贵金属：贵金属震荡运行。首先，昨晚AU2606合约出现瞬时价格下跌，行情随后快速恢复。5月20日从上期所获悉，经核查，系有某客户申报较大手数卖出指令全部成交所致。上期所表示，该所将持续做好市场监控工作，同时提醒投资者做好交易风险控制。其次，美伊谈判预计仍将处于持续博弈阶段，但随着冲突持续的时间延长，油价对于通胀的渗透效果将愈发明显，市场对于年内降息的预期已基本消失，并计价年内加息可能，美债收益率近期大幅上涨，周五沃什将于白宫宣誓就职，短期或将造成市场新一轮的价格冲击。后续重点美国PMI数据与美联储官员表态、中东地缘变化等。

　　镍不锈钢：基本面驱动走弱叠加市场情绪悲观，镍不锈钢价格持续回落，资金流出明显。1.印尼政府或于7月增加RKAB配额，缓解镍矿偏紧格局；2.中资企业（青山、华友、邦普等）联名致函印尼总统抗议镍矿配额收紧、新税费及定价机制，警告存在官员腐败和敲诈行为。但是，下方仍存成本支撑：1.冲突影响硫磺供应，镍矿冶炼生成 MHP 环节受到直接影响；同时硫磺价格上涨，抬升冶炼成本；2.印尼修改镍矿基准价计算公式，成本重心显著上移。市场一致性预期明显走弱，短期建议观望

　　碳酸锂：市场情绪好转，碳酸锂止跌企稳。供需格局向好，优于其它金属表现。本周新能源车销量回暖（新车型上市、车企折扣增加），油价上涨提升新能源车性价比，新能源购车意愿有望进一步增加。电池带电量提升超预期，动力电池仍预计表现一定韧性；储能下游开工率维持高位（宁德时代2026Q2继续维持高负荷生产），需求增长未弱于预期。同时，澳洲柴油短缺、国内宜春4矿停产换证叠等供应扰动不断，进一步支撑锂价。策略：不追高，等回调企稳再布局。风险点：JXW超预期复产；新能源汽车销售走弱

　　锡：主要资源国（印尼+刚国金）供应端均出现扰动，推动锡价增仓上涨：一方面，印尼将锡的最高特许权使用费税率直接翻倍，从10%提升至20%，全面抬高成本；另一方面，刚果金埃博拉疫情或影响锡矿开采。长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有高度不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上。风险点：高通胀；全球经济衰退.

　　铜：美伊谈判释放缓和信号，市场情绪好转。原料端供应紧缺局面不改，现货TC出现负三位数报价且预计仍具下行空间；供应端地缘带来的能源危机加剧全球铜供应紧缺预期，国内冶炼厂开工有所回落，后续进口铜存在流入预期但国产货源到货量或继续减少；需求端铜价走高下游加工企业畏高情绪突出，刚需采购为主，终端消费淡季显现，各板块订单环比明显减少，仅铜箔需求表现较好，需求边际下滑，企业成品库存明显累库，不过整体消费韧性尚可。维持中长期看涨逻辑不变，地缘带来的能源及硫磺价格飙升显著抬升铜矿端成本，同时加剧全球铜供应紧缺程度，长期向上逻辑强化，短期国内供需双弱，宏观利空及资金获利了结下铜价存在回调压力，但预计下方空间有限，策略上可逢低买入。5-6月需重点关注232关税博弈及美联储政策走向。

　　氧化铝：矿端国产矿山稳步复采，国产铝土矿均价小幅下跌，后续内陆矿山复产工作持续推进，国产矿存在一定增量；进口铝土矿价格持稳，受运费高企影响几内亚部分矿企发运量减少，但短期对到港量影响不大。企业低成本矿基本用尽，氧化铝行业生产成本有所增加。供应端本周氧化铝开工小幅回升，广西某新建产能第一条100万吨生产线已正式投产出量，贵州某氧化铝企业100万吨复产产能持续推进中，二季度新增产能逐步兑现，氧化铝阶段性供应紧张局面有所缓解。整体来看，氧化铝供应宽松局面短期难以改变，后续仍有新产能及复产产能持续投放，供应过剩压力下氧化铝低位承压震荡运行为主，策略上可逢高做空，关注几内亚政策变动及国内反内卷情况。

　　铝/铝合金：基本面看，供应端电解铝开工基本持稳，辽宁某电解铝企业继续释放复产产能，国内铝锭社会库存受出口强劲拉动开始去库。需求端表现分化，铝加工整体开工率保持平稳，外贸出口逐步回升，再加上新能源、储能等热门产业内需拉动，整体需求韧性较强，部分企业预计5月下旬消费或有所回暖，不过空调箔市场需求较低迷。短期宏观面主导，地缘不确定性仍存，内外表现依旧分化，海外供应端扰动为铝价中期提供较强上行驱动，而短期国内高库存与偏弱需求压制内盘表现，此前市场传闻部分企业电解槽超负荷运行，上周铝冶炼危废管控新规征求意见稿发布，近期环保监管持续收紧，部分企业停产整改，电解铝供应边际收紧，近期偏强震荡运行为主，关注国内去库节奏。