光大保德信尊盈半年定期开放债券型发起式证券投资基金
2020 年第 4 季度报告

2020 年 12 月 31 日

基金管理人：光大保德信基金管理有限公司

基金托管人：宁波银行股份有限公司

报告送出日期：二〇二一年一月二十二日

§1 重要提示

基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

基金托管人宁波银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2021 年 1 月 21 日复核了本报告
中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

本报告中财务资料未经审计。

本报告期自 2020 年 10 月 1 日起至 12 月 31 日止。

§2 基金产品概况

基金简称 光大保德信尊盈半年债券发起式

基金主代码 001968

基金运作方式 契约型开放式

基金合同生效日 2017 年 5 月 23 日

报告期末基金份额总额 2,025,586,415.57 份

本基金在控制信用风险、谨慎投资的前提下，力争在获取

投资目标

持有期收益的同时，实现基金资产的长期稳定增值。

（一）封闭期投资策略

本基金将在控制信用风险、谨慎投资的前提下，力争在获

取持有期收益的同时，实现基金资产的长期稳定增值。基

投资策略 于此目标，本基金将充分发挥基金管理人的研究优势，将

规范的宏观研究、严谨的个券分析与积极主动的投资风格

相结合，在分析和判断宏观经济运行状况和金融市场运行

趋势的基础上，动态调整固定收益类资产配置比例，自上

而下决定债券组合久期及债券类属配置；在严谨深入的基

本面分析和信用分析基础上，综合考量各类债券的流动

性、供求关系、风险及收益率水平等，自下而上地精选个

券。

1、资产配置策略

本基金根据工业增加值、通货膨胀率等宏观经济指标，结

合国家货币政策和财政政策实施情况、市场收益率曲线变

动情况、市场流动性情况，综合分析债券市场的变动趋势。

最终确定本基金在债券类资产中的投资比率，构建和调整

债券投资组合。

2、目标久期策略及凸性策略

在组合的久期选择方面，本基金将综合分析宏观面的各个

要素，主要包括宏观经济所处周期、货币财政政策动向、

市场流动性变动情况等，通过对各宏观变量的分析，判断

其对市场利率水平的影响方向和程度，从而确定本基金固

定收益投资组合久期的合理范围。并且动态调整本基金的

目标久期，即预期利率上升时适当缩短组合久期，在预期

利率下降时适当延长组合久期，从而提高债券投资收益。

由于债券价格与收益率之间往往存在明显的非线性关系，

所以通过凸性管理策略为久期策略补充，可以更好地分析

债券的利率风险。凸性越大，利率上行引起的价格损失越

小，而利率下行带来的价格上升越大；反之亦然。本基金

将通过严格的凸性分析，对久期策略做出适当的补充和修

正。

3、收益率曲线策略

在确定了组合的整体久期后，组合将基于宏观经济研究和

债券市场跟踪，结合收益率曲线的拟合和波动模拟模型，

对未来的收益率曲线移动进行情景分析，从而根据不同期

限的收益率变动情况, 在期限结构配置上适时采取子弹

型、哑铃型或者阶梯型等策略，进一步优化组合的期限结

构，增强基金的收益。

4、信用债投资策略

信用类债券是本基金的重要投资对象，因此信用策略是本

基金债券投资策略的重要部分。由于影响信用债券利差水

平的因素包括市场整体的信用利差水平和信用债自身的

信用情况变化，因此本基金的信用债投资策略可以具体分

为市场整体信用利差曲线策略和单个信用债信用分析策

略。

（1）市场整体信用利差曲线策略

本基金将从经济周期、市场特征和政策因素三方面考量信

用利差曲线的整体走势。在经济周期向上阶段，企业盈利

能力增强，经营现金流改善，则信用利差可能收窄，反之

当经济周期不景气，企业的盈利能力减弱，信用利差扩大。

同时本基金也将考虑市场容量、信用债结构以及流动性之

间的相互关系，动态研究信用债市场的主要特征，为分析

信用利差提供依据。另外，政策因素也会对信用利差造成

很大影响。这种政策影响集中在信用债市场的供给方面和

需求方面。本基金将从供给和需求两方面分别评估政策对

信用债市场的作用。

本基金将综合各种因素，分析信用利差曲线整体及分行业

走势，确定信用债券总的投资比例及分行业的投资比例。

（2）单个信用债信用分析策略

信用债的收益率水平及其变化很大程度上取决于其发行

主体自身的信用水平，本基金将对不同信用类债券的信用

等级进行评估，深入挖掘信用债的投资价值，增强本基金

的收益。

本基金主要通过发行主体偿债能力、抵押物质量、契约条

款和公司治理情况等方面分析和评估单个信用债券的信

用水平：

信用债作为发行主体的一种融资行为，发行主体的偿债能

力是首先需要考虑的重要因素。本基金将从行业和企业两

个层面来衡量发行主体的偿债能力。A）行业层面：包括

行业发展趋势、政策环境和行业运营竞争状况；B）企业

层面：包括盈利指标分析、资产负债表分析和现金流分析

等。

抵押物作为信用债发行时的重要组成部分，是债券持有人

分析和衡量该债券信用风险的关键因素之一。对于抵押物

质量的考察主要集中在抵押物的现金流生成能力和资产

增值能力。抵押物产生稳定现金流的能力越强、资产增值

的潜力越大，则抵押物的质量越好，从而该信用债的信用

水平也越高。

契约条款是指在信用债发行时明确规定的，约束和限制发

行人行为的条款内容。具体包含承诺性条款和限制性条款

两方面，本基金首先分析信用债券中契约条款的合理性和

可实施性，随后对发行人履行条款的情况进行动态跟踪与

评估，发行人对契约条款的履行情况越良好，其信用水平

也越高。

对于通过发行债券开展融资活动的企业来说，该发行人的

公司治理情况是该债券维持高信用等级的重要因素。本基

金关注的公司治理情况包括持有人结构、股东权益与员工

关系、运行透明度和信息披露、董事会结构和效率等。

5、可转换债券投资策略

本基金在分析宏观经济运行特征和证券市场趋势判断的

前提下，在综合分析可转换债券的债性特征、股性特征等

因素的基础上，选择其中安全边际较高、股性活跃并具有

较高上涨潜力的品种进行投资。结合行业分析和个券选

择，对成长前景较好的行业和上市公司的可转换债券进行

重点关注，选择投资价值较高的个券进行投资。

6、中小企业私募债投资策略

与传统的信用债相比，中小企业私募债券采取非公开方式

发行和交易，整体流动性相对较差，而且受到发债主体资

产规模较小、经营波动性较高、信用基本面稳定性较差的

影响，整体的信用风险相对较高。因此，对于中小企业私

募债券的投资应采取更为谨慎的投资策略。本基金认为，

投资该类债券的核心要点是对个券信用资质进行详尽的

分析，并综合考虑发行人的企业性质、所处行业、资产负

债状况、盈利能力、现金流、经营稳定性等关键因素，确

定最终的投资决策。

7、资产支持证券投资策略

资产支持证券的定价受市场利率、发行条款、标的资产的

构成及质量、提前偿还率等多种因素影响。本基金将在基

本面分析和债券市场宏观分析的基础上，对资产支持证券

的交易结构风险、信用风险、提前偿还风险和利率风险等

进行分析，采取包括收益率曲线策略、信用利差曲线策略、

预期利率波动率策略等积极主动的投资策略，投资于资产

支持证券。

8、证券公司短期公司债券投资策略

本基金将通过对证券行业分析、证券公司资产负债分析、

公……