在高利率环境和全球化重构的大背景下，黄金的定价机制正在由传统的以实际利率为核心向以央行购金为核心，央行购金的行为是关键，背后是“去中心化”、避险需求的集中体现。货币属性方面，特朗普的大而美法案顺利通过，美国债务问题有望加重，导致美元的货币信用出现裂痕，在去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显。金融属性方面，在全球高利率环境下，黄金作为零息债对债券的替代效应减弱，对美债实际利率的敏感度下降。避险属性方面，地缘政治风险边际减弱，特朗普的关税政策加剧全球贸易紧张，市场避险需求仍在，成为阶段性推升黄金价格的重要因素。商品属性方面，中国实物金需求明显上升，央行从去年11月重启增持黄金，已连续增持十个月。目前来看，推升本轮金价上涨的逻辑没有完全逆转，美联储的利率政策和避险情绪可能是短期扰动因素，美联储需兼顾就业和通胀双重指标，今年的利率政策会更加谨慎，放缓降息节奏，同时地缘政治冲突的演变主导着市场避险情绪变化。根据美国最新数据，非农数据显示劳动力市场意外疲软，非农就业人口大幅低于市场预期且大幅下降，失业率上升至4.3%。7月PCE数据显示通胀数据放缓，核心PCE同比上涨2.9%，PCE同比上涨2.6%，均符合市场预期；8月CPI同比涨2.9%，与预期一致，较上月的2.7%回升，是1月份以来最大涨幅。短期来看，美联储9月FOMC会议开启降息，美联储鸽派言论提升市场降息预期，目前10月降息预期达90%以上，关注本周鲍威尔讲话和PCE数据公布；地缘政治风险支撑金价，预计黄金维持偏强运行。