21世纪经济报道记者唐婧北京报道

　　11 月 22 日，为凝聚行业智慧、探寻发展新路径，由南方财经全媒体集团指导、21 世纪经济报道主办的 “第二十届 21 世纪金融年会” 在北京盛大召开。在下午的“财富管理的低利率之问”圆桌论坛上，国盛证券首席经济学家熊园博士，就黄金、股票、债券、宏观形势发表了真知灼见。

　　谈及 2026 年乃至中长期金价走势，熊园明确表态，对黄金持 “战略性看多、战术性也看多” 的坚定态度。回溯本轮黄金上涨行情，斜率最为陡峭的阶段出现在 2024年10 至 11 月前后、也就是特朗普再次当选前后，“特朗普交易”、潜在的美元信用走弱是核心主线。考虑到2026年10月、11月美国将举行中期选举，预示至少未来一年特朗普交易仍将成为影响金价走势的关键变数。

　　谈及黄金在资产配置中的作用，熊园指出，自 2000 年起若坚持定投黄金，无论是黄金 ETF、实物黄金还是相关挂钩资产，其成本曲线会将明显低于金价实际曲线，这意味着过去 25 年坚持定投黄金的累计回报是持续为正的，表明黄金不仅是传统认知中的避险工具，更是大类资产配置中不可或缺的重要组成部分。

　　熊园进一步强调，“特朗普交易”仅是最近一年来黄金加速上涨的触发因素。即便没有这一变量，过去几年来全球主要央行也在持续增配黄金。这一现象背后，折射出 “百年大变局” 下美元信用中长期走弱的深层趋势，进一步夯实了黄金中长期的看多逻辑。

　　此外，熊园认为，黄金走势亦是通胀与货币现象的直观映射。过去二三十年间，尤其是近十年，全球货币超发态势显著。展望未来两三年，中美两国货币政策整体仍将偏向宽松。美国2026年预计将实施财政与货币 “双宽松” 政策，中国也会持续维持适度宽松的货币政策与更加积极的财政政策。从这个角度来讲，黄金在战略和战术层面仍然值得重点关注，操作上也应将市场调整视为布局良机。不过熊园也提醒，年底受市场止盈行为影响，各类资产波动往往会加剧。在缺乏大级别政策催化的情况下，短期金价大概率以震荡为主。

　　对于未来一两年A股走势，熊园秉持相对乐观态度，并给出三大核心支撑理由。

　　其一，产业竞争力超预期凸显。2025年以来，中国在多个产业领域亮点纷呈，创新药、人工智能等前沿领域持续突破，出口表现亦十分亮眼，充分展现出国内产业正蓄势待发的强劲活力。

　　其二，宏观政策层面提供有力支撑。自2024年 “9·24” 以来，国家通过一系列增量政策释放出积极的资金支持信号，旨在稳定经济、提振市场信心。从地方政府化债推进、实施生育补贴、央行通过再贷款等机制支持股东增持股票，均表明中央正主动采取加杠杆举措，也即国家层面的“放水”一直在路上。

　　其三，当前中国经济正处于地产下行周期的过渡阶段，国家一方面积极探寻能够替代房地产的新增长支柱，另一方面也在挖掘可替代房产、成为老百姓财富新载体的核心资产。从目前态势来看，股票市场被寄予厚望，有望成为政策发力的重点领域，进而培育出 “慢牛、长牛、健康牛” 的市场格局。

　　对于债券市场，熊园也总结了一套判断逻辑：“经济好不好，物价高不高，货币政策松不松，配置力量强不强，监管严不严。” 他分析称，从当前市场情况来看，这五大影响因素均未难以导致债券利率出现单边趋势，因此2026年债券市场大概率仍将维持震荡走势。

　　综合来看，熊园认为，2026 年权益资产具备较高投资价值，债券向波动要收益，同时战略性、战术性看多黄金。最后，熊园提醒，每年 11 月至12 月，若缺乏特别强劲的事件催化，各类资产很难走出极致行情，多以震荡为主。因此，对于黄金、股票等资产，若非出现大幅波动，年底时段布局建议秉持更多一份审慎。