铝：（宏观乐观预期及海外供应受损，铝价延续强势）

　　市场对中美贸易谈判抱有乐观预期，而近期供给端扰动助推铝价上涨，周四LME三月期铝价大涨3.26%至2868.5美元/吨，创三年多以来新高。国内夜盘跳空高开后窄幅震荡，沪铝主力合约收高于21265元/吨。早间现货市场交投不佳。华东市场成交量进一步下降，下游接货少量采购，贸易商采购意愿进一步下降，持货商积极出货换现，主流成交价格在21040元/吨上下，较期货贴水30左右。华南市场转弱，价格上涨刺激持货商积极出货，贸易商压价采购为主，下游接货寥寥。广东主流成交价格在20970元/吨上下。近期消费总体表现尚可，但在铝价不断走强的情况下消费略显后劲不足。终端市场中汽车市场维持强势，其他方面则多表现平稳，建筑用铝消费则趋弱。国内供应则小幅变化，产量总体平稳。后期看，供应端仍以小幅波动为主，消费在难有突出表现。年内海外供应不及预期，近期再有扰动，国内外库存均偏低，另外宏观面预期偏乐观，铝价偏强运行。操作上建议回调做多。

　　铸造铝合金：（基本面矛盾不突出，铝合金跟随铝价走强）

　　铝合金期货夜盘跟随铝价走强，主力合约收高于20705元/吨。早间现货市场未有明显起色，下游刚需少采。得益于汽车市场旺季强劲表现，消费总体维持上升势头。不过供给端同样回升，再生铝合金企业产量增长，再生铝合金锭库存依旧处于高位。但废铝供应依旧紧张，对后期产量有一定抑制。当前基本面多空交织，暂缺乏有力驱动，铝合金价格继续跟随铝价波动。操作上建议关注与铝的套利机会。

　　铜：（基本面与宏观共振，铜价延续强势）

　　隔夜铜价偏强运行，主力2512合约收于86730元/吨，涨幅0.77%。昨日“十五五”公告公布，显著提振市场情绪，大宗普涨，铜价强势运行。从铜基本面来看，自由港印尼矿山事故导致减产的量级和时间均大幅超出市场预期，将扭转全球的供需平衡，26年全球铜供需将进入紧平衡。宏观面美联储已开启降息，目前市场预期年内美联储仍有两次降息；“大而美”法案促使美国财政也将发力，美国将迎来财政货币双宽松的宏观环境。铜价上涨空间已打开，重心将持续上移，可考虑逢低建仓。

　　镍：（短期镍价低位反弹，但过剩格局压制空间）

　　隔夜镍价偏强运行，主力2512合约收于122140元/吨，涨幅0.63%。“十五五”公告公布后，市场风险偏好抬升，对镍价有所提振。目前镍价已处于低位，12万附近镍价面临一定成本支撑，而且10月印尼即将开始2026年镍矿审批工作，镍矿整体不确定性增强，也存在炒作可能，追空需谨慎。整体纯镍供应过剩趋势难以扭转，库存持续累库，镍价上方高度也受限。建议短期区间操作。目前不锈钢下游需求仍偏弱，库存仍居高不下。但不锈钢价格下跌之后，钢厂已陷入亏损，下方面临一定成本支撑。短期在市场乐观情绪提振下，价格或小幅反弹，后续关注国内政策出台情况，中期不锈钢仍以以逢高沽空思路对待。

　　氧化铝：（供应过剩不改，期现难改弱势）

　　氧化铝期货夜盘高开低走，主力合约收低于2825元/吨。早间现货市场成交量有限，下游个别铝厂少量采购，贸易商出货为主，氧化铝厂挺价。现货成交量总体偏低。近日暂无更多减产发生，氧化铝产量总体变化较小，维持在历史高位。下游消费增加不明显，电解铝运行产能趋于稳定。虽然新产能投产推迟，供应过剩形式未有改变。在无较大规模减产的情况下，氧化铝供应过剩格局难以扭转，库存持续攀升的压力增加，期现价格难改弱势。操作上建议维持反弹做空思路。

