尽管潮玩龙头泡泡玛特(09992.HK)交出了一份亮眼的中期业绩预告，但资本市场的反应却难言热情。该公司继昨日股价下跌4%后，今日继续承压下行。截至发稿，跌2.61%，报246港元。

　　根据昨日发布的公告，泡泡玛特预计2025年上半年收入将较去年同期增长不低于200%，期内溢利(不含未完成统计的金融工具公允价值变动损益)预期同比增长不低于350%。

　　卖空激增暗藏市场疑虑

　　然而，与这份亮眼业绩形成鲜明对比的，是市场以真金白银投出谨慎票。泡泡玛特在发布预喜公告后的首个交易日(7月16日)，其卖空股数激增至249.56万股，较前一交易日(7月15日)的34.20万股飙升逾6倍，创下自6月20日以来的新高。

　　卖空的大幅增加，在业绩利好消息一落地便出现，清晰传递出市场内部对后市判断的显著分歧和浓厚的“落袋为安”意愿。

　　市场反应：超预期业绩遭“冷静”回应，估值与预期成焦点

　　二级市场的“冷静”反应并未因业绩超增而缓解，股价承压下行的背后，核心分歧聚焦于对泡泡玛特当前估值的判断以及这份预告是否能完全兑现市场此前建立的高增长预期。

　　高盛在其最新研报中指出，泡泡玛特的业绩虽然超越了卖方分析师的普遍预期，但可能仅“大致符合”买方投资者此前已抬升至极高水平的期望值。换言之，业绩虽好，但未能带来超越最乐观预测的“惊喜”。

　　摩根大通的看法更为具体。该行分析指出，泡泡玛特预告的净利润增幅实际落在此前买方预期区间(约45亿至55亿元人民币)的低端水平。

　　摩根大通还指出，前期股价上涨已积累了显著获利空间，预计短期内公司将面临较强的‘获利了结’压力，这与卖空激增的现象相互印证。