光大保德信动态优选灵活配置混合型证券投资基金

2020 年第 4 季度报告

2020 年 12 月 31 日

基金管理人：光大保德信基金管理有限公司

基金托管人：中国建设银行股份有限公司

报告送出日期：二〇二一年一月二十二日

§1 重要提示

基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2021 年 1 月 21 日复核
了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

本报告中财务资料未经审计。

本报告期自 2020 年 10 月 1 日起至 12 月 31 日止。

§2 基金产品概况

基金简称 光大保德信动态优选灵活配置混合

基金主代码 360011

交易代码 360011

基金运作方式 契约型开放式

基金合同生效日 2009 年 10 月 28 日

报告期末基金份额总额 153,190,019.13 份

本基金将通过对宏观经济形势、大类资产预期收益率变化
及证券估值三个层面的系统、深入地研究分析，制定科学
投资目标

合理的大类资产配置策略及股票、债券分类投资策略，以
期实现基金资产的长期稳健增值。

本基金将通过对宏观经济形势、大类资产收益率变化及证
投资策略 券估值三个层面的系统、深入地研究分析，制定科学合理
的大类资产配置策略及股票、债券分类策略，以期实现基

金资产的长期稳健增值。

本基金强调充分发挥研究团队研究能力，深入挖掘集体智
慧。基金经理在充分考虑资产配置小组、分管行业研究员
及固定收益小组的投资建议后构建最终投资组合，以求获
取超额回报。

1、资产配置策略

本基金将通过对宏观经济基本面及证券市场双层面的数
据进行研究，并通过定性定量分析、风险测算及组合优化，
最终形成大类资产配置决策。

首先，建立宏观指标监测体系。

本基金将通过资产配置小组，严密跟踪分析反映宏观经济
运行的各项指标及证券市场层面的指标，以求把握整个宏
观经济形势的未来走向和节奏，进而为本基金的资产配置
决策提供支持。

具体来说，宏观经济运行指标主要包括：

①宏观经济先行指标，如狭义货币供应量（M1）、广义货
币供应量(M2)、财政预算、制造业采购经理指数（PMI）、
大宗商品库存及价格变化等，这类指标的变化往往先于经
济形势的变动，研究这类指标有助于准确预测未来经济形
势；

②宏观经济状态指标，如 GDP、CPI、PPI、规模以上工业
企业增加值及利润和失业率等，这类指标衡量经济以及企
业运行的当前形势，这类指标结合先行指标的研究有助于
进一步提高预测的准确度。

证券市场指标主要包括：

①股票市场：估值水平及历史估值波动区间、资金供求状
况、成交量及换手率等、投资者结构数据及其变化等；
②债券市场：债券收益率水平、收益率曲线历史变动、流
动性和资金供求状况等。

其次，本基金将通过基金管理人内部的资产配置模型将上
述宏观经济指标的研究转化成对上市公司盈利的预测，并
将盈利预测数据导入大类资产收益率定量分析模型
——FED 模型。FED 模型考察未来一年股票市场预测收益
率（Earning Yield，即 Earning /Price）与债券市场收
益率（Bond Yield，本基金采用银行间债券市场 7 年期国
债收益率数据）之间的相对吸引力，本基金将 FED 模型的
分析结果作为大类资产配置的基础，并结合对证券市场指
标与大类资产收益率关系的研究，形成大类资产配置的最
优区间。

再次，通过风险测算及组合优化，形成最终大类资产配置
决策。

本基金在确立大类资产配置最优区间后，运用金融工程工
具对约束区间内的资产配置决策进行风险和预期收益的
测算及优化，最终确定各大类资产的配置比例。

2、股票类品种投资策略

（1）行业配置策略

行业研究员使用定量及定性的分析，对分管行业做出明确
的投资评级（超配/低配或标配）。

定量指标主要包括：行业投资回报率、行业集中度、行业
盈利动量（如最近两个季度复合盈利增长率）、行业估值
水平等；

定性分析主要考察行业生命周期及所处阶段、国家产业政
策导向、行业竞争状况、行业进入/退出壁垒、上下游议
价能力等因素。

资产配置小组结合上述行业研究员对行业基本面的判断
评级，通过基金管理人内部的资产配置模型量化宏观经济
对各行业的影响方向及程度，从而提供各行业配置的建
议，基金经理在参考上述建议后作出行业配置决策。

（2）个股选择策略

在个股选择上，本基金将充分发挥行业研究团队研究能
力，行业研究员将从定性与定量两个方面进行个股的挖
掘：

1）定性分析

企业在行业中的竞争优势和成长潜力取决于企业战略、经
营管理水平及技术创新能力等多方面因素。研究员重点分
析的企业应具有以下一项或多项特点：

A) 具有与行业竞争状况相适应的、清晰的竞争战略；

B) 在行业内拥有成本优势、渠道优势、品牌优势或其他
特定优势；

C) 在相关领域具有原材料、专有技术或者其他专有资源；
D) 具有较强技术创新能力；

E) 具有良好公司治理结构，较强的管理团队，已建立规
范的经营机制、决策效率高、对市场变化反应灵敏并内控
有力；

F) 财务稳健，经营效率及盈利能力较强，并注重股东回
报。

对具有上述一项或多项特点的企业，且估值水平相对较低
的上市公司将成为行业研究员优选的对象。

2) 定量分析

行业研究员基于上市公司历史经营数据纵向比较及行业
数据横向比较两方面进行定量分析，择优汰劣。

首先，进行历史数据纵向比较分析，即从企业的历史财务
数据（包括资本结构、偿债能力、营运能力、盈利能力和
成长能力等方面）、历史估值波动区间、盈利预测和流动
性等方面进行研究，进而得出上市公司合理价值的判断。
其次，行业数据横向比较，即比较同行业内业务模式或者

收入结构相似的上市公司财务数据、竞争策略及估值情
况，选出具有相对估值优势的上市公司。

通过以上定性与定量的分析，行业研究员发掘各个行业中
真正具有核心竞争优势及持续增长潜力的上市公司，形成
本基金的核心股票池。根据中国证监会发布上市公司行业
分类标准，各行业研究员至少推选出五只个股进入核心股
票池。

基金经理对核心股票池中的股票及虽未在核心股票池但
也具备较大投资潜力的股票通过数量模型的支持和公司
基本面的进一步分析研究，运用金融工程工具进行综合风
险评估和组合优化后，构建最终股票投资组合，本基金的
股票资产应保证至少有 80%来自于核心股票池。

此外,本基金将在审慎分析新发行股票内在价值的基础
上、在基金合同规定的范围内积极参与新股申购,为投资
者获取稳健的回报。

3、存托凭证的投资策略

本基金投资存托凭证的策略依照上述境内上市交易的股
票投资策略执行。

4、固定收益类品种投资策略

本基金固定收益类资产的投资将在限定的投资范围内，根
据国家货币政策和财政政策实施情况、市场收益率曲线变
动情况、市场流动性情况来预测债券市场整体利率趋势，
同时结合各具体品种的供需情况、流动性、信用状况和利
率敏感度等因素进行综合分析，在严格控制风险的前提
下，构建和调整债券投资组合。

在组合的久期选择方面，本基金将综合分析宏观面的各个
要素，主要包括宏观经济所处周期、货币财政政策取向、
市场流动性变动情况等，通过对各宏观变量的分析，判断
其对市场利率水平的影响方向和程度，从而确定本基金固

定收益投资组合久期的合理范围。

在确定固定收益投资组合的具体品种时，本基金将根据市
场对于个券的市场成交情况，对各个目标投资对象进行利
差分析，包括信用利差，流动性利差，期……