但这很大程度取决于游戏与广告两大业务持续超预期的表现。一旦任何一块放缓，高毛利率目标可能面临压力。

　　本季度财报，B站另一值得关注的数据是用户规模和活跃度。二季度，B站日均活跃用户数（DAU）达1.09亿，同比增长7%，创历史新高；月均活跃用户数达3.63亿，同比增长8%；月均付费用户达3100万，同比增长9%。用户日均使用时长达105分钟，相较于去年同期增长6分钟。

　　在今晚的业绩会上，陈睿始终强调，B站的社区氛围与优质内容是核心竞争力。这种长期积累形成的用户心智，的确为广告与游戏变现奠定了基础。然而，用户增长趋缓迹象已隐现：二季度DAU同比增长7%，与去年同期基本持平。虽然日均使用时长提升至105分钟，但这一指标在国内视频平台整体上已趋向饱和。

　　总体来看，B站已从“社区驱动增长”向“商业化驱动盈利”过渡。未来，B站需证明两点：一是能否形成多款长线产品的组合，降低对单一爆款的依赖；二是广告客户结构能否更加多元，尤其提升品牌广告与跨行业预算的占比。