黄金市场本周再次以令人失望的走势开局，目前国际金价仍在每盎司4000美元附近苦苦支撑。后续走势无疑是投资者们目前最关心的问题。

　　根据道明证券（TD Securities）商品研究主管Bart Melek的说法，随着通胀担忧持续存在，黄金还尚未触底。他预计金价在当前的熊市调整中触底之前，将跌破每盎司3900美元。不过，金价下跌将是一个战略性的买入机会，因为整体牛市远未结束——明年将突破5300美元。

　　尚未触底

　　具体而言，Melek在最新研究报告中解释称，黄金近期面临的最大风险仍然是油价，他预计油价将继续加剧通胀压力。

　　“霍尔木兹海峡的中断导致原油库存降至历史低位，主要风险在于超卖的原油市场可能出现大幅反弹。我们认为布伦特原油价格仍有可能升至每桶90-110美元区间，这将推高通胀预期，并强化紧缩政策倾向，从而增加黄金持有者的持有成本和机会成本。”他写道。

　　尽管美伊局势此前出现了转机，令和平希望火速升温。但中东冲突远未结束，前线战火也仍未完全平息，和平前景仍存重大不确定。Melek认为，即使和平协议得以维持，石油再次开始自由流经霍尔木兹海峡，市场也需要时间才能稳定下来并重建库存以满足持续的需求。

　　他写道：“尽管油轮可能能够自由通过霍尔木兹海峡，但库存仍持续下降至不可持续的低水平，这种情况将持续到10月份，这意味着原油价格仍有可能在一段时间内再次攀升至每桶100美元附近，高于目前的每桶74美元。”

　　“鉴于黄金价格与油价上涨和美元走强呈反向关系，能源价格持续走高可能意味着未来几个月黄金价格将进一步下跌。市场可能开始将全球许多地区出现燃料短缺的可能性计入价格。”他补充道。

　　Melek还进一步指出，高油价正日益融入更广泛的经济体系，这意味着美联储将不得不维持紧缩的货币政策，这将使黄金变得脆弱。

　　牛市未完

　　然而，即使面临持续的下行风险，Melek表示，黄金市场仍处于良好状态，有望在2027年强劲复苏，价格最终将突破每盎司5300美元。

　　他解释称，“伊朗战争带来的经济和资金流动逆风最终缓解，应会成为黄金价格上涨的催化剂。与此同时，通胀预期下降，美联储政策回归充分就业目标，以及可能注入流动性以抵消当前能源和其他关键大宗商品供应冲击造成的经济损失，都应会进一步支撑黄金价格创下新高。”

　　“鉴于美国债务可能接近40万亿美元，且赤字持续高企，人们对金融抑制和货币贬值的担忧可能会再次出现。”他补充道。

　　尽管美联储目前对通胀采取强硬立场，但Melek表示，他没有看到现任委员会中有任何像保罗·沃尔克那样愿意“彻底遏制通胀”的人物。他还补充说，这种环境可能会再次刺激对贵金属的避险需求。

　　他表示：“到明年，FOMC成员可能越来越倾向于鸽派立场，他们会将2%的通胀目标视为指导方针，而非必须不惜一切代价达成的硬性规定。”

　　最后，Melek还提到，美联储可能会采取某种形式的量化宽松政策（可能以流动性措施的形式出现），以压低长期收益率并降低实际经济活动的融资成本。这意味着美国国债可能难以充分补偿投资者因通胀而遭受的损失。

　　“鉴于黄金生产需要大量劳动力和生产性资本，其长期走势与通胀基本一致，因此黄金可能比美国国债更具吸引力，成为更理想的避险资产。”他补充道。