“中国乳业上游第一股”优然牧业营收规模持续增长，净利却在亏损中挣扎，近两年半累亏约20亿元。

　　8月22日晚间，优然牧业(09858)发布2025年中期业绩报告，公司实现收入102.84亿元，同比增长2.3%；期内亏损为2.47亿元，亏损同比收窄47%；本公司拥有者应占期内亏损为2.97亿元，亏损同比收窄10.4%。

　　优然牧业表示，报告期间，我国宏观政策发力显效，经济运行延续稳中向好发展态势。与此同时，原料奶产能及牛只存栏继续调整。国家统计局数据显示，牛奶原料奶总产量报告期间同比微增0.5%，增速较2024年同期放缓2.9个百分点，产能调整成效逐步显现。

　　然而，也存在外部不确定因素较多，国内有效需求不足，行业供需矛盾依然突出的情况，给乳制品行业带来较大压力。受此影响，奶价降至近年低位。

　　农业农村部数据显示，我国奶业主产省生鲜乳均价同比下降11.7%至报告期间3.08元╱公斤。在此背景下，反刍动物精粗饲料及育种产品的市场需求也受到一定抑制。

　　不过，大宗原料价格下行在一定程度上抵销了奶价下行对行业的冲击，农业农村部数据显示，豆粕、玉米均价分别同比下降约8.8%和9.2%。此外，据中国海关统计数据，进口苜蓿干草价格同比下降约9.9%，这在一定程度上缓解了上游乳制品行业的成本压力。

　　2025年上半年，公司毛利为30.86亿元，同比增长8.3%。记者注意到，其生物资产公平值减销售成本变动产生的亏损依然居高不下，由去年同期的22.71亿元微减至22.33亿元。

　　对此，优然牧业解释，主要是由于报告期间奶牛单产持续提升，大宗原料价格持续下降，以及肉牛价格上涨等带来的收益，抵销了奶价下降及育成牛市场价格下降等因素影响所致。

　　同时，公司行政开支由2024年中期的3.75亿元增加7.3%至报告期间的4.02亿元，主要是由于新投产牧场行政开支增加及为新增牛只投保增加保险费，导致开支总额同比增长。行政开支占收入的比重也有所上升，主要是由于行政开支增速高于收入增速所致。

　　公开资料显示，中国优然牧业集团有限公司于2021年6月18日上市，是一家主要从事生产及出售原料奶以及奶牛养殖产品的贸易、生产及出售业务的公司。

　　该公司主要通过两个部门运营。原料奶部门向大型乳制品制造商供应原料奶以进一步加工成优质乳制品。反刍动物养殖系统化解决方案部门开展饲料业务、育种业务及奶牛超市业务。

　　纵观近年业绩，优然牧业上市仅第二年，净利润便遭遇“断崖式”下滑，随后的连续两年更是陷入亏损困境。2020年至2024年，公司归母净利润分别为13.41亿元、15.58亿元、4.15亿元、-10.50亿元、-6.91亿元。

　　二级市场上，截至8月22日收盘，优然牧业下跌0.70%报4.28港元/股，最新市值166.61亿港元，今年来累计上涨159%。但公司股价长期“破发”，市值较高位已蒸发72.5亿港元。