市场比想象中的火爆！

　　午后，港股继续发力。截至收盘，恒生指数升破27000点，收涨1.61%，恒生科技指数收涨3.36%，科技股、芯片股多数走高，中芯国际涨超12%，阿里巴巴涨超3%；宁德时代涨近6%；紫金矿业延续涨势，收涨近4%。

　　摩根士丹利午间突然发声。其首席中国股票策略师王滢表示，在近期的一次出差中，她会见的美国投资者中有逾九成表示计划增加对中国股票的敞口。

　　此外，美银在9月29日的报告中表示，其最新调研显示，欧洲投资者对中国股市信心显著回升。巴黎小组会上近70%的投资者以及伦敦小组会上近100%的投资者预计中国股市反弹将持续至年底。

　　与此同时，摩根大通将阿里巴巴港股目标价大幅上调至240港元/股，同时将阿里巴巴美股目标价从170美元/股上调至245美元/股，称云计算和电商业务的增长料支撑其更高估值。

　　大摩发声

　　在港股大涨之际，外围亦传来强劲的多头声音。

　　午间，有报道称，摩根士丹利首席中国股票策略师王滢表示，随着公司盈利企稳并且科技板块上行空间扩大，全球投资者对中国股票的兴趣日益升温。王滢称，美国投资者的兴趣尤其值得关注，因为“他们的兴趣升温得稍微慢一些”，在近期的一次出差中，她会见的美国投资者中有逾九成表示计划增加对中国股票的敞口。

　　不过，从摩根士丹利最新发表的亚太区市场策略报告来看，似乎又与他们的调查情况并不完全一样。该行称，其所覆盖市场现已接近其2026年6月“牛市”情境目标，几乎完全得益于估值倍数扩张。除非全球增长从现在起显著加速，否则该行怀疑这趋势是否可持续。

　　该行表示，若以“自上而下”方法分析，认为亚洲及新兴市场股票估值若无盈利增长再度加速，预计很可能难以持续。他们认为，通胀进程仍然缓慢，美元汇价或进一步走弱，日本央行仍具加息空间，而美联储则会大幅降息。

　　在市场层面，今年摩根士丹利对中国和韩国“增持”后，当前持仓风险已低于往年，并“增持”日本、新加坡、印度、阿联酋及巴西，相反“减持”印尼、沙特阿拉伯等地区市场。行业策略方面，继续偏好包括金融、电商/消费、工业，保持“低配”能源及原材料(黄金除外)，而在科技板块则采取精选策略。

　　大摩维持恒指“基本”情境至2026年6月目标24500点，相当预测市盈率10.6倍；在“牛市”情境给予恒指至2026年6月目标28000点，相当预测市盈率11.5倍；在“熊市”情境给予恒指至2026年6月目标18300点，相当预测市盈率8.2倍。

　　阿里遭强CALL

　　值得注意的是，在大摩发布强劲多头信号的时候，摩根大通（下称小摩）亦在个股上发力。

　　小摩大幅上调阿里巴巴股票目标价，将其ADR目标价从每股170美元/股调至245美元/股，对应港股上调至240港元/股，核心逻辑围绕AI驱动的成长新叙事展开。

　　小摩出具研究报告指出，阿里巴巴的估值逻辑正从“中国电商份额流失方”转向“中国网络一线资产”，云端业务与国内电商的双重进展支撑估值倍数提升。

　　小摩将阿里巴巴的核心成长引擎定义为“Token-> 抽成率”的AI飞轮；阿里云向商家提供AI工具如内容生成、客服机器人，助阿里降本增效，提升转换率与广告ROI，进而促使商家增加平台广告投放与服务采购，最终推高阿里广告收入与佣金率。这一循环将AI 算力消耗转化为电商实际收益，形成自我强化的正向循环。

　　估值层面，小摩在报告中基于15倍2028财年预期本益比给出上述目标价，强调短期外送、闪购业务投资可能扭曲2027年利润，必须着眼长期“完全体”价值。

　　小摩认为，中国生成式AI采纳速度远超过往SaaS浪潮，阿里巴巴凭借“全端+开放”策略占据优势，既有大规模云端基础设施与自研晶片，又有通义大模型及羚羊、千问等工具，已在帮助商家提效增收。随着AI浪潮深化，阿里巴巴作为“中国网络第一线核心资产”的新叙事正重构估值体系。

　　值得注意的是，9月26日，港交所披露文件显示，摩根大通于9月25日通过取得股份保证权方式，将其阿里巴巴好仓持股增加10.45亿股至23.45亿股，占比12.29%，对应市值约1647.5亿港元；同步申报的淡仓持股增加10.25亿股至14.52亿股，占比7.61%。这一变动使得摩根大通成为阿里巴巴重要股东之一。