贵金属
贵金属高位调整非农数据成后市关键
周四晚间，贵金属市场于历史高位出现技术性调整，主因交易商在连续上涨后选择获利了结。纽约金主力合约下跌0.79%，报3606.70美元/盎司；沪金主力合约跟跌0.33%，报813.44元/克。白银同步回调，纽约银主力合约下跌64.3美分，报41.417美元/盎司；沪银主力合约下跌1.14%，报9734元/千克。
消息面上，美国8月ADP就业人数大幅放缓至5.4万人，远低于预期，且上周初请失业金人数升至23.7万人，为6月以来最高水平，显示劳动力市场正在降温，进一步强化了市场对美联储降息的预期，目前9月降息概率已升至97%。美联储官员威廉姆斯表示就业市场风险上升并暗示降息合适，提名人米兰强调应维护美联储独立性，叠加司法部对理事库克的刑事调查，均加剧了货币政策前景的不确定性。此外，特朗普正式签署美日贸易协定，对几乎所有日本商品征收15%关税，贸易摩擦升级推升避险情绪。世界黄金协会数据显示8月黄金ETF吸金55亿美元，反映实物投资需求仍然旺盛。
展望后市，贵金属短期或进入高位震荡阶段。当前回调属正常的技术性修正，关键支撑位可重点关注黄金3500美元及白银40美元整数关口附近。需特别关注今晚即将公布的美国8月非农就业数据，其结果将为美联储政策路径提供重要指引，也可能成为决定贵金属下一步方向的关键催化剂。
铜
铜价预计震荡偏强运行
周四夜间，沪铜报收79650元/吨，下跌0.41%，伦铜报收9891.5美元/吨，下跌0.83%。宏观方面，9月4日晚，有“小非农”之称的ADP数据显示，美国8月ADP就业人数增加5.4万人，低于市场预期。另据美国劳工部最新数据，美国截至8月30日当周初请失业金人数为23.7万人，高于市场预期。美国劳动力市场持续降温。目前市场定价显示，美联储在9月降息的概率已升至97.4%。美元近几日稍有走强，叠加铜价上破关键压力位后部分多头止盈，共同对铜价形成压制。另一方面，当前基本面情况不足以给予铜价在80000元/吨以上高位的较强稳定性。据SMM数据，截至9月4日，电解铜社会库存为14.06万吨，较9月1日增加0.85万吨，持续累库，现货市场面临高价的采购积极性受抑，成为铜价上涨的阻力。但需求旺季预期也将给价格带来支撑。整体而言，沪铜预计震荡偏强，以偏多思路对待，关注周五美国的非农就业报告。
氧化铝
氧化铝或震荡谨慎追空
周四夜间，氧化铝报收2959元/吨，下跌0.47%，主力合约增仓1.7万余手。9月4日，上期所公告对氧化铝期货地区交割升贴水调整如下：氧化铝期货新疆地区交割升贴水由升水380元/吨调整至升水300元/吨。上述调整自2026年3月4日开始执行，各有关单位应高度重视，确保交割业务的正常有序进行。整体而言，此次上期所突发宣布氧化铝期货交割升贴水，是呼应市场最新变化和业内现实关切，且调整周期在2026年3月，为业内预留了足够时间的调整适应期，预计对短期氧化铝绝对价格的冲击预计有限，更多影响期现货升贴水和地区间库存分布。基本面来看，目前，氧化铝供应端开工率逐渐升至高位，需求端较为稳定，期货仓单量不断回升，整体社会库存亦持续累库，据SMM数据，截至9月4日，氧化铝周度库存为410.9万吨，较8月28日增加0.3万吨，持续累库，供应过剩的预期主导下，氧化铝价格持续承压下行。另一方面，据SMM数据，截至9月4日，氧化铝行业平均成本约2886元/吨，盘面利润逐步收窄，矿石价格的坚挺以及原料端的潜在风险因素使得氧化铝底部价格获得支撑，限制期价的进一步下探。整体而言，氧化铝期价已来到相对低位，或震荡运行，谨慎追空。
铝、铝合金
沪铝及铝合金预计震荡偏强偏多思路对待
周四夜间，沪铝报收20625元/吨，下跌0.05%，伦铝报收2590美元/吨，下跌0.92%。宏观方面，美国劳动力市场相关数据显示其劳动力市场持续降温，强化美联储降息预期，目前市场定价显示，美联储在9月降息的概率已升至97.4%。美元近几日稍有走强，对铜铝等工业金属价格形成压制。基本面来看，氧化铝价格持续偏弱运行，电解铝冶炼成本下降，底部价格支撑有所松动，且下游需求虽逐渐回暖，但铝锭库存并未出现去库迹象，亦给予铝价压力。同时，铝价回调后，下游接货积极性再度转好，也将继续限制价格的回调空间。整体而言，沪铝预计短期震荡调整，中期呈现震荡偏强，逢回调可布局远月多单，前期多单可持有。
周四夜间，铝合金报收20215元/吨，下跌0.17%。行业政策造成的潜在成本抬升，也使得生产商调高现货售价，以应对成本压力，ADC12现货均价持续维持于高位，目前现货价格升水于期货，需求旺季预期下，铝合金期货将获得一定上涨动力。成本端，铝合金原料废铝价格偏高，铝合金生产成本居高不下，另一方面，据SMM数据，佛山、宁波、无锡三地铝合金库存仍呈现累库，库存高位压力仍然较大，从而会对价格涨幅形成压制。整体而言，铝合金预计震荡偏强运行，以偏多思路对待。
工业硅、多晶硅
短期价格震荡为主
周四工业硅主力合约价格较前一交易日上涨0.12%，收盘于8515元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量零星增加，西北地区部分企业复产，工业硅周度产量环比增长。需求端，多晶硅现货报价上调，周度产量环比上行，对原材料工业硅的需求有所提升；但有机硅DMC价格下行至低位，单体企业生产亏损较为严重，后期对工业硅的需求或走弱。综合来看，工业硅基本面偏弱，短期价格或在8000元/吨-9000元/吨区间震荡为主。
周四多晶硅主力合约价格较前一交易日上涨0.55%，收盘于52195元/吨。供给端，多晶硅周度产量增加，头部企业西南地区装置已接近满产，其他企业后期也有复产计划。下游需求方面，硅片价格上调，电池片价格持稳，企业库存略有累积，但生产利润尚可，开工率以持稳为主。终端组件价格暂时持稳，受成本与订单压力影响，部分企业计划减产，一线企业开工率维持稳定。昨日工信部文件再度提及反内卷问题，预计短期多晶硅期货价格可能维持震荡状态，交易策略上可考虑卖出11月深度虚值期权。
