在近期的国际贸易舞台上，中美关税降级无疑是一颗重磅炸弹，引发了金融市场的广泛关注。此次关税降级的幅度之大、涉及范围之广，都超出了市场此前的预期，其对中美两国乃至全球金融市场都将产生深远影响。

关税调整的具体情况：

中美双方加征关税水平均实现了大幅下降，降幅高达91个百分点。美国基于芬太尼问题对中国加征的20%关税，目前也处于谈判阶段，存在进一步调整的空间。在对等关税90天豁免期内，美国对中国加征的关税税率从145%显著降至30%，其中包含了20%的芬太尼相关关税以及10%的“对等关税”；而中国对美国加征的关税税率也从125%降至10%。

此次中美关税降级幅度全面超预期，主要体现三方面

1. 与此前美国与其他国家进行的关税谈判相比，此次中美关税谈判相对顺利，双方在较短时间内达成了较为一致的意见；

2. 在对等关税90天豁免期内，中国的对等关税税率成功回到与其他国家相同的水平；

3. 相较于去年底市场对特朗普政府将对全球加征10%、对中国加征60%关税的悲观预期，目前对中国加征关税的水平明显好于该预期。

在关税谈判过程中，美方展现较强的“动力”，中方表现较少的“让步”：

美方较强的“动力”主要源于国内初现的通胀和断货压力，这些压力使得特朗普政府在推进对内政策时面临诸多阻碍，而关税政策的调整则被视为缓解这些问题的重要手段。与此同时，中方在谈判中坚守自身利益底线，较少的“让步”体现在他国与美方谈判时常见的自降贸易壁垒、购买美国商品、增加对美投资等措施，在此次联合声明中均未提及，未做出实质性让步。

 关税降级对于中美两国短期的经济影响

对于美国而言，关税降级将带来一系列积极影响。关税带来的增长和通胀冲击有望得到缓解，美国经济“软着陆”的概率也因此显著提升。而对于中国来说，关税降级将在短期内减轻出口下行压力，“抢出口”现象可能会再度出现，从而推动短期出口数据的提振。

综合来看，与4月初的预期相比，美国对全球加征关税水平基本符合预期，但中国目前的关税待遇明显好于预期。然而，后续情况仍存在不确定性。美方在关税问题上可能只是暂时性的“战术性”撤退，未来1-2个季度内关税问题仍可能出现反复。因此，投资者在做出投资决策时，需要充分考虑到这种不确定性因素，谨慎评估风险。

1. 关税降级对于债券市场投资的影响：

关税降级带来的影响也十分复杂。短期内，债市难免会受到一定压力，但考虑到后续谈判的不确定性、政策利率的下调以及资金中枢的回落，尽管债市利率创新低的概率降低，市场情绪也很难回到3月中旬的悲观状态。在货币政策的影响下，资金面有望维持稳中偏松的态势，票息杠杆策略仍具有一定的操作空间。继续关注中短端品种，票息杠杆策略相对占优。对于长端、超长端利率债，可以等待调整中的增持机会。目前来看，债市对本轮关税降级的影响尚未充分演绎，短期内股市走强可能带来一定的赎回扰动，同时近期利率债供给量较大。关注十年国债进入1.7%-1.8%区间、30年国债2.0%以上的调整机会。

2. 关税降级对于股票市场投资的影响：

关税降级为A股市场带来了新的机遇。当前A股的胜率显著提升，从配置角度来看，短期内科技、出口链等板块有望受益于风险偏好的改善，迎来一波上涨行情。中期而言，可以考虑把握内部确定性线索，如公募新规推动所影响的相关行业、一季报景气改善的相关行业等。此外，鉴于目前A股市场信息传导速度及定价速度相对较快，应谨慎追高，以中长期视角进行配置。

总之，中美关税降级对金融市场的影响是多方面的，既有短期的波动，也有长期的趋势变化。需要密切关注后续谈判进展和政策动态，灵活调整投资策略。

蔡骏 S0570625040058  2025.5.13

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