　　锡：（宏观面乐观预期主导，锡价偏强运行）

　　市场对中美贸易谈判抱有乐观预期，隔夜外盘锡价走强，LME三月期锡价涨1.98%至35725美元/吨。国内夜盘高开高走，沪锡主力合约收高于283740元/吨。早间现货市场交投冷清，锡价高位盘中，下游畏高，采购意愿低，贸易商观望居多，持货商积极性出货，总体成交量极少。现货贴水走扩。高锡价压制下消费总体表现乏力，虽然新能源汽车市场表现依旧强劲，对总体消费有带动，不过电子消费市场动力不足，光伏市场放缓。近期锡矿供应依旧紧张，但国内龙头企业复产，冶炼产量大幅回升，不过供应压力不明显，库存偏低，尤其是海外库存仍较低。短期供需基本面矛盾不突出，盘面受宏观面影响较大。操作上建议回调偏多对待。

　　工业硅：（现货价格松动，月底西南减产前，供给仍显过剩，建议反弹布空）

　　周四工业硅主力合约收盘价8705元，幅度+2.41%，涨205元，单日减仓20359手。工业硅现货价格暂稳，市场交投相对平淡，焦煤盘面价格上涨，带动主力合约上行。月末西南丰水期临近尾声，停产规模将有所扩大，西北地区大厂仍在复产，短期供给稳中有增。多晶硅价格持稳，市场成交一般，下游库存依然充裕，刚需采购为主，行业去库压力增加。有机硅企业出货压力下，明稳暗降，下游需求有限，新订单不足，而即有订单量已基本面消化。铝合金成本支撑下价格相对坚挺，但目前下游需求释放相对于供给来说依然有限，贸易商出货意愿增加，对工业硅刚需采购为主。行业库存维持高位，运行相对平稳。行业供需基本面仍偏宽松，供给端南减北增，短期变化有限，需求端暂稳，但下游供给压力大，有收紧预期。工业硅短期多空驱动均有限，建议反弹布空为主，未来多晶硅供给端仍有政策减量，为工业硅主要利空驱动。

　　多晶硅：（供给维持高位，需求有退坡预期，但下游政策面仍有扰动，建议近月谨慎布空，长多远月合约）

　　周四多晶硅主力合约收50760元，幅度1.05%，单日减仓3609手；多晶硅价格持稳，市场成交一般，下游库存依然充裕，刚需采购为主，行业去库压力增加。随着月底临近，西南地区产能进一步降负，而北方各产区有企业复产及爬坡，亦有个别企业减产，整体供给暂保持增长。硅片价格弱稳，下游需求不足，电池片厂采购量有限，价格逐步承压。终端装机量难有得到提振，电池片价格下跌，且来自印度等国的海外需求有所退坡，造成部分规格出货压力继续增加。多晶硅行业库存维持增长，厂库小幅累增，仓单量保持上升。多晶硅基本面承压，现货价格弱稳，前期部分利多消息多被证伪，短期多晶硅交易重心向基本面移动，但单边仍有风险，空单需谨慎布置，远期政策预期依然强，多单可关注远月合约。

　　贵金属（贵金属价格小幅反弹，关注今晚美国CPI通胀数据）

　　隔夜贵金属在经历周中的大幅回落后，小幅反弹，伦金收于4100美元上方，伦银收于49美元附近；沪金主连收于949元附近，沪银收于11571元，金银比行至84附近。中美经贸磋商将于10月24至27日在马来西亚举行，关注谈判进展。美国及欧盟通过对俄罗斯的新制裁方案，隔夜原油价格大幅上涨。另外，由于美元融资市场借贷成本上升，市场预期美联储有望在本月提前停止缩表，此前市场预期是在今年年底，警惕美国本土市场流动性风险带来的不确定性。短期来看，受益于关税对物价的传导较慢、就业市场走弱带来的服务性消费价格下行以及能源价格的弱势，预计今晚公布的美国CPI数据将在市场预期内，投资者当前对美联储年内降息的预期仍维持在2次左右。当前。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势，将继续支撑贵金属价格中枢上行，后续贵金属可能仍偏强。