有色金属：市场情绪好转

　　贵金属：贵金属震荡运行，尾盘有所拉升。首先，伊朗和美国谈判团队原定于本周在多哈举行会谈，但伊朗方面表示尚未安排任何会晤。伊朗方面将于本周派遣技术代表团前往卡塔尔，但伊朗外交部发言人表示此行与美国代表团访问无关，双方并未安排任何会谈。其次，美国最高法院拒绝允许特朗普解雇美联储理事库克，坚定维护了美联储所珍视的独立性。尾盘美元指数冲高回落，一定程度上带动了内外盘贵金属反弹。后市需密切跟踪霍尔木兹海峡的实际开放进度、沃什后续表态以及本周美国的非农数据。当前贵金属波动较大，策略上观望为宜，注意风险。

　　镍不锈钢：5月以来镍价持续回落，从最高15.5万跌至近期跌破14万整数关口，资金持续流出，走势整体偏弱。不锈钢同样持续下跌，从最高15.8万回落至最低1.47万左右水平。产业链驱动边际走弱：一是印尼7月可能增加RKAB镍矿配额，镍矿偏紧逻辑有所弱化；二是中东硫磺出现运出情况，市场短缺预期松动；三是下游需求承压，镍库存持续创内库新高，不锈钢库存处于季节性高位，仓单持续增加，叠加资金持续流出，共同带动价格回落。同时，美国5月非农数据超预期，市场对美联储加息预期升温，金属整体承压；短期缺少上涨驱动，预计维持震荡偏弱格局，下方成本支撑仍存：一是霍尔木兹海峡未打开前硫磺仍短缺，价格维持高位；二是镍矿价格仍处高位，镍矿配额仍存在不确定性，成本端有支撑。

　　碳酸锂：供需格局向好，基本面支撑明显。根据SMM的信息，仓单增量主要来源于老货翻新、回收料、以及部分地区辉石料，此类货源再品质一致性上与新货存在差异，实际可交割品仍然偏紧。锂价回落后仍具备基本面支撑：6月排产维持高位，1-4月储能电池出货同比超100%超市场预期，且短期供应端扰动仍未结束。同时，美国5月非农数据超预期，加息预期升温，金属承压。做多短期观望，等待企稳。风险点：宏观风险以及储能需求走弱。

　　锡：市场情绪转，止跌企稳。长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上。风险点：全球经济衰退。

　　铜：宏观面美联储议息会议如期未降息，沃什级官员表态偏鹰，年内加息预期显著升温；国内5月经济数据表现不佳，居民消费意愿恢复缓慢，内需疲软。供需面地缘缓和下霍尔木兹海峡通航恢复，海外湿法炼铜减产预期消退，但短期全球矿端供应紧张格局未变。国内进口铜精矿指数继续走弱，目前已下探至-120美元/吨以下，5月我国进口铜精矿进口量同比下降1.7%，国内港口铜精矿库存维持低位。需求端内需表现不佳叠加需求淡季，下游精铜杆、铜棒、铜管等开工环比均小幅回落，传统终端拖累需求，不过特种线缆及AI算力铜箔表现较好，一定程度对冲地产及家电等需求拖累，需求端整体韧性仍存。整体来看，美元走强叠加美相关股走弱对铜价形成明显压制，短期铜价由宏观利空与资金情绪主导，不过供给端铜矿短缺格局并未扭转，且国内库存大幅去化后目前已处在低位，中长期基本面支撑逻辑仍存，铜价震荡运行为主，本周美232关税调查结果或落地，等待关税政策指引。

　　氧化铝：矿端方面，国产矿山受安全、环保及防汛等检查工作影响开工持续维持低位，国产矿供应紧张局面持续，价格基本持稳；进口矿方面，受几内亚配额收紧预期下抢进口影响，5月份我国铝土矿进口量创近年单月进口新高，其中几内亚单月进口量达1960万吨，目前几内亚政策仍未政策落地，市场观望情绪加深，叠加雨季来临几内亚发运量减少，进口矿价格维持高位；近期市场传出有关几内亚大型矿企因成本因素压减开工、减少发运，但短期来看对于国内原料供应无太大影响。国内氧化铝供应呈现南北分化，广西部分新建产能已满产运行，山西部分企业受赤泥库影响停产中，北方氧化铝供应偏紧，南方港口持续累库，供应相对宽松。综合来看，短期矿端扰动及几内亚政策预期下氧化铝价格有支撑，震荡运行为主，需关注几内亚配额变化情况，中长期看国内新产能持续投放中，供应过剩压力仍存，逢高空为主。

　　铝/铝合金：宏观面，地缘缓和霍尔木兹海峡通航，铝价大幅回吐地缘溢价；美联储6月议息会议沃什及其他官员整体表态偏鹰，年内加息预期大幅升温，美元持续走强打压有色金属，宏观利空驱动较强。基本面看，海外中东产能有复产预期但被动减产的产能复产所需时间预计较长，印尼电解铝产能释放进度有所加快；国内上周国内运行产能小幅增加至4510万吨附近，近期虽有查超产消息传出但对实际运行产能影响不大，高利润下企业超负荷生产意愿较强。国内库存继续去化且去库幅度加大，不过库存绝对值仍处在110万吨以上高位，高库存对铝价压制力度较强。需求端，加工品开工率持续回落，行业淡季效应持续加深，出口局部存在韧性，电网特高压订单形成少量支撑，内需全线疲软，多数板块开工承压。综合来看，短期地缘缓和及美联储转鹰等宏观利空主导下铝价大幅走弱，不过海外中期供应缺口仍存，且国内社库去库提速，铝价下方有一定支撑，预计铝价短期偏弱震荡。