铝：（外盘挤仓扰动，铝价高位震荡）

　　海外挤仓影响尚未结束，隔夜外盘铝价继续收涨。LME三月期铝价涨0.71%至2908.5美元/吨。国内夜盘先抑后扬，沪铝主力合约轻微收低于21570元/吨。早间现货市场明显走弱，下游明显畏高，仅刚需采购，贸易商同样谨慎接货，持货商出货换现意愿高，总体成交量下降。华东市场主流成交价格21420元/吨上下，较期货贴水30左右。华南市场主流成交价格在21280元/吨上下。价格不断攀升使得原本动力不足的消费愈发乏力。终端市场总体缺乏进一步上升动力，部分市场呈现转弱态势，在汽车市场消费的带动下，总体仍表现一定韧性。近期供给端总体变化不大，运行产能平稳，产量轻微爬升。当前库存总体偏低，但去库不顺畅。国内基本面矛盾实际不突出，近日海外持续有挤仓行为，致使伦铝走强也带动沪铝上涨。短期在海外挤仓影响下，铝价高位运行。操作上追高需谨慎，谨防回调风险。

　　铸造铝合金：（消费季节性向好，铝合金价格高位运行）

　　铝合金期货夜盘先抑后扬，主力合约轻微收高于21070元/吨。近期再生铝合金企业开工率变化不明显，受限于废铝供应不足，再生铝合金产量总体趋稳。消费则呈季节性回暖态势，汽车产量的攀升带动总体消费向好。不过价格快速上涨，下游压铸企业采购积极性受挫，补库意愿低。当前库存总体仍处于高位。短期基本面仍缺乏有力驱动，铝合金价格跟随铝价为主。操作上建议关注二者之间的套利机会。

　　铜：（美国制造业PMI不及预期，铜价承压回落）

　　隔夜铜价震荡运行，主力2512合约收于86990元/吨，跌幅0.36%。隔夜公布的美国10月ISM制造业PMI为48.7，不及预期的49.5，前值为49.1；上周公布的国内制造业PMI亦不及预期；而且上周美联储表述偏鹰，12月降息概率下降，短期铜价或承压调整。不过铜价回落后将提振下游消费，预计下方空间有限；中期对铜价仍看涨，回调或提供介入机会。从铜基本面来看，自由港印尼矿山事故导致减产的量级和时间均大幅超出市场预期，铜需求在新领域消费的提振下韧性较强，26年全球铜供需将进入紧平衡。铜价重心有望持续上移，可考虑逢低建仓。

　　镍/不锈钢：（成本支撑下，镍价谨慎追空）

　　隔夜镍价震荡运行，主力2512合约收于120620元/吨，跌幅0.27%。目前镍价已处于低位，12万附近镍价面临一定成本支撑，而且印尼已开始2026年镍矿审批工作，镍矿整体不确定性增强，也存在炒作可能，追空需谨慎。不过纯镍供应过剩趋势难以扭转，库存持续累库，镍价上方高度也受限。建议区间操作高抛低吸。不锈钢价格下跌之后，钢厂已陷入亏损，下方面临一定成本支撑。但目前不锈钢下游需求仍偏弱，库存居高不下。不锈钢整体以逢高沽空思路对待。

　　氧化铝：（过剩格局不改，期现价格继续承压）

　　氧化铝期货夜盘震荡收低，主力合约收于2780元/吨。早间现货市场小批次成交，北方个别电解铝厂常规采购，贸易商出货，成交价格小幅下跌。现货平均价格稳中略降。近期供需基本面均变化较小。氧化铝运行产能总体平稳，暂无更多减产，也无新产能投放，产量维持在高位。下游电解铝也无更多产能投放，消费增加不明显。而出口量也未有明显增加。当前供应过剩局势不改，库存继续攀升，期现价格继续承压。在企业规模性减产前，过剩格局不改，氧化铝价格也将维持弱势。建议反弹做空。

　　锡：（消费转弱，锡价缺乏上行动力）

　　LME三月期锡价涨跌0.73%至35915美元/吨。国内夜盘同样震荡回调，沪锡主力合约收低于284900元/吨。早间现货市场交投较弱，锡价继续上涨，而消费受挫，下游零星采购，贸易商谨慎观望，持货商积极出货，市场总体成交稀少。现货升水轻微波动。当前消费总体趋弱，国补退坡，消费电子及家电消费明显转弱，焊料企业订单减少。供给端则总体平稳，锡精矿供应依旧偏紧，冶炼厂开工率提升困难，精炼锡产量无明显增加。当前基本面偏弱，不过库存仍不高，暂无明显压力，另外海外库存仍处于低位，外盘挤仓风险仍存。操作上不建议追高，多头高位止盈。关注后期库存变化。

