本报讯 （记者李春莲）近日，中信证券研究部发布赤子城科技有限公司（以下简称“赤子城科技”，09911.HK）投资价值分析报告，首次覆盖给予“买入”评级。作为全球泛娱乐社交领域的龙头，赤子城科技凭借多年海外运营经验，以“产品复制+国家复制”模式，扎根中东北非，并加速向全球市场扩张，正在进入“产品收获期”，未来前景广阔。

　　中信证券分析师表示，作为全球泛娱乐社交龙头，赤子城科技近年业绩增长强劲。凭借多年海外市场经验，公司能够快速实现“产品复制+国家复制”，高效落地“产品矩阵”战略。作为一家典型的产品型公司，赤子城科技正在进入产品收获期。赤子城科技业务结构清晰，三大业务板块形成协同增长趋势。通过中台系统的能力复用、本地员工占比较高的团队配置、投研并举的增长方式和AI技术的迭代可以快速实现“产品复制+国家复制”，后发产品得以精准把握市场需求并快速落地，以较低成本抢占社交区域市场的先发优势。

　　作为赤子城科技业务基本盘，泛人群社交业务形成健康的产品梯队。公司旗下共有4款旗舰产品，其中成熟期产品MICO、YoHo贡献现金流，后发产品TopTop、SUGO增长显著，2024年收入分别同比增长超100%、200%。上述报告显示，预计公司2025年“TopTop+SUGO”仍能实现收入同比增长约50%，中长期公司有望凭借强大的可复制经验继续打造明星产品支持业务发展。

　　同时，多元人群社交业务在海外市场亦加速拓展。报告还显示，公司的全球化多元人群社交平台HeeSay增长空间较大，后续有望凭借直播玩法、东南亚/日韩等市场拓展，实现渗透率提升。

　　在社交业务护城河不断加深的同时，赤子城科技亦通过打造手游与社交电商等创新业务，构建第二增长曲线。中信证券分析师认为，通过战略性选择市场空间大但尚未被充分发掘的休闲游戏赛道，以及创新的产品设计、灵活的运营策略，赤子城科技旗下合成类游戏《Alice'sDream：Merge Games》实现超预期表现，开始为上市公司贡献收入。“未来，我们预计，伴随成功经验的积累，公司有望复刻推出产品回收周期更短的精品新游戏，打造新的增长曲线。”

　　中信证券上述分析师还表示，受益于石油等行业发展，中东北非国家人均GDP较高，但因自然环境、宗教文化习俗等因素，用户线下社交娱乐受限，对线上社交娱乐有强烈需求。在“有钱有闲”的用户特征加持下，社交应用在中东北非市场空间广阔。根据Verified Market Research预测，2032年中东媒体和娱乐市场有望达到820亿美元。同时，东南亚市场年轻网民基数大，伴随着数字化基础设施完善，2025年东南亚数字娱乐GMV有望达34亿美元。