贵金属：上周，贵金属震荡下行。首先，美伊冲突有所加剧，美军近期对伊朗发起多轮空袭，不仅旨在迫使霍尔木兹海峡重新开放，也意在削弱伊朗的军事能力，而这些能力正是美国对伊开展更复杂行动前希望率先摧毁的目标。伊朗则威胁切断更多地区能源出口，并表示正与美国进行一场关乎国家生存的战争。其次，美国6月消费者通胀降温幅度超过预期，主要受能源价格大幅回落推动。不过，随着美国与伊朗冲突再度升级、油价重新上涨，市场仍未排除美联储今年进一步加息的可能性。6月消费者物价指数(CPI)同比上涨3.5%，低于5月的4.2%，亦低于路透调查预估的3.8%。CPI环比下降0.4%，为2020年4月以来首次下降，预期为下降0.1%；5月为上涨0.5%。美国6月PPI同比增长5.5%，预估为6.2%；环比下降0.3%，预估持平。美国6月核心PPI同比增长4.7%，预期增长5.2%；环比增长0.2%，预期增长0.4%。受此影响市场对美联储加息预期进一步推迟，美元走弱，推动贵金属稍有反弹。最后，美联储主席沃什表示，美联储绝不容忍持续高企的通胀，并不认为一份疲弱的通胀报告就意味着通胀问题已经解决，沃什近期听证表态仍旧偏谨慎，表示即使特朗普批评也会按数据行动，6月通胀降温不代表通胀任务完成。后市需密切跟踪霍尔木兹海峡的实际开放进度、中东各方动态以及后续美国通胀就业数据。策略上看当前观望为宜，注意风险。

　　镍不锈钢：5月以来镍价持续回落，从最高15.5万跌至近期跌破14万整数关口，资金持续流出，走势整体偏弱。不锈钢同样持续下跌，从最高15.8万回落至最低14.7万左右水平。产业链驱动边际走弱：一是印尼7月可能增加RKAB镍矿配额，镍矿偏紧逻辑有所弱化；二是中东硫磺出现运出情况，市场短缺预期松动；三是下游需求承压，镍库存持续创年内新高，不锈钢库存处于季节性高位，仓单持续增加，叠加资金持续流出，共同带动价格回落。同时，美国5月非农数据超预期，市场对美联储加息预期升温，金属整体承压；短期缺少上涨驱动，预计维持震荡偏弱格局，下方成本支撑仍存：一是霍尔木兹海峡未打开前硫磺仍短缺，价格维持高位；二是镍矿价格仍处高位，镍矿配额仍存在不确定性，成本端有支撑。

　　碳酸锂：供需格局向好，基本面支撑明显。根据SMM的信息，仓单增量主要来源于老货翻新、回收料、以及部分地区辉石料，此类货源在品质一致性上与新货存在差异，实际可交割品仍然偏紧。锂价回落后仍具备基本面支撑：6月排产维持高位，1-4月储能电池出货同比超100%超市场预期，且短期供应端扰动仍未结束。同时，美国5月非农数据超预期，加息预期升温，金属承压。做多短期观望，等待企稳。风险点：宏观风险以及储能需求走弱。

　　锡：长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上，短期跟随资金情绪波动。风险点：全球经济衰退。

　　铜：宏观面美国6月CPI年率录得3.5%，低于市场预期的3.8%，年内加息预计缓和，不过地缘冲突再度升级且不确定性较大。基本面，铜精矿TC持续深度低位运行，近期随着冶炼厂检修结束产能恢复，刚需补库需求释放，铜精矿成交活跃度小幅回升，但炼厂采购整体偏谨慎，矿强冶弱格局延续。需求端淡季特征持续加深，工程及制冷板块订单全面走弱，线缆、变压器及电子铜箔需求表现较好。近期国产货源到货偏少，而下游台风影响下企业积极备库，叠加上周进入交割换月，现货升水走高至近400元/吨，月差Back结构持续拉大，不过铜价走强后明显抑制下游接货意愿，现货成交量明显下滑。国内社库延续去库趋势，截至7月16日，国内市场电解铜现货库存13.14万吨，较9日降3.85万吨，保税区库存基本持稳。海外库存延续LME去库、COMEX累库态势。综合来看，美6月通胀降温且不及预期，宏观利空有所缓和但压制仍存，地缘再度升级也导致资金情绪谨慎，基本面矿端短缺格局延续，近期国内库存继续反季节性大幅去化，对铜价支撑较强，短期铜价维持震荡运行为主，中长期矿端供应增量不足支撑铜价上行逻辑仍存。

　　氧化铝：国产矿供应维持偏紧局面，山西及河南等地部分矿山仍在接受安全环保检查，开工未见好转，供应持续偏紧下近期国产矿价格略有上行，但氧化铝价格持续走低导致氧化铝厂对高价国产矿接受度不高，限制国产矿涨幅。进口矿方面，美伊局势再度升级，油价上行致海运费上涨，几内亚雨季影响运输，铝土矿发运量有所减少，叠加近期国产矿价格重心上移国内氧化铝企业对进口矿依赖度提高，进口矿石价格也小幅上行。供应端，近期贵州及河南检修的企业陆续复产，广西某氧化铝企业目前仍处于焙烧炉检修状态，预计21 日恢复正常生产，其他新产能投产情况暂无明显进展，行业开工较上周基本持稳。近期氧化铝库存略有去化，但供应过剩压力仍存，后续在途货源及到港量持续释放将加大氧化铝供应压力。整体来看，供应过剩压力下氧化铝价格难有大幅反弹，不过经过持续下跌后目前氧化铝价格已跌破历史最低价且低于部分企业成本线，向下深跌空间有限，承压低位震荡运行为主，关注矿端政策扰动及国内企业减投产情况。

　　铝/铝合金：宏观面美国6月通胀数据降温且不及预期，市场年内加息预期缓和，不过地缘不确定性仍较大，油价上行引发市场对后续通胀的担忧，叠加美联储官员持续释放偏鹰信号，宏观压制仍存。基本面看，供应端近期暂无减投产消息，行业开工高位持稳；需求端本周铝加工龙头企业综合开工率环比回落 0.6 个百分点至 61.3%，行业传统淡季持续深化，绝大多数细分板块开工承压下行，仅铝型材依靠储能、光伏新能源需求逆势小幅回升；铝线缆出口支撑大幅消退成为近期最大拖累。库存端，社库维持大幅去库态势，截至7月16日国内社库102.4万吨，较上周减少5.4万吨，库存持续大幅去化支撑铝价，但下游出口利润回落，订单大幅萎缩，出口对去库的拉动或逐渐减弱，去库情况有待观察。综合来看，美通胀数据降温，宏观利空有所缓和但压制仍存，海外新产能及复产产能持续释放、国内需求淡季及铝材出口订单减少共同压制铝价，不过近期社库持续大幅去化且年内海外供应缺口仍存，铝价下方有一定支撑，近期铝价震荡运行为主，关注地缘走向及国内去库节奏。