　　工业硅：（供给端收紧支撑现货市场上涨，但需求端难有改善，实际成交有限，行情或维持震荡，建议区间操作）

　　周一工业硅主力合约收盘价9140元，幅度-0.38%，跌35元，单日减仓297手。工业硅现货价格环比小幅上涨，枯水期西南停产预期继续给企业带来信心，支撑企业挺价捂货，但市场交投仍未有改善，下游谨慎采购，市场保持博弈。行业开工有一定程度收紧，西南地区电价上调，减产明显，停炉数增加，而北方产区供给暂稳，仍需关注后续大厂复产节奏。多晶硅市场僵持，交投平淡，南方及华东基地保持减产，但下游需求疲弱，产业链分布式光伏及海外出口相关市场销售承压，导致库存持续增长，压制价格。有机硅价格继续松动，行业累库风险增加，使得企业进一步降价让利出货，而下游淡季临近，虽有一定需求释放，但规模依然有限，宽松供需格局难改。铝合金原材料供给仍偏紧，虽然现货价格维持小幅增长，但行业利润受原料侵蚀，部分企业降负，对工业硅需求有所下降。行业库存环比增长，市场库存持稳，工厂库存小幅累增，仓单量有一定减少。成本继续上抬，下游需求虽有韧性，但进一步增长有限。工业硅基本面利多利空皆有，但难出现趋势性驱动，现货价格预计维持震荡。供给端后续西南虽有一定减产，但西北后续仍有复产预期，行业供给减量虽有，但幅度或有限。需求端“反内卷”或压缩后续多晶硅产量释放，而有机硅面临淡季，铝合金亦有减产计划，对工业硅消费难有改善。主力合约预计仍以区间震荡为主，短期建议区间操作，政策预期支撑下，下游需求仍有利空酝酿，中长期可考虑空单布置。

　　多晶硅：

　　周一多晶硅主力合约收56065元，幅度+0.18%，单日增仓1488手；收储平台相关消息面仍在扰动，但落地情况暂未有公告出现，市场多空继续博弈，盘面基本面利空和政策利多交织。现货市场价格弱稳，交投平淡，下游需求疲弱，产业链分布式光伏及海外出口相关市场销售承压，导致库存持续增长，压制价格。行业开工环比小幅下降，平枯水期临近，电价上涨，预计月初西南及华东地区将加速减产，而北方地区开工互有增减，整体供给将保持收紧趋势。市场需求表现难有改善，分布式项目端的疲软影响相关规格组件到硅片的出货，而印度等海外市场需求的退坡也影响了相关尺寸产品的销售，目前下游需求主要靠集中式项目支撑，各环节累库风险上升，硅片至电池片减产预期增加。多晶硅库存维持增长，厂库高位累增，仓单量较上周小幅下降。近期市场交易重心再度回归政策预期，基本面目前依然偏宽松，需求端仍有萎缩趋势，现货价格承压；但枯水期减产预期，以及“反内卷”政策利多仍给市场情绪提供驱动，预计后续主力合约易涨难跌，但仍需关注政策的执行情况。短线不建议做空，中长线可多单布置，反套策略可以关注。

　　碳酸锂：（淡季需求韧性进入验证期，待供需矛盾明朗化）

　　11月4日，碳酸锂期货主力LC2601下跌0.1%，报收于82280元/吨，成交量58.67万手，持仓量52.52万手，增仓14744手。近期碳酸锂期货波动率衰减磨底中，现货价跟涨期价，但散单对高锂价接货意愿不强。近期受强现实及强情绪面影响，增量资金涌入碳酸锂期市驱动锂价持续上行。短期旺季消费端表现确定性强劲，周度显性库存边际仍在去库且去库加速。上周五市场消息传枧下窝复产进度加快，锂价大跌，据官方，该矿目前暂无可公开的实质性进展。预计后续博弈点为：1.高需求可持续性以及年底淡季需求实际兑现情况；2.宜春涉锂资源审批情况以及枧下窝复产节奏。短期受强现实影响以偏多思路为主，不建议进行左侧交易，后续可继续跟踪需求韧性表现以及供给侧边际变化情况，据此关注冲高后右侧沽空机会。可关注更远月-05正套机会。

　　贵金属（贵金属持续震荡调整，美国就业市场再现降温信号）

　　隔夜贵金属价格持续调整，伦金和伦银围绕4000和48美元关口震荡，分别收跌于4000.95美元和48.08附近，金银比行至83。美国就业市场再次出现降温信号，今年企业裁员人数创下2020年以来新高，知名企业以及政府部门均大规模裁员。另外，美国10月ISM制造业PMI持续8个月位于荣枯线下方，需求和就业疲软，通胀有所降温。短期来看，近日美元指数走高使得贵金属价格有所承压，同时不利因素接连释放有助于降低价格风险，但其价格隐含波动率尚未企稳，持续关注伦金4000美元及伦银48美元的重要技术关口。中长期来看，央行购金具有持续性，例如近日韩国央行考虑自2013年以来首次购买黄金，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势，将继续支撑贵金属价格中枢上行，后续贵金属可能仍偏强。