有色金属：市场情绪好转
贵金属：上周，贵金属震荡下行。首先，三艘油轮在霍尔木兹海峡遇袭后，美军上周二对伊朗发动新一轮空袭，并撤销了允许伊朗出售石油的许可，给本就脆弱的停火协议施加了压力；美国军方周三表示，正对伊朗发动新一轮空袭，旨在确保霍尔木兹海峡保持通航。伊朗也进行了相应的还击并宣称美伊谈判暂停。其次，美联储公布的6月会议记录显示对高通胀的担忧加剧。尽管官员们担心物价上涨范围正在扩大，可能需要加息，但他们仍跟随美联储主席沃什的步伐，通过了一份措辞更为简练的政策声明。在此次会议上，少数与会者表示已有理由提高借贷成本，尽管他们最终与同事达成一致，决定在本次会议上维持利率不变。数据方面，截至6月末，我国黄金储备达7544万盎司，环比增加48万盎司。这是我国央行连续第20个月增持黄金，且单月增持规模已连续第4个月扩大。世界黄金协会报告显示，6月全球各地区上市基金持续流出（-89亿美元），但得益于亚洲市场的强劲表现，上半年全球黄金ETF整体仍录得80亿美元的净流入。后续市场需密切跟踪霍尔木兹海峡局势的最新进展、美联储政策信号以及本周通胀数据。短期来看贵金属波动幅度较大，注意风险。
镍不锈钢：5月以来镍价持续回落，从最高15.5万跌至近期跌破14万整数关口，资金持续流出，走势整体偏弱。不锈钢同样持续下跌，从最高15.8万回落至最低1.47万左右水平。产业链驱动边际走弱：一是印尼7月可能增加RKAB镍矿配额，镍矿偏紧逻辑有所弱化；二是中东硫磺出现运出情况，市场短缺预期松动；三是下游需求承压，镍库存持续创年内新高，不锈钢库存处于季节性高位，仓单持续增加，叠加资金持续流出，共同带动价格回落。同时，美国5月非农数据超预期，市场对美联储加息预期升温，金属整体承压；短期缺少上涨驱动，预计维持震荡偏弱格局，下方成本支撑仍存：一是霍尔木兹海峡未打开前硫磺仍短缺，价格维持高位；二是镍矿价格仍处高位，镍矿配额仍存在不确定性，成本端有支撑。
碳酸锂：供需格局向好，基本面支撑明显。根据SMM的信息，仓单增量主要来源于老货翻新、回收料、以及部分地区辉石料，此类货源在品质一致性上与新货存在差异，实际可交割品仍然偏紧。锂价回落后仍具备基本面支撑：6月排产维持高位，1-4月储能电池出货同比超100%超市场预期，且短期供应端扰动仍未结束。同时，美国5月非农数据超预期，加息预期升温，金属承压。做多短期观望，等待企稳。风险点：宏观风险以及储能需求走弱。
锡：资金情绪好转，锡价自低点拉升。长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上。风险点：全球经济衰退。
铜：地缘反复扰动资金情绪，铜价跟随地缘消息面波动，目前市场对年内加息仍有一次计价。矿端供应持续紧张，进口铜精矿现货TC继续下探至-132美元/干吨，市场成交以指数定价为主，指数扣减幅度逐步扩大至20以上，冶炼厂对当前价格的接受度较低。需求端传统行业地产、家电等板块淡季持续加深，制冷行业供过于求压力上升，不过新能源车、电子铜箔及电网需求表现较好，需求维持韧性。上周电解铜市场维持现货流通偏紧、升水持续抬升格局，国产货源到货持续偏少，叠加台风影响，持货商挺价情绪强烈，本周临近交割换月，现货升水或仍将表现偏强。截至7月9日，国内市场电解铜现货库存16.99万吨，环比去库3.30万吨，受台风影响下游补库加大且国产货源到货偏少，国内社库大幅去化。海外库存延续LME去库、COMEX累库态势，关税调查报告已提交，等待关税决策落地。综合来看，宏观利空压制铜价，不过基本面铜矿短缺格局也限制下行空间，国内库存已处在低位且近期受台风影响大幅去化，需求端虽处季节性淡季但仍具韧性，中长期基本面支撑逻辑仍存；市场等待232关税决策落地，整体情绪偏谨慎，短期铜价单边驱动不足，震荡运行为主。
氧化铝：国产矿山受安全环保检查及降雨影响开采量明显下滑，国产矿供应有所收紧，价格重心小幅上移，进口矿方面，海运费虽较前期回落，但矿端配额政策仍未落地且受传统雨季影响几内亚发运存在减少预期，进口矿价格有支撑，几内亚7月长协价格较6月小幅上调，不过国内氧化铝厂内铝土矿库存处在高位，限制进口矿价格继续上行，市场整体多观望，进口矿价格维持高位震荡。供应端，广西地区受天气影响氧化铝运输受阻，但实际开工未受影响，氧化铝厂内成品库存小幅增加，等待运输恢复；近期贵州及山西氧化铝企业焙烧炉检修结束，氧化铝开工小幅增加；需求端下游电解铝开工高位运行，增量有限。整体来看，氧化铝维持供应过剩局面，后续仍增产预期，价格难有有力上行驱动，不过目前氧化铝价格已回调至历史低位且处部分企业成本线附近，预计继续深跌空间也有限，承压低位震荡运行为主，策略上做空收益比不大，建议短期观望为主，关注矿端政策扰动及国内企业减投产情况。
铝/铝合金：宏观面美伊再度交火，有色金属普遍承压，铝价受海外供应扰动影响小幅走强，不过本次冲突规模相对较小，市场情绪修复较快。基本面看，国内行业开工继续小幅增加，截至2026年7月9日，国内电解铝理论建成产能4806.4万吨，理论开工4520.90万吨，后续暂无减投产消息传出，预计短期内电解铝运行产能持稳；需求端国内铝加工龙头企业综合开工率继续下行，传统淡季制约效应持续凸显，绝大多数加工材开工环比均走弱，预计短期整体开工率仍延续下行趋势。电解铝社库维持大幅去库态势，SMM数据显示，截至7月9日国内社库107.8万吨，周减少5.2万吨，库存持续去化支撑铝价，不过内外价差收敛后国内铝材出口利润减少，国内铝绞线出口新订单明显萎缩，此前靠出口拉动的去库动力减弱。综合来看，地缘反复但影响有限，海外新产能持续投放、中东受损产能超预期修复、国内需求表现不佳及宏观加息预期共同压制铝价，不过国内库存持续大幅去化且年内海外供应缺口仍存，铝价下方有支撑，预计近期铝价偏强震荡运行为主，关注地缘走向及国内去库节奏。
