黄金/白银：强势上涨续刷新高
【盘面回顾】国庆期间，海外贵金属价格重心继续大幅上抬，其中COMEX黄金2512合约最高上摸4000整数关口，COMEX白银主力亦刷13年来新高，NYMEX铂金接近11年来新高，NYMEX钯金则回到今年7月峰值附近。周边美指和1Y美债收益率整体收涨，一方面反映降息预期小幅降温，受数位美联储官员释放偏鹰讲话影响，另一方也受到高市早苗胜选后日元贬值提振；比特币同样大涨，美股则震荡上行。
【驱动分析】假期期间贵金属的强势，仍主要受到货币政策宽松预期下的投资需求强劲，以及通胀与经济风险担忧并存下黄金配置需求的上升推动，此外美国政府停摆事件引发的避险买需亦不容忽视。截至10月6日，全球最大黄金ETF—SPDR持仓已经回到1000吨上方至1013.16吨；全球最大白银ETF—iShares持仓亦达到15311.1吨。而央行购金热情良好则继续为金价上涨提供重要信心支持。中国央行9月增加黄金储备1.24吨至约2303.523吨，为连续第11个月增持黄金。
【重点关注】受美国政府停摆影响，包括美国非农、周度初请失业金人数等多项数据未能如期公布，而10月底将召开美联储FOMC会议，投资者关注10月15日美CPI能否如期公布。其他数据方面，上周公布的美9月ADP大幅低于预期为萎缩3.2万，ISM制造业PMI七连缩、服务仅50，一度推升美联储年内再降息2次预期。
【行情展望】我们预期贵金属强势仍有望延续，但短期快速上涨以及伦敦金处于4000区域，伦敦银接近50整数关口下，不排除因部分获利盘了解而引发价格调整可能，但任何调整仍视为贵金属中长期逢低布多机会。
铜：供应端扰动叠加降息预期，LME铜和Comex铜价大涨
【盘面回顾】假期期间（10月1日0点～10月9日2点），LME铜价强势上涨，于10月3日突破10500美元/吨重要压力位，并于10月8日创出近一年高点10815美元/吨，收于10701美元/吨。在此期间，涨幅4.16%。Comex美精铜跟随上涨，涨幅5.4%。
【产业信息】全球铜矿供应干扰频繁是市场焦点。节前印度尼西亚Grasberg铜矿事故对今明两年的全球供应预期急剧收紧。此外，智利等地的铜矿也出现减产事件，共同加剧了铜精矿供应偏紧的局面。供应紧张已传导至冶炼环节，加工费处于低位，部分国内炼企因亏损计划在10月进行检修，预计精炼铜产量将环比下滑。美银美林上调2026—2027年铜价重心，其中2026年铜价预期从每吨10188美元上调至11313美元，2027年预期进一步上调至13500美元/吨。
【核心逻辑】
供应端：矿端供应中断是推高铜价的核心动力。高盛等国际投行已将全球铜市预期从“过剩”调整为“短缺”。
宏观面：美联储的降息预期为铜价提供了金融属性的支撑。同时，市场关注中美关税谈判的动向，任何缓和迹象都可能对铜价造成影响。
【南华观点】受外盘铜价上涨影响，开盘首日上海期铜跳空高开概率较大。空间去看，主力合约有望踏入84000~86000元/吨区间波动。
但高铜价下的产业接货意愿存疑是需要警惕的风险点。若节后消费端未能有效跟进，铜价可能存在高位回调的压力。
镍：印尼监管扰动加剧，外盘偏强运行
【重要资讯】
1、印尼能源与矿产部于10月初发布最新通知，要求所有镍矿企业在11月15日前重新申报2025年矿产生产配额（RKAB），新规仅有效一年，叠加更严格的环境与复垦审核，市场担忧短期矿石发运受限。
2、LME库存延续去化，截至10月7日降至6.4万吨，为近三个月低位；而印尼港口及国内保税区到货偏少。
3、国庆假期期间，LME主力合约收于每吨15400美元/吨一线徘徊，较节前重心稍有上移，市场主要受到印尼政策扰动与美元小幅回落提振。
4、假期期间，中国不锈钢与硫酸镍企业开工率略有下降，但部分钢厂节后计划集中补库。
【核心观点】
国庆假期期间，外盘镍价整体偏强，主要受印尼政策不确定性推升风险溢价。上游镍矿出货预期收紧与中长期配额不稳定性持续支撑底部空间，下游需求尚未显著改善，硫酸镍价格依旧承压，不锈钢端需求进入季节性高点后的调整期。预计节后内盘将跟随外盘小幅上行，但持续上行动能有限，更多呈现震荡偏强格局。后续重点关注印尼RKAB审批进展、国内不锈钢厂开工节奏及美元指数走势。
【策略建议】
短线建议以逢低试多为主，关注外盘持仓与库存变化；印尼矿端扰动不减前提下下行空间受限。
碳酸锂:假期并无异动，关注下游补库情况
【行情回顾】节前碳酸锂加权指数合约收于72836元/吨，周环比-1.06%；成交量约43.24万手，周环比-35.50%；持仓量约67.63万手，周环比-2.80万手，LC2511-LC2601合约月差为contango结构。广期所仓单数量41709手，周环比+2260手。
【产业表现】节中碳酸锂产业基本面并无异动。江西锂矿并无停产消息，后续持续关注枧下窝复产进度。
【南华观点】从江西锂矿市场实际情况来看，前期市场关于其停产的预期并未得到验证，目前并无停产相关消息，该预期已正式落空。对于后续市场走向，建议重点枧下窝锂矿的复产进度，以及下游环节的补库情况。
工业硅/多晶硅:假期并无异动，关注多晶硅平台成立情况
【行情回顾】节前工业硅加权期货合约收于8838，周环比-2.83%；成交量30.28万手，周环比-45.83%，持仓量39.97万手，周环比-10.99万手；工业硅SI2511-SI2601月差为contango结构；仓单数量50983手，周环比+1020手。
节前多晶硅加权指数合约收于52892元/吨，周环比+2.77%；成交量23.20万手，周环比-52.37%，持仓量大约22.63万手，周环比-2.61万手；多晶硅PS2511-PS2512月差为contango结构；仓单数量8090手，周环比+220手。
【产业表现】节中工业硅产业基本面并无异动。节后枯水期西南地区或有停炉，但集中减产预计在11月前后。有机硅与铝合金维持正常生产，后续刚需补库为主。
节中光伏产业基本面并无异动。消息层面，协鑫科技第一批10亿股认购完成。
【南华观点】工业硅：随着后续枯水期的到来，企业减产预计增多，价格重心或将小幅上移，但由于行业整体库存压制，价格高度不易过高，需持续观察需求端补库情况，若不及预期则建议逢高布空远月合约。
多晶硅：消息面与基本面博弈，预计后续市场交易主线围绕“10月平台建立”与 “11月仓单集中注销”的预期博弈，同时需警惕政策或节点真空期内各类不实信息对市场情绪的扰动。从风险角度出发，当前多晶硅期货波动率远高于碳酸锂、工业硅等品种，整体风险程度较高，建议投资者谨慎参与，做好仓位控制与风险对冲。
