11月25日晚间，蔚来（HK.09866）发布的2025年三季度财报显示，公司第三季度营收约217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，创历史新高；净亏损34.805亿元，同比收窄31.2%，环比收窄30.3%；现金储备367亿元，环比大幅增长近百亿元，实现正向经营性现金流和自由现金流。
图片来源：蔚来财报截图
展望2025年第四季度，蔚来创始人、董事长李斌在2025年三季度业绩电话会上给出了12万辆至12.5万辆的交付指引，同比增长65.1%至72%；营收指引为327.6亿元至340.4亿元，同比增长66.3%至72.8%，创历史新高。
李斌直言，蔚来有信心在今年四季度实现盈利，这也是公司的经营目标。“2026年，我们的目标是要实现全年盈利。”李斌称。
四季度整车毛利率目标18%左右
“今年来，公司三个品牌（蔚来、乐道、firefly萤火虫）的全新产品在不同细分市场表现突出，公司进入新一轮快速增长阶段。”李斌称。
官方数据显示，蔚来2025年第三季度交付约8.71万辆，同比增长40.8%，环比增长20.8%，创历史新高。其中，蔚来品牌交付新车约3.69万辆；乐道品牌交付新车约3.77万辆；萤火虫品牌交付新车1.25万辆。
图片来源：蔚来财报截图
得益于新车交付量的快速增长，蔚来第三季度的汽车销售额也实现了明显增长。财报显示，2025年第三季度，蔚来汽车销售额为192.23亿元，较2024年第三季度增长15%，较2025年第二季度增长19%。“汽车销售额较2024年第三季度有所增加，主要由于交付量增长，部分被产品组合变动导致的平均售价下降所抵销。”蔚来方面解释称，汽车销售额较2025年第二季度有所增加，主要由于交付量增加。
财报显示，蔚来2025年第三季度综合毛利率为13.9%，2024年第三季度为10.7%，2025年第二季度为10%。其中，整车毛利率为14.7%，2024年第三季度为13.1%，2025年第二季度为10.3%。“通过持续优化成本以及高毛利率车型交付占比提升，公司的汽车毛利率在2025年第三季度环比提升至14.7%，综合毛利率达到过去三年来的最高水平，突显产品及服务盈利能力的提升。”蔚来首席财务官曲玉表示。
李斌称，公司四季度的目标是整车毛利率达到18%左右，全新ES8的毛利率将超过20%，毛利总额相比三季度会有显著增长。
研发投入方面，蔚来2025年第三季度的研发费用为23.906亿元，较2024年第三季度下降28%，较2025年第二季度下降20.5%。“公司对今年第四季度和明年的季度研发费用指引基本是维持在每个季度20亿元左右，没有进一步减少研发费用的计划。”曲玉表示，“我们的主要工作还是看怎么持续提升研发效率，让每一个季度20亿元左右的研发费用有更大的产出。”
据悉，自去年下半年开始，蔚来一直在梳理公司体系能力，并推进“全员经营组织变革”，核心是提升研发与运营效率。“公司在三季度经营效率提升方面已经取得一定成果，四季度运营效率将进一步提升。不管是整车还是非车业务，都可以看到不错的经营结果。”李斌称。
2026年经营目标：全年盈利，综合毛利率20%
从财报数据来看，蔚来公司三季度各项指标明显好转，经营健康度显著提升。“凭借核心智能电动汽车技术、互补的多品牌产品组合、全面便捷的充换电网络，以及具有活力并持续壮大的用户社区，蔚来已进入一个加速增长的新周期。”李斌称，公司预计在明年上半年某个月做到月销5万辆。
对于信心来源，李斌表示，2026年蔚来将有五款大车同时在售。“明年全新ES8与乐道L90都处于热销周期，还会推出三款大车。”李斌称，公司产品规划与市场趋势比较匹配，结合产品优势与充换电网络优势，对明年总体销量增长特别是大车销量增长充满信心。
按照规划，蔚来在2026年将有三款SUV车型上市交付，二季度上市两款、三季度上市一款。除原定今年第四季度上市的乐道L80外，蔚来品牌还将推出ES9、ES7两款车型。
据李斌透露，乐道正在开发20万元以下产品平台并将适时推出。“中国市场10万至30万元价格区间的乘用车年销量达1500万辆，是最大的单一市场，我们没有任何理由不在这个市场推出更多产品。”李斌说。
面对置换补贴退坡和明年1月1日起新能源汽车购置税从“全免”转为“减半征收”，李斌表示，政策调整短期内可能会引发用户决策前置、市场波动，但中国新能源汽车产业已基本完成从政策驱动到市场驱动的转变。今年1至10月份纯电产品增速远远超过其他动力形式，购置税退坡对用户的心理影响已基本消化完成。
李斌称，80%的蔚来用户在购车时均采用租电方式，公司相比其他车企具备优势，受购置税退坡影响较小。
基于对市场趋势的判断以及产品布局，李斌提出了2026年全年实现盈利以及综合毛利率达20%的目标